Wichtige Kennzahlen für die Reddit-Aktie
- Aktueller Kurs: $162.45
- Konsensziel der Analysten (Mittelwert): ~$215
- Potenzial zum Konsensziel: ~32%
- Zielkurs-Spanne: ~$130 niedrig bis ~$300 hoch
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Was ist passiert?
Reddit, Inc. (RDDT) stieg am 25. August um 6,39 % und schloss bei $162,45. Der Grund widersprach der Bären-These, die die Aktie das ganze Jahr belastet hat. Die Kurse bewegten sich nach Berichten, dass Meta einen KI-Agenten für Verbraucher vorbereitet, intern als Hatch bekannt, der darauf trainiert ist, eine Handvoll externer Dienste zu nutzen, darunter Reddit, DoorDash, Etsy, Yelp und Outlook. Für eine Aktie, die der Markt den Sommer über bestrafte, weil er befürchtete, KI würde ihren Traffic abziehen, las sich ein Bericht, dass ein großes KI-Produkt darauf ausgelegt war, auf Reddits Inhalte zuzugreifen, eher als Nachfrage denn als Bedrohung.
Reddit verkaufte sich nach seinen Quartalszahlen vom 30. Juli stark, trat am 18. August in den S&P 500 ein und ist seitdem wieder gestiegen. Das zugrundeliegende Geschäft war seit acht Quartalen nicht das Problem. Worüber der Markt weiterhin streitet, ist, was Reddits Inhalte in einem Web wert sind, in dem zunehmend Maschinen zwischen Menschen und der Antwort sitzen, und beide Seiten davon sah man in einer Handelssitzung.
Ein Gerücht bewegte die Aktie, aber niemand hat etwas unterschrieben
Der Hatch-Bericht muss genau gelesen werden. Er stammt aus internen Meta-Dokumenten, die von The Information geprüft wurden, nicht aus einer Meta-Ankündigung, und keiner der genannten Dienste, einschließlich Reddit, hat eine Integration bestätigt. Meta erwog angeblich eine Premium-Stufe von bis zu $199,99 pro Monat. Der Markt reagierte also auf einen Bericht, nicht auf einen Deal, und auf eine echte Spannung darin: Ein Agent, der darauf trainiert ist, Reddit zu durchsuchen, ist nicht automatisch ein zahlender Kunde, und kostenloser automatisierter Zugriff ähnelt genau dem, worüber Reddit mit Google streitet.
Die Sorge das ganze Jahr über war, dass Googles KI-Übersichten Nutzer innerhalb der Suchseite beantworten und die Verweis-Klicks abschneiden würden, die einst zu Reddit-Threads flossen. Im Q2-Call war CEO Steve Huffman deutlich: "Unsere Sichtbarkeit in der Suche bleibt weiterhin gering, und wir erwarten, dass sie wahrscheinlich weiterhin volatil sein wird." Seine Antwort war, dass Reddit für direkte Nutzer baut, und er bezifferte den Unterschied, indem er Analysten sagte, die direkten App-Nutzer "sind ein Vielfaches mehr wert als der Such-Verkehr." Ein Bericht, dass Metas Agent speziell auf Reddit trainiert wurde, stellt dieselbe KI-Welle als Nachfrage nach Reddits Datenbestand dar.
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Die Quartalszahlen, die der Verkauf weiterhin ignorierte
Der Umsatz wuchs um 61 % im Jahresvergleich auf $804,91 Millionen, das achte Quartal in Folge über 60 %. Werbeumsatz stieg um 64 % auf $762 Millionen. Das GAAP-Nettoergebnis mehr als verdoppelte sich auf $253 Millionen, der GAAP-verwässerte Gewinn je Aktie lag bei $1,25 und der bereinigte Gewinn je Aktie bei $1,77 gegenüber einer Schätzung von $1,45. Das bereinigte EBITDA erreichte $342,81 Millionen, eine Marge von 42,6 %. Die operative Marge zeigte ebenso klar Hebelwirkung: Die bereinigten Betriebsausgaben sanken auf 49 % des Umsatzes von 57 % vor einem Jahr, und der operative Cashflow überschritt erstmals auf Basis der letzten zwölf Monate die $1-Milliarden-Marke.
Die globalen täglich aktiven Nutzer stiegen um 18 % auf 130,3 Millionen, aber die täglich aktiven Nutzer in den USA gingen sequenziell zurück, und das Management wies auf die Volatilität der Verweise hin, die den oberen Teil des Trichterdrucks belastet. Huffmans Lösung ist Engagement, und er war spezifisch bezüglich der verbleibenden Monate an Cash: Reddits Feed-Modelle sind "deutlich kleiner" als der Stand der Technik, aktualisieren sich in Tagen statt Minuten und verarbeiten nur etwa 10 % der Nutzeraktivität, was er als "Größenordnungen an Verbesserungsmöglichkeiten" bezeichnete. Die Retention neuer App-Nutzer stieg im Jahresvergleich relativ um 50 % von einer kleinen Basis aus. Diese Lücke, beschleunigende Finanzergebnisse gegen eine schwankende US-Nutzerzahl, trieb die Aktie in den Sitzungen nach der Veröffentlichung trotz des Überschreitens der Erwartungen um mehr als 20 % nach unten.
Die Aktie notiert zum 7,35-fachen des Unternehmenswerts (EV) zu Umsatz der nächsten zwölf Monate, deutlich über dem Peer-Durchschnitt von etwa 2,7-fach und Namen wie Pinterest bei 2,56-fach und Snap bei 1,62-fach. Das hält nur an, solange Reddit um ein Vielfaches schneller wächst und dies in Cash umwandelt, was es tut: Die Bruttomarge der letzten zwölf Monate liegt über 91 % und der freie Cashflow wächst exponentiell. Das Vielfache bewertet Reddit als die seltene Social-Media-Plattform mit sowohl Hyperwachstum als auch Profitabilität und lässt wenig Spielraum für eine Stagnation der Nutzer, bevor es sich neu einpendelt.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $162.45
- Konsensziel der Analysten (Mittelwert): ~$215
- Potenzial zum Konsensziel: ~32%
- Zielkurs-Spanne: ~$130 niedrig bis ~$300 hoch
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Der Konsens der Analysten liegt bei $214,84 über 32 Analysten, etwa 32 % über dem heutigen Kurs, mit einer Spanne von etwa $130 bis $300, die widerspiegelt, wie unentschieden die Debatte ist. Zwei Treiber stützen die Bullen-These: Werbemaßstab, da die Verbreitung von Reddit Max und internationales Wachstum den ARPU erhöhen, und Datenlizenzierung, die Huffman als wachsenden Marktplatz mit mehr Käufern als Google und OpenAI darstellt. Beides wird unterstützt durch die operative Hebelwirkung, die bereits in den Zahlen sichtbar ist, den Rückgang der bereinigten OpEx auf 49 % und die $1 Million Umsatz pro Mitarbeiter, die Reddit gerade überschritten hat.
Das Risiko ist jetzt konkret: Die täglich aktiven Nutzer in den USA fielen sequenziell in diesem Quartal, und wenn der Verlust an Verweisen weiterhin die Gewinne an direkten Nutzern übertrifft, verlangsamt sich der Umsatz, und ein 7-faches Umsatzvielfaches hält nicht. Die Aufwärtsvariante ist, dass die Arbeit an Feed und App-Konversion die Retention exponentiell steigert, der Verlust an Verweisen zu Hintergrundrausch verblasst und eine Lizenzverlängerung abgeschlossen wird. Die Abwärtsvariante ist eine Neubewertung in Richtung Peer-Vielfache, wenn der Trichter weiterhin verliert, was die Aktie in die Nähe ihres 52-Wochen-Tiefs um $119 bringen würde.
Fazit
Der nächste echte Test ist die Retention, und er hat ein Datum. Reddit veröffentlicht Q3 am oder um den 28. Oktober und gibt eine Umsatzprognose von $860 Millionen bis $870 Millionen ab, etwa 48 % Wachstum am Mittelpunkt. Achten Sie auf zwei Linien über der Schlagzeile: Die täglich aktiven Nutzer in den USA, die aufhören müssen zu sinken, und die Retention neuer App-Nutzer, die von ihrer kleinen Basis aus weiter steigen muss. Wenn sich die täglichen Nutzer in den USA stabilisieren und die Retention hoch bleibt, sieht der Sommerverkauf wie ein Geschenk aus, und der Hatch-Bounce sieht wie das erste Zeichen einer Neubewertung aus. Wenn die täglichen Nutzer in den USA erneut fallen, wird das Überschreiten der Erwartungen keine Rolle spielen, wie es im Juli der Fall war. Eine bestätigte Hatch-Integration oder eine unterzeichnete Lizenzverlängerung würde die Bullen-These schärfen, aber keine von beiden existiert bisher, also liegt die Beweislast bei den Nutzern.
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