Wichtige Kennzahlen für die Lockheed Martin-Aktie
- Aktueller Kurs: $556.52
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$842
- Konsensziel (Durchschnitt): ~$633
- Potenzielle Gesamtrendite: ~51%
- Annualisierte IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
Lockheed Martin (LMT) schloss am 25. August bei $556,52. Einen Monat zuvor hatte das Unternehmen einen Rekordauftragsbestand, ein Umsatzwachstum von 10,5 % gemeldet und jede Zeile seiner Prognosen für 2026 nach oben korrigiert. Die Aktie stieg bis Mitte August auf etwa $607, gab dann im Laufe der folgenden Woche den größten Teil dieses Zugewinns wieder ab, ohne dass es unternehmensspezifische Neuigkeiten gab, die den Rückgang erklären könnten. Verglichen mit dem unveränderten mittleren TIKR-Zielkurs von etwa $842 ist die Aktie nun ein günstigerer Einstieg als bei $607 und liegt etwa 20 % unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $692.
Das wirft eine echte Frage auf: Bewertet der Markt ein Problem, das die nach oben korrigierten Prognosen verbergen, oder weigert er sich, für einen Auftragnehmer, der ein holpriges Jahr durchläuft, einen Aufschlag zu zahlen? Bei etwa dem 18-fachen der erwarteten Gewinne (KGV) weist Lockheed das niedrigste KGV der reinen "Prime"-Rüstungsunternehmen auf, unter Northrop Grumman bei etwa 18,5x, BAE Systems bei etwa 23x und RTX bei etwa 28,5x, basierend auf den NTM-KGV-Zahlen von TIKR.
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Ob der Abschlag gerechtfertigt ist, hängt von der Umsetzung ab
Die Bären-These dreht sich um das Timing: ob Aufträge planmäßig in Gewinne umgewandelt werden. Die Margen im ersten Quartal sanken aufgrund von Belastungen bei der F-16 und Druck bei der C-130. Später wurde die Gewinnprognose für das Weltraumgeschäft für das Gesamtjahr aufgrund niedrigerer Equity-Erträge von ULA im Zusammenhang mit einer Vulcan-Startuntersuchung gekürzt, und das Management wies auf eine Margenverwässerung von 20 bis 30 Basispunkten kurzfristig hin, da die größten Munitionsprogramme ihre frühe, gewinnschwächere Phase durchlaufen. Ein Unternehmen, das so schnell wächst, hat mehr Möglichkeiten, bei den Kosten danebenzuliegen als bei den Aufträgen, und der Drawdown von 27,35 % bis zum Tiefstand Ende Juni war die Bewertung des Marktes dafür.
Im Q2-Call erläuterte CEO Jim Taiclet eine neue Zusammenarbeit mit General Motors Defense, um die Hochgeschwindigkeitsfertigungs- und Lieferkettenmethoden der Automobilindustrie auf die Munitionsproduktion anzuwenden. Das Ziel ist es, mit seinen Worten, "die Geschwindigkeit und Skalierbarkeit der amerikanischen kommerziellen Industriebasis zu nutzen, um die Produktion bei steigender Nachfrage erheblich zu beschleunigen." Zusammen mit der Verlagerung der ATACMS-Produktion in Rheinmetall-Werkshallen in Deutschland, wodurch inländische Kapazitäten ohne Neubauten freigesetzt werden, ergibt sich das Bild eines Unternehmens, das genau das Kosten- und Durchsatzrisiko angreift, für das das KGV es bestraft.
Der Bereich "Missiles and Fire Control" steigerte den Umsatz im Quartal um 19 % und den Gewinn um 24 %, der Gesamtumsatz erreichte 20,06 Mrd. $, und der freie Cashflow schwang auf 2,9 Mrd. $ gegenüber einem kleinen Defizit im Vorjahr. Das Management prognostizierte für alle vier Segmente ein schnelleres Wachstum in der zweiten Jahreshälfte als in der ersten. Auch Wall Street wärmt sich auf: Citi setzte am 17. August ein Kursziel von $691, die optimistischste große Marke an der Wall Street, deutlich über dem Durchschnitt von ~$633, obwohl der Konsens immer noch eher nahe am fairen Wert als bei einem Schnäppchen liegt.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $556.52
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$842
- Potenzielle Gesamtrendite: ~51%
- Annualisierte IRR: ~10% / Jahr
Das mittlere Szenario von TIKR landet bis Ende 2030 bei etwa $842, etwa 51 % über $556,52 oder etwa 10 % pro Jahr über die nächsten gut vier Jahre. Das liegt sowohl über dem Durchschnittsziel der Wall Street von ~$633 als auch über Citis $691. Da die Aktie nach Mitte August fiel, während das Ziel unverändert blieb, ist das implizierte Aufwärtspotenzial jetzt größer als als die Aktie bei etwa $607 gehandelt wurde.
- Umsatztreiber: der Munitionshochlauf bei "Missiles and Fire Control", verankert durch die Mehrjahresverträge für PAC-3 und THAAD bis 2030, plus anhaltende F-35-Produktion und ein wachsender Wartungs- und Instandhaltungsstrom.
- Margentreiber: die Rahmenvertragsstruktur, die es Lockheed erlaubt, Effizienzgewinne zu behalten, anstatt sie bei der nächsten Preisüberprüfung zurückzugeben, was die Nettogewinnmarge des Modells von etwa 10 % stützt.
- Hauptrisiko: Umsetzung. Wenn sich die von Management angesprochene Verwässerung in der frühen Phase vertieft oder die Druck bei F-16, C-130 und im Weltraumgeschäft anhalten, hält der Margenpfad hinter diesem Ziel nicht stand.
Die Chance besteht darin, dass ein Unternehmen, das einen Rekordauftragsbestand in beschleunigte, qualitativ hochwertigere Gewinne umwandelt, vom Markt immer noch mit einem Abschlag gegenüber seinen Peers bewertet wird. Das Risiko ist ein langsamerer Aufbau, bei dem die Nachfrage real ist, aber der Gewinn verspätet und gering ausfällt und sich der Abschlag als gerechtfertigt erweist.
Fazit
Wenn sich der Abschlag schließen soll, ist der Beweis Cash. Das Management hat seine Prognose für den freien Cashflow 2026 auf 7 bis 7,2 Mrd. $ angehoben, und das Geschäft generierte im zweiten Quartal allein 2,9 Mrd. $. Eine zweite Jahreshälfte, die in einem ähnlichen Tempo umsetzt, würde zeigen, dass der Munitionshochlauf sich selbst finanziert und nicht Cash verbraucht – die einzige Tatsache, die einen skeptischen Markt am ehesten von einem KGV von 18x wegbewegen könnte. Der nächste Quartalsbericht von Lockheed, voraussichtlich Ende Oktober, ist der Prüfpunkt. Bleibt die Umsetzung stabil, hat der Markt ein skalierendes Unternehmen falsch eingeschätzt. Ein Verfehlen bedeutet, dass $556 richtig waren, um abzuwarten.
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