Die wichtigsten Erkenntnisse
- Vertiv Holdings Co (VRT) und Eaton Corp (ETN) verkaufen Strom- und Kühlungsausrüstung, die fast jedes Rechenzentrum benötigt, unabhängig davon, welches KI-Unternehmen das Rennen gewinnt.
- Beide Unternehmen meldeten Rekordauftragsbestände und erhöhten ihre Jahresprognosen in ihren Quartalsgesprächen für das zweite Quartal 2026, was auf eine starke künftige Nachfrage hindeutet.
- Die Bewertungsmultiplikatoren für beide Aktien liegen nahe ihren historischen Höchstwerten, was bedeutet, dass Anleger bereits viel zukünftiges Wachstum eingepreist haben.
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Jedes Mal, wenn ein Unternehmen ein neues Rechenzentrum baut, tauchen in den Unterlagen tendenziell zwei Namen auf: Vertiv und Eaton.
Keines der Unternehmen baut Chips oder trainiert KI-Modelle. Stattdessen verkaufen sie die Ausrüstung, die diese Chips am Laufen und kühl hält.
Das macht sie zu einem klassischen Picks-and-Shovels-Investment.
Während des kalifornischen Goldrauschs war den Goldgräbern, die reich wurden, nicht immer eine Auszahlung garantiert, aber die Leute, die Spitzhacken und Schaufeln verkauften, verdienten auf jeden Fall Geld.
Auf den heutigen KI-Boom angewendet, ist die Idee einfach.
Anstatt auf ein bestimmtes KI-Unternehmen zu setzen, können Anleger auf den physischen Ausbau selbst setzen, da fast jedes Rechenzentrum die gleiche Kernausrüstung benötigt, egal wer es belegt.
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Was machen Vertiv und Eaton?
Vertiv stellt die Strom- und Kühlsysteme her, die Rechenzentren am Laufen halten und Server vor Überhitzung schützen. Zu seinen Produkten gehören unterbrechungsfreie Stromversorgungen, Flüssigkühlsysteme und Wärmemanagement-Technologie, so die Unternehmensbeschreibung.
Eaton stellt die elektrische Ausrüstung her, die Strom sicher durch diese Gebäude leitet, darunter Schaltanlagen, Schutzschaltungen und Stromverteilungsprodukte, gemäß den Unternehmensberichten.
Zusammen decken die beiden Unternehmen ein Rechenzentrum vom Stromnetz bis zum Chip ab. Eaton-CEO Paulo Sternadt beschrieb dies auf der Quartalskonferenz des Unternehmens am 31. Juli als "Grid-to-Chip"-Strategie.
Auftragsbestände deuten auf Jahre gesicherter Nachfrage hin
Eine nützliche Kennzahl für beide Aktien ist der Auftragsbestand. Das ist der Wert der bereits gebuchten, aber noch nicht ausgelieferten Aufträge.
Ein steigender Auftragsbestand bedeutet, dass ein Unternehmen bereits zukünftige Geschäfte in der Pipeline hat, noch bevor es ein weiteres Produkt versendet.
Eatons gesamter US-Auftragsbestand für Rechenzentren ist auf 307 Gigawatt oder 15 Jahre Auftragsbestand bei den Bauzahlen von 2025 gestiegen, gegenüber 12 Jahren im vorherigen Update des Unternehmens, sagte Sternadt auf der Konferenz. Nur etwa 20 % dieses Bestands werden kurzfristig umgesetzt, was bedeutet, dass der Großteil sich bis 2028 und darüber hinaus erstreckt.
Der Auftragsbestand im Elektrosegment von Eaton stieg im zweiten Quartal um 43 % gegenüber dem Vorjahr, sagte Finanzvorstand Dave Foster.
Die Buchungsrate, eine Kennzahl, die neue Aufträge mit den Auslieferungen vergleicht, lag für das Gesamtunternehmen bei 1,2 und für das amerikanische Elektrogeschäft bei 1,3, was bedeutet, dass Aufträge die Auslieferungen übertreffen.
Vertiv gibt den Auftragsbestand nicht auf die gleiche Weise bekannt, aber seine aufgeschobenen Erträge, die mit Anzahlungen für große Projekte verbunden sind, stiegen im Quartal stark an.
CFO Craig Chamberlin sagte, der Anstieg spiegle Vorauszahlungen für Projekte und Meilensteinzahlungen im Zusammenhang mit groß angelegten Infrastrukturaufträgen wider, so die Quartalskonferenz des Unternehmens am 29. Juli.
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Die Zahlen hinter der Wachstumsgeschichte
Eaton erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von 8,5 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 21 % gegenüber dem Vorjahr, mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von 3,15 US-Dollar, der die Prognose um 10 Cent am Mittelpunkt übertraf, so die Quartalsmitteilung des Unternehmens. Die Aufträge für Rechenzentren im Segment Electrical Americas wuchsen um etwa 65 %, sagte Foster.
Die Nettoumsätze von Vertiv stiegen im zweiten Quartal um 24 % gegenüber dem Vorjahr auf 3,274 Milliarden US-Dollar, bei einer bereinigten operativen Marge von 22,6 %, ein Plus von 410 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr, so die Quartalsunterlagen des Unternehmens. Der bereinigte freie Cashflow sprang um 234 % auf 925 Millionen US-Dollar.
Beide Unternehmen erhöhten ihre Jahresprognosen. Eaton erwartet nun einen bereinigten Gewinn je Aktie von 13,50 US-Dollar am Mittelpunkt, gegenüber zuvor 13,28 US-Dollar. Vertiv erhöhte seine Jahresprognose für den bereinigten Gewinn je Aktie auf 6,70 US-Dollar, ein Plus von 60 % gegenüber 2025.
Die Umsatzprojektionen erzählen eine ähnliche Wachstumsgeschichte.
Eatons Umsatz soll laut Schätzungen von TIKR.com von 27,45 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 44,04 Milliarden US-Dollar bis 2030 steigen.
Der Umsatz von Vertiv soll im gleichen Zeitraum von 10,23 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 25,67 Milliarden US-Dollar wachsen.
Was die Bewertungszahlen sagen
Das bedeutet nicht, dass die Aktien günstig sind. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Vertiv auf Basis der Schätzungen lag kürzlich bei 33,76, über seinem historischen Durchschnitt von 26,32, so Daten von TIKR.com.
Das KGV von Eaton auf Basis der Schätzungen lag bei 27,96, ebenfalls über seinem langfristigen Durchschnitt von 20,95.
Ein auf TIKR.com erstelltes Bewertungsmodell projiziert für Eaton unter einem mittleren Szenario einen Kurs von 635,20 US-Dollar bis Ende 2030, was einer potenziellen Gesamtrendite von 51,4 % oder etwa 10 % annualisiert entspricht.
Für Vertiv zeigt das gleiche Modell ein Kursziel von 462,50 US-Dollar, was eine Gesamtrendite von 75,3 % oder etwa 13,8 % annualisiert impliziert.
Das Argument für beide Aktien dreht sich nicht darum, vorherzusagen, welches KI-Unternehmen oder welcher Chiphersteller sich durchsetzt. Es geht um die physische Infrastruktur, die unabhängig vom Gewinner gebaut werden muss.
Anleger, die diese Namen abwägen, sollten Wachstum, Rentabilität und Auftragsbestandstrends über einen Finanzdaten-Tab vergleichen, prüfen, wie viel dieses Wachstums bereits über einen Bewertungs-Tab eingepreist ist, und Analystenschätzungen überprüfen, bevor sie entscheiden, ob der aktuelle Kurs noch Spielraum lässt.
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