Wichtige Kennzahlen für die NIKE-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1,8%
- 52-Wochen-Spanne: $39 bis $80
- Zielpreis gemäß Bewertungsmodell: $54
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 36,5% über 2,8 Jahre
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Die Warnung von Nikes Einzelhandelspartnern
Nike (NKE) notiert nahe 12-Jahres-Tiefs, und der Druck kommt nicht nur von Nike selbst. Dick's Sporting Goods hat diese Woche seine Jahresprognose gesenkt und auf eine schwächere Nachfrage nach Schuhen sowie stärkere Rabattaktionen verwiesen. JD Sports hat ebenfalls seine Gewinnprognose gekürzt und einen Rückgang der vergleichbaren Umsätze in Nordamerika um 6,8% angeführt. Da beide Händler einen großen Anteil an Nike-Produkten verkaufen, treffen ihre Warnungen die Nike-Aktie direkt.
Nikes eigene Zahlen untermauern die Vorsicht. Der Umsatz im vierten Fiskalquartal war nahezu unverändert und sank auf währungsbereinigter Basis um 3%, während die Bruttomarge aufgrund höherer US-Zölle um 130 Basispunkte nachgab. Das Management prognostiziert für das laufende Quartal einen Umsatzrückgang von 2% bis 4% und erwartet, dass die Umsätze in Greater China um etwa 20% sinken, während das Unternehmen überschüssige Lagerbestände abbaut. Das ist eine längere Zeitspanne, als Anleger gehofft hatten.
Hinter den Kulissen hat Nike Kosten gesenkt, um den Wiederaufbau zu finanzieren. Das Unternehmen strich im April etwa 1.400 Stellen im Konzernbereich und im Januar 775 Stellen in der Logistik, während es stärker auf Automatisierung setzt. Es hat außerdem bisher $302 Millionen an Zollrückerstattungen erhalten, wobei $684 Millionen noch ausstehen – ein bescheidener Puffer gegen den anhaltenden Kostendruck.
CEO Elliott Hill war im Telefonat zum vierten Fiskalquartal deutlich und sagte den Analysten: "Die Ergebnisse sind noch nicht da." Diese Ehrlichkeit ist wichtig, weil sie signalisiert, dass das Management dieselbe Lücke sieht wie die Anleger zwischen Anstrengung und Ergebnis. Wenn die NKE-Aktie stabilisieren soll, kommt der nächste echte Test Anfang Oktober, wenn die Ergebnisse für das erste Fiskalquartal 2027 zeigen sollten, ob die Nachfrage in Nordamerika und China endlich ein Plateau erreicht.
Deep Value oder Value Trap?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.05.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 2,0%
- Betriebsmargen: 7,6%
- Exit-KGV: 23,0x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $54, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 36,5% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 11,9% über die nächsten 2,8 Jahre impliziert.
Diese 11,9% liegen in einem mäßig attraktiven Bereich, hängen aber stark davon ab, dass sich die Margen tatsächlich erholen. Nikes nachlaufende Betriebsmarge liegt bei etwa 9,0%, deutlich unter ihrem historischen Bereich im mittleren zweistelligen Bereich, daher setzt das Modell auf eine echte Verbesserung und nicht nur auf ein günstigeres KGV. Auch die Umsatzwachstumsannahmen sind bescheiden und spiegeln wider, wie viel Aufräumarbeit in Nordamerika und China noch nötig ist, bevor das Topline-Wachstum zurückkehrt.
Im Wettbewerbsvergleich liegt Nike bei der Profitabilität zurück. Lululemon Athletica erzielt Bruttomargen von fast 58%, verglichen mit Nikes 43,2%, weil sein Direct-to-Consumer-Modell die Rabattaktionen im Großhandel vermeidet, die Nikes Vertriebskanal unter Druck gesetzt haben. Adidas verzeichnet unterdessen weiterhin ein mittleres bis hohes einstelliges Umsatzwachstum und Bruttomargen von etwa 48%, beides besser als Nikes aktuelle Position.
Das macht Nike nicht uninvestierbar. Seine Größe, Markenstärke und Dividendenrendite von 4,1% bieten Unterstützung, während die Wende abläuft, und ein nachlaufendes KGV von 18,8x liegt bereits unter dem beider Konkurrenten. Aber bis die Bruttomarge und die Nachfrage in Nordamerika tatsächlich nach oben drehen, basiert die Bewertung eher auf Geduld als auf Beweisen.
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Wo Nike im Vergleich zu Lululemon und Adidas steht
Lululemon Athletica (LULU) notiert bei nur 10,9x nachlaufenden Gewinnen, nachdem seine eigene Betriebsmarge auf 18,3% von 22,0% vor zwei Jahren geschrumpft ist, obwohl der Umsatz im letzten Quartal noch um 4,2% wuchs. Diese KGV-Kompression zeigt, dass Anleger Margenrisiken im gesamten Sportbekleidungssektor einpreisen, nicht nur bei Nike. Adidas (ADS) hat operativ besser abgeschnitten und ein mittleres bis hohes einstelliges Wachstum sowie Bruttomargen von etwa 48% aufrechterhalten, während es die tiefen Rabattzyklen vermieden hat, die Nikes nordamerikanisches Großhandelsgeschäft treffen.
Nikes Wettbewerbsvorteil (Moat) liegt weiterhin in der Größe und Marketingreichweite, die kleinere Konkurrenten nicht so leicht nachahmen können. Aber seine LTM-EBIT-Marge von 9,0% liegt deutlich unter Lululemons 18,3% und der zugrundeliegenden Profitabilität von Adidas, und genau diese Lücke muss die Wende schließen. Bis dahin wird Nike voraussichtlich weiterhin mit einem Abschlag gegenüber beiden notieren.
Was treibt die Nike-Aktie künftig an?
Der klarste kurzfristige Katalysator sind die Ergebnisse für das erste Fiskalquartal 2027 Anfang Oktober. Anleger werden beobachten, ob Nordamerika und Greater China sich stabilisieren und ob die Bruttomarge endlich nach oben dreht, da die Zollkosten nachlassen. Ein aufgeräumter Markt mit weniger überschüssigen Lagerbeständen bei Großhandelspartnern würde auch die Preissetzungsmacht in der Weihnachtssaison unterstützen.
Intern reorganisiert Nikes "Sport Offense"-Strategie etwa 8.000 Mitarbeiter in sportartspezifische Teams, um die Verbindung zwischen Produkt, Marketing und Vertriebsausführung zu stärken. Das Laufgeschäft hat unter dieser Struktur bereits frühe Stärke gezeigt. Converse bleibt eine separate Herausforderung und verzeichnete zwei Quartale in Folge Umsatzrückgänge von über 30%, weshalb Nike NBA-Star Shai Gilgeous-Alexander von Converse zu Nike Basketball verlegte, um die Markenidentität zu schärfen.
Auch die Zollpolitik ist beachtenswert. Nike hat bereits $302 Millionen an IEEPA-Rückerstattungen erhalten, und die ausstehenden $684 Millionen könnten eine weitere Margenstütze bieten, wenn sie günstig gelöst werden. Zusammen mit weiterer Kostendisziplin gibt das Nike etwas Spielraum, in die Nachfrageschaffung zu investieren, auch wenn das Topline-Wachstum gedämpft bleibt.
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