Die wichtigsten Punkte:
- Nebius und Iren werden mit nahezu identischen KGV-Multiplikatoren auf Basis der erwarteten Umsätze gehandelt, 8,92-fach gegenüber 8,97-fach, obwohl Nebius das größere, schneller skalierende Geschäft ist.
- Konsensschätzungen zeigen, dass der Umsatz von Nebius von 3,35 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 53,23 Milliarden US-Dollar bis 2030 wachsen soll, während der Umsatz von Iren im gleichen Zeitraum von 720 Millionen US-Dollar auf 14,61 Milliarden US-Dollar steigen soll.
- Das Management beider Unternehmen sagt, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt, wobei Nebius auf einen kontrahierten Auftragsbestand von mehr als 40 Milliarden US-Dollar verweist und Iren angibt, dass seine gesamte operative Kapazität bereits vollständig vertraglich gebunden ist.
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KI-Infrastruktur ist zu einem der überlaufensten Trades an der Wall Street geworden, und zwei Namen tauchen in diesem Zusammenhang immer wieder auf: Nebius Group N.V. (NBIS) und Iren Limited (IREN).
Keines der beiden Unternehmen erzielt bisher einen Gewinn. Beide geben Milliarden von Dollar für den Ausbau von Rechenzentren aus, um den weltweiten Hunger nach KI-Rechenleistung zu stillen. Und beide haben erlebt, wie ihre Aktienkurse wild schwankten, während Anleger versuchen herauszufinden, welches Unternehmen die bessere Chance hat, der nächste große Gewinner in der Cloud-Infrastruktur zu werden.
Wem vertraut die Wall Street also tatsächlich mehr? Die Antwort findet sich nicht allein in einem Kursziel. Sie zeigt sich in Umsatzprognosen, Ausgabemustern und dem Preis, den Anleger für jeden Dollar Umsatz zu zahlen bereit sind.
Was Nebius und Iren tatsächlich tun
Nebius begann als KI- und Cloud-Computing-Abteilung von Yandex, das manchmal als Russlands Antwort auf Google bezeichnet wird, bevor es als eigenes börsennotiertes Unternehmen ausgegliedert wurde.
Heute baut es GPU-Cloud-Infrastruktur, im Wesentlichen riesige Rechenzentren vollgepackt mit Nvidia-Chips, die KI-Unternehmen stundenweise mieten, um ihre Modelle zu trainieren und auszuführen.
Iren hat eine ganz andere Entstehungsgeschichte. Es begann als Bitcoin-Mining-Unternehmen, das günstigen erneuerbaren Strom nutzte, um Computer zu betreiben, die komplexe mathematische Probleme für Kryptowährungs-Belohnungen lösen.
Jetzt vollzieht es eine harte Wende in Richtung KI, wandelt Mining-Standorte um und baut neue Standorte, um GPU-Cluster für KI-Kunden zu hosten.
Beide Unternehmen sind effektiv Vermieter für den KI-Boom. Sie sichern Strom, bauen Rechenzentren und vermieten Rechenkapazität an KI-Labore, Unternehmen und sogar an Nvidia selbst.
Vergessen Sie Gewinne, konzentrieren Sie sich stattdessen darauf
Traditionelle Aktienkennzahlen wie Kurs-Gewinn-Verhältnisse funktionieren hier nicht gut, weil keines der Unternehmen bisher konsistent profitabel ist. Das ist normal für Unternehmen, die sich in einer intensiven Aufbauphase befinden.
Stattdessen verlassen sich Analysten auf eine andere Bewertungsgrundlage: wie schnell der Umsatz voraussichtlich wachsen wird, ob sich die Margen mit zunehmender Skalierung verbessern, wie viel Cash für den Bau verbrannt wird und der Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz, bekannt als EV/Umsatz.
Letzteres zeigt Ihnen, wie teuer eine Aktie im Verhältnis zu den Umsätzen ist, die sie tatsächlich generiert, was viel wichtiger ist als Gewinne, wenn ein Unternehmen noch am Wachsen ist.
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Was die Wall Street für den Umsatz erwartet
Konsensschätzungen, die von TIKR.com zusammengestellt wurden, zeigen, dass für beide Unternehmen bis zum Ende des Jahrzehnts ein deutliches Wachstum erwartet wird, wenn auch von sehr unterschiedlichen Ausgangspunkten aus.
Laut TIKR.com-Daten soll der Umsatz von Nebius von 3,35 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 53,23 Milliarden US-Dollar bis 2030 wachsen. Das ist ein etwa sechzehnfacher Sprung über vier Jahre.
Für Iren, das ein am 30. Juni endendes Geschäftsjahr hat, wird erwartet, dass der Umsatz laut TIKR.com-Schätzungen von 720 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 auf 14,61 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2030 steigt, ein Sprung von etwa zwanzig Mal.
Für beide Unternehmen wird auch erwartet, dass sie bis weit in die zweite Hälfte des Jahrzehnts hinein weiterhin viel Cash verbrennen, während sie Geld in GPUs und Bau investieren, obwohl TIKR.com-Daten zeigen, dass dieser Cash-Burn mit steigendem Umsatz voraussichtlich schrumpfen wird, insbesondere für Nebius bis 2030.
Die Bewertung erzählt ihre eigene Geschichte
Hier wird es interessant. Trotz sehr unterschiedlicher Größen und Wachstumspfade werden die beiden Aktien auf Basis der erwarteten Umsätze fast identisch bewertet.
Nebius wird derzeit mit dem 8,92-fachen des erwarteten Umsatzes gehandelt, verglichen mit einem historischen Durchschnitt von 5,98-fach, laut TIKR.com-Bewertungsdaten.
Iren wird mit dem 8,97-fachen des erwarteten Umsatzes gehandelt, gegenüber seinem eigenen historischen Durchschnitt von 4,04-fach.
Beide Aktien haben sowohl deutlich über als auch unter diesen Niveaus gehandelt. Nebius ist laut TIKR.com-Daten bis auf das 31,11-fache des Umsatzes gestiegen und bis auf negative 0,07-fach gefallen, während Iren zwischen 17,47-fach und 0,56-fach geschwankt hat.
Diese Art von Volatilität spiegelt wider, wie unsicher Anleger nach wie vor sind, wie sich diese KI-Infrastruktur-Geschichte letztendlich entwickeln wird.
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Was das Management den Anlegern mitteilt
Die Führungskräfte beider Unternehmen klingen zuversichtlich, auch wenn sie das Ausmaß dessen anerkennen, was sie aufbauen.
Im zweiten Quartal 2026 von Nebius, das am 12. August 2026 stattfand, sagte das Unternehmen, der Konzernumsatz sei um 454 % gegenüber dem Vorjahr auf 582 Millionen US-Dollar gestiegen, wobei der annualisierte Run-Rate-Umsatz 3 Milliarden US-Dollar erreichte, fast sechsmal so viel wie ein Jahr zuvor.
Das Management verwies auf einen kontrahierten Auftragsbestand von mehr als 40 Milliarden US-Dollar und sagte, es habe im Quartal vier separate Deals im Wert von jeweils über 1 Milliarde US-Dollar abgeschlossen, alle von KI-Unternehmen, die um Kapazitäten konkurrieren.
Iren erzählte eine ähnliche Geschichte in seinem dritten Fiskalquartal 2026, das am 7. Mai 2026 stattfand. Das Unternehmen gab an, Stromkapazitäten von 5 Gigawatt gesichert und einen KI-Cloud-Vertrag über 3,4 Milliarden US-Dollar für fünf Jahre mit Nvidia unterzeichnet zu haben, Teil einer umfassenderen Partnerschaft, in die Nvidia direkt 2,1 Milliarden US-Dollar in den Ausbau von Iren investiert.
Das Management betonte, dass seine gesamte operative Kapazität bereits vollständig vertraglich gebunden sei, was bedeutet, dass die Nachfrage das, was es physisch bauen kann, übersteigt.
Das Fazit für Anleger
Derzeit bewertet die Wall Street Nebius und Iren auf Basis des Umsatzmultiplikators fast gleich, obwohl Nebius das größere, schneller skalierende Geschäft in Dollar ist. Das deutet darauf hin, dass Anleger in beiden Titeln vergleichbare Risiken und Chancen sehen, nur anders verpackt: das eine ein Cloud-nativer KI-Builder, das andere ein Bitcoin-Miner, der sich neu erfindet.
Keine der beiden Wetten ist etwas für schwache Nerven. Beide Unternehmen verbrennen ernsthaft Cash, und beide setzen darauf, dass der heutige Engpass in der KI-Infrastruktur lange genug anhält, um die Ausgaben zu rechtfertigen. Derzeit scheint der Markt bereit zu sein, beiden Unternehmen den Vorteil des Zweifels zu gewähren.
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