Wichtige Kennzahlen für die Lululemon-Aktie
- Aktueller Kurs: $116.35
- Zielkurs (Mitte): ~$142
- Konsensziel der Analysten: ~$127
- Potenzielle Gesamtrendite: ~22%
- Annualisierte IRR: ~5% / Jahr
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Was ist passiert?
lululemon athletica inc. (LULU) veröffentlicht die Ergebnisse für das zweite Quartal am Donnerstag, den 3. September, nach Börsenschluss, und der Bericht selbst ist nicht das Risiko. Das Management hat die Prognose für Q2 bereits im Juni vorgelegt, daher ist ein schwaches Quartal bereits eingepreist. Das Risiko liegt im Satz, der auf das Quartal folgt: was das Unternehmen über den Rest des Geschäftsjahres 2026 sagt.
UBS teilte Kunden am 25. August mit, dass lululemon diese Veröffentlichung nutzen könnte, um die Gewinnprognose für das Gesamtjahr erneut zu senken, und nur wenige Investoren erwarten, dass die neue CEO die Geschichte bei einem Bericht neu aufstellt, der eine Woche vor ihrem Start veröffentlicht wird. Die Aktie notiert bei etwa $116 bereits etwa 48% unter ihrem 52-Wochen-Hoch, daher bereitet sich der Markt auf schlechte Nachrichten vor, von denen er glaubt, sie zu verstehen, während er sich leise fragt, ob das Schlimmste nun im Kurs enthalten ist.
Die Prognose, an der sich Investoren orientieren
Im Juni legte die interimistische Co-CEO und CFO Meghan Frank ein Q2 vor, das schwer zu lieben sein würde. Das Unternehmen prognostizierte einen Umsatz von 2,45 bis 2,475 Milliarden Dollar, ein Rückgang von 2% bis 3%, wobei Nordamerika im niedrigen zweistelligen Bereich zurückging. Es prognostizierte einen Gewinn je Aktie (EPS) von 1,76 bis 1,81 Dollar, gegenüber 3,10 Dollar im Vorjahreszeitraum. Die Konsensdaten von TIKR zeigen, dass die Analysten bei etwa 2,46 Milliarden Dollar Umsatz und etwa 1,80 Dollar EPS liegen, daher hat die Wall Street ihre Schätzungen weitgehend auf die eigenen Zahlen des Managements herunterkorrigiert.
Frank prognostizierte für Q2 eine Bruttomarge, die etwa 410 Basispunkte unter dem Vorjahreswert liegen würde, getrieben durch Zölle, Preisnachlässe und Investitionen in die Läden. Sie war direkt bezüglich der Gründe für den Anstieg der Ausverkäufe: "die langsamer als erwarteten Umsatztrends in Q2 werden zusätzliche saisonale Ausverkäufe erforderlich machen." Diese Aussage ist der Hinweis für das Quartal. Wenn die Preisnachlässe stärker ausfallen als die prognostizierte Erhöhung um 50 Basispunkte, wird die für die zweite Jahreshälfte versprochene Margenerholung schwerer zu glauben.
Zwei Dinge würden am Veröffentlichungstag als wirklich positiv gewertet werden. Erstens ein Umsatz auf oder über der Obergrenze von 2,475 Milliarden Dollar, was darauf hindeuten würde, dass der Besucherrückgang, der Ende Q1 einsetzte, sich weiter abschwächte. Zweitens Belege dafür, dass der Verkauf zu Vollpreisen in den USA sich verbesserte, da Frank im ersten Quartal eine "bedeutende sequenzielle Verbesserung" dort feststellte. Eine Verfehlung von beidem, gepaart mit einer Senkung der Prognose für das Gesamtjahr, ist das Szenario, auf das die Bären eingestellt sind.
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Warum die Zahl für das Gesamtjahr mehr Gewicht hat als Q2
Im Juni senkte lululemon die Prognose für den Gesamtumsatz auf 11 bis 11,15 Milliarden Dollar, unverändert bis minus 1%, und senkte die EPS-Prognose für das Gesamtjahr auf 10,95 bis 11,15 Dollar, was selbst eine Kürzung gegenüber der Prognose von 12,10 bis 12,30 Dollar aus dem Vorquartal darstellt. Nun argumentiert UBS, das Unternehmen könnte die EPS-Prognose um etwa weitere 1,25 Dollar auf etwa 9,70 bis 9,90 Dollar senken, unterhalb des Analystenkonsenses von etwa 10,93 Dollar. Das ist die Schätzung von UBS für das, was das Management tun könnte, keine Unternehmensaussage, und lululemon hat den Analystenkonsens beim EPS in jedem der letzten vier Quartale übertroffen, daher ist die Ausgangslage nicht einseitig.
Der Umsatz in Festwährung in China wuchs im ersten Quartal um 23%, und das Management hielt an seinem Wachstumsziel von etwa 20% für das Gesamtjahr für die Region fest, selbst nach einer Welle negativer Kommentare in sozialen Medien, die Frank zufolge "jetzt abgeklungen sind". Dieser Bericht zeigt, ob diese 20%-Prognose nach einem vollen Quartal noch Bestand hat. Das Segment ist nun wichtig: Die Daten von TIKR zeigen, dass der Umsatz in China im letzten Geschäftsjahr etwa 1,75 Milliarden Dollar erreichte, gegenüber etwa 1,36 Milliarden Dollar im Jahr davor.
Heidi O'Neill, eine ehemalige leitende Nike-Managerin, wird im September, eine Woche nach diesem Bericht, CEO. Vor ihrem Amtsantritt gab es bei lululemon personelle Veränderungen in der Führungsebene, darunter die am 13. August bekanntgegebene Abberufung des Chief AI and Technology Officer nach weniger als einem Jahr, die in einer regulatorischen Einreichung offengelegt wurde. Frank beschrieb die aktuelle Arbeit als Vorbereitung, damit O'Neill "einsteigen und sofort loslegen kann". Der jüngste Kursverlauf zeigt, wie nervös die Stimmung ist: Am 25. August fiel LULU in Sympathie mit einem schwachen Quartal und einer Margenverfehlung von DICK'S Sporting Goods, eine Erinnerung daran, dass der gesamte Premium-Activewear-Kanal mit derselben Sorge handelt.
LULU notiert bei etwa dem 10,6-fachen des KGV für die nächsten zwölf Monate (Kurs-Gewinn-Verhältnis) und etwa dem 6,1-fachen des NTM EV/EBITDA, während Nike bei etwa dem 22,5-fachen des zukünftigen Gewinns und Deckers bei etwa dem 11,7-fachen notieren. Somit notiert lululemon mit einem deutlichen Abschlag zu beiden. Diese Lücke ist nur gerechtfertigt, wenn die Gewinne nicht weiter fallen. Eine Aktie mit wachsendem EPS ist bei einem KGV von 10 günstig; eine Aktie, die ihre Prognose jedes Quartal senkt, ist es nicht, und genau das wird am 3. September auf die Probe gestellt.
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- Aktueller Kurs: $116.35
- Zielkurs (Mitte): ~$142
- Potenzielle Gesamtrendite: ~22%
- Annualisierte IRR: ~5% / Jahr
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Unter Verwendung der mittleren Annahmen von TIKR erreicht das Modell ein Ziel nahe $142, etwa 22% Gesamtpotenzial, das bis Januar 2031 realisiert würde, oder etwa 5% pro Jahr über die nächsten gut vier Jahre. Der mittlere Fall basiert auf einer Umsatz-CAGR von etwa 3%, getragen von zwei Treibern: einem anhaltenden Wachstum von etwa 20% in China und einem niedrigen zweistelligen Wachstum der Verkaufsfläche durch internationale Ladenöffnungen, hauptsächlich außerhalb Nordamerikas. Der Margentreiber ist das Effizienzprogramm des Unternehmens, das im ersten Quartal etwa 100 Basispunkte des Zolldrucks ausglich und im Laufe der Zeit ausgebaut werden soll. Das Hauptrisiko besteht darin, dass Nordamerika, immer noch die größte Region, weiter zurückgeht und die gemischten Margen schneller nach unten zieht, als das internationale Wachstum sie heben kann.
Das Aufwärtsszenario ist, dass Produktneuheiten und eine 20% größere Nachbestellung den Verkauf zu Vollpreisen wieder beschleunigen, was die aktuelle Prognose nicht annimmt. Das Abwärtsszenario ist ein strukturell langsamerer nordamerikanischer Konsument plus einer weiteren Prognosesenkung, was sowohl die Gewinne als auch das KGV gleichzeitig komprimieren würde.
Fazit
Achten Sie auf die EPS-Prognose für das Gesamtjahr, nicht auf die Schlagzeile für Q2. Wenn das Management die Spanne von 10,95 bis 11,15 Dollar beibehält und China bei etwa 20% hält, überlebt die Erholungsthese und eine Aktie, die für einen strukturellen Rückgang bewertet wird, erhält Spielraum für eine Neubewertung. Wenn es auf die von UBS genannten 9,70 bis 9,90 Dollar senkt, schwächt sich das Argument für ein einstelliges KGV schnell ab, denn das KGV ist nur günstig im Vergleich zu Gewinnen, die sich halten. Die Antwort kommt nach Börsenschluss am 3. September, eine Woche bevor eine neue CEO erbt, was diese Veröffentlichung ihr hinterlässt.
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