Wichtige Kennzahlen für UPS-Aktien
- Performance der vergangenen Woche: +0,6%
- 52-Wochen-Spanne: $82 bis $122
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $122
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 18,6 % über 2,4 Jahre
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Eine 18-monatige Restrukturierung hat endlich die Ziellinie überquert
United Parcel Service (UPS) hat das größte strategische Projekt seit Jahren abgeschlossen. Im Q2-Call bestätigte CEO Carol Tomé, dass das Unternehmen die Reduzierung von Amazon-Volumen mit niedrigerer Marge zugunsten von Geschäft mit höherer Rendite abgeschlossen habe. UPS hat täglich etwa 2 Millionen minderwertige Amazon-Pakete gestrichen. Dabei wurden auch etwa 4,5 Milliarden Dollar an damit verbundenen Kosten abgebaut.
Die Zahlen untermauerten den Meilenstein. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 6 % auf 22,8 Milliarden Dollar und übertraf damit die von Analysten erwarteten 21,8 Milliarden Dollar. Der operative Gewinn im Inlandsgeschäft der USA schnellte um 21 % auf 1,2 Milliarden Dollar, ein Margengewinn von 100 Basispunkten. Amazon macht jetzt nur noch 9 % des gesamten UPS-Umsatzes aus, gegenüber einem Pandemie-Höchststand von über 13 %. Das Management erhöhte die Prognose für das Gesamtjahr auf 91,2 Milliarden Dollar Umsatz und etwa 7,22 Dollar bereinigter Gewinn je Aktie.
Dennoch fielen die Aktien. Maklerhäuser äußerten Bedenken, dass die schrumpfenden Amazon-Volumina UPS weiterhin mit Restrukturierungskosten und insgesamt schwächeren Paketvolumina belasten. Die GAAP-Ergebnisse enthielten 891 Millionen Dollar an nachsteuerlichen Transformationskosten, die größtenteils auf ein abgeschlossenes Abfindungsprogramm für Fahrer zurückzuführen sind. "Ich möchte allen UPS-Mitarbeitern für ihre außergewöhnliche Arbeit in den letzten 18 Monaten danken", sagte Tomé in der Gewinnmitteilung.
Wenn die UPS-Aktie weiter steigen soll, müssen die nächsten Quartale zeigen, dass das von Tomé beschriebene schlankere Netzwerk in einen echten operativen Hebel umgewandelt werden kann. Künftig ist der Ersatz von Amazon-Volumen mit niedriger Marge durch Premium-Sendungen aus dem Gesundheitswesen und von kleinen Unternehmen der deutlichste Test dafür, ob sich diese Restrukturierung auszahlt.
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Wirkt UPS immer noch unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 2,0 %
- Operative Margen: 9,8 %
- Exit-KGV-Multiple: 13,2x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 122 Dollar, was ein gesamtes Aufwärtspotenzial von 18,6 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 7,5 % über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Eine Annahme von 2,0 % Umsatzwachstum wirkt im Vergleich zum eigenen Ergebnis von UPS im zweiten Quartal von 7,6 % Wachstum konservativ. Aber schrumpfende Amazon-Volumina werden die Umsatzentwicklung voraussichtlich noch für einige weitere Quartale belasten. Sobald dieser Faktor gegen die Aktie vollständig abgeklungen ist, sollte das Umsatzwachstum gesünder aussehen, ohne dass es viel Nachfragehilfe braucht.
Die Margen sind die interessantere Variable. Die Annahme von 9,8 % für UPS liegt bereits nahe an der jüngsten Performance, daher wettet das Modell nicht auf eine dramatische Trendwende. Stattdessen schreibt es den Kostensenkungen aus der Netzwerküberholung zu, die nach Ansicht des Managements weiterhin Hebelwirkung entfalten werden, wenn die Volumina zurückkehren.
Das Exit-Multiple von 13,2x liegt unter dem von FedEx (FDX) von etwa 15 bis 16x für die zukünftigen Gewinne. Diese Lücke besteht, obwohl FedEx für das Geschäftsjahr 2026 ein schnelleres Wachstum von 6,0 % bis 6,5 % prognostiziert. Der Markt könnte also immer noch einige Unsicherheiten darüber einpreisen, ob sich die Restrukturierungsvorteile von UPS konsistent zeigen werden.
Wenn UPS zwei oder drei weitere Quartale mit steigenden US-Margen vorweisen kann, sieht diese Lücke gegenüber FedEx wie die klarste Quelle für Aufwärtspotenzial aus.
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UPS im Vergleich zum Paketzustellungsfeld
FedEx (FDX) ist der direkteste Vergleich für UPS, und die beiden gehen derzeit unterschiedliche Wege. FedEx notiert nahe 15 bis 16x zukünftiger Gewinne, ein Aufschlag gegenüber der Exit-Annahme von 13,2x für UPS. Dieser Aufschlag wird durch eine stärkere kurzfristige Prognose von 6,0 % bis 6,5 % Umsatzwachstum gestützt. FedEx hat sich auch auf eine Spinoff der Frachtsparte und neue Amazon-Partnerschaften konzentriert, was ihm eine andere Wachstumsmischung als UPS verleiht.
Der Kontrast ist wichtig, weil er das übliche Drehbuch umdreht. UPS hat freiwillig auf Amazon-Geschäft verzichtet, um die Margen zu schützen. FedEx hingegen hat durch einen Deal für ländliche Zustellungen schrittweise mehr Amazon-Exposure hinzugefügt. Anleger, die die beiden vergleichen, wählen also tatsächlich zwischen der Margendisziplin von UPS und der breiteren Volumenbasis von FedEx.
Bei der Rentabilität liegt die Annahme einer operativen Marge von 9,8 % für UPS hinter der Prognose von FedEx von etwa 7,8 %, die in jüngsten Modellen verwendet wird. Moment, UPS hat hier tatsächlich einen knappen Vorsprung, obwohl es zu einem niedrigeren Multiple gehandelt wird. Diese Kombination, eine solide Marge bei einer günstigeren Bewertung, ist Teil dessen, was UPS interessant macht, auch wenn die Stimmung vorsichtig bleibt.
Was treibt die UPS-Aktie künftig an?
Der unmittelbarste Katalysator ist, ob UPS seine jüngsten US-Margengewinne ohne den einmaligen Schub aus dem Abschluss der Amazon-Kürzungen aufrechterhalten kann. Das Management verwies auf fortgesetzte Investitionen in Tracking-Technologie und Automatisierung als nächsten Schritt zur Margenunterstützung.
Handelsrouten von China in die USA sind genau zu beobachten. Tomé stellte fest, dass die Route ab Mai wieder zum Wachstum im Jahresvergleich zurückgekehrt sei. Jede weitere Verbesserung dort würde das internationale Segment von UPS direkt unterstützen, das während der Restrukturierungsphase eine Belastung gewesen war.
Logistik im Gesundheitswesen und Volumina von kleinen Unternehmen werden zu größeren Teilen der Wachstumsgeschichte. Beide weisen höhere Margen auf als das alte Amazon-Volumen. Ein anhaltendes Wachstum dort würde daher das von Tomé im Call beschriebene schlankere Netzwerk validieren.
Arbeitskräftestabilität ist nun ebenfalls ein Faktor, da die großen Abfindungsprogramme abgeschlossen sind. Da diese Transformationskosten für das Unternehmen größtenteils der Vergangenheit angehören, sollte die Prognose für 2027 weniger einmalige Anpassungen enthalten. Das gibt Anlegern eine klarere Einschätzung, ob die Gewinnkraft sich tatsächlich verbessert hat.
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