Wichtige Kennzahlen für die CRCL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 10,0 %
- 52-Wochen-Spanne: $50 bis $159
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $111
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 20,3 % über 2,3 Jahre
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Ein durchwachsenes Quartal, überschattet von regulatorischem Schwung
Die Circle Internet Group (CRCL) legte ein durchwachsenes Q2 vor, doch die Aktie stieg dennoch aufgrund von Entwicklungen außerhalb des Quartalsberichts. Der Umsatz und die Reserveerträge stiegen nur um 7 % im Jahresvergleich auf 701 Millionen US-Dollar und verfehlten damit die von Analysten erwarteten 717,5 Millionen US-Dollar, während die bereinigten Erträge von 0,18 US-Dollar pro Aktie etwa den Erwartungen entsprachen. Der Umlauf von USDC stieg um 19 % auf 73,3 Milliarden US-Dollar, wobei der durchschnittliche Umlauf im Quartal mit 76,5 Milliarden US-Dollar einen Allzeithöchststand erreichte.
Die Umsatzverfehlung lässt sich auf Margendruck zurückführen. Die Reserveerträge, also die Zinserträge, die Circle aus den für USDC hinterlegten Vermögenswerten erzielt, stiegen nur um 5 %, weil die Reserve-Rendite um 66 Basispunkte sank, obwohl der durchschnittliche Umlauf um 25 % zunahm. Die Vertriebskosten, also das, was Circle Partnern für die Förderung der USDC-Adaption zahlt, stiegen ebenfalls auf 106 Millionen US-Dollar von 81 Millionen US-Dollar im Vorquartal, wodurch die Deckungsbeitragsmarge von 42 % auf 39 % schrumpfte.
Trotz dieser schwächeren Umsatzentwicklung erzählten die Nutzungsmetriken eine stärkere Geschichte. Das Onchain-Transaktionsvolumen von USDC stieg kürzlich um einhundertfünfzig Prozent im Jahresvergleich. Das Gesamtvolumen erreichte vierzehn Komma acht Billionen US-Dollar als Beleg für eine breitere Adaption. Stablecoins bewegen sich nun über den Krypto-Handel hinaus und werden Teil der globalen Zahlungsinfrastruktur. Das Payments Network von Circle erreichte ebenfalls einen annualisierten Volumen-Run-Rate von vierzehn Komma sieben Milliarden US-Dollar. Diese Zahl wurde zum Quartalsende verzeichnet und stieg deutlich gegenüber früher im Jahr.
Die Aktien erhielten einen zusätzlichen Schub, nachdem Präsident Trump den Kongress aufgefordert hatte, den Clarity Act zu verabschieden, ein Gesetz, das klären würde, ob Kryptowährungen als Wertpapiere oder Rohstoffe gelten. CEO Jeremy Allaire sagte Investoren, "unsere Position war noch nie stärker", und verwies auf den bevorstehenden Arc-Mainnet-Start von Circle am 16. September. Wenn die CRCL-Aktie das USDC-Umlaufvolumen weiter steigern kann, selbst während sich die Margen normalisieren, ist der nächste Katalysator die Q3-Berichterstattung Anfang November.
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Ist das Wachstum von Circle den Aufschlag wert?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 15,0 %
- Betriebsmargen: 9,0 %
- Exit-KGV-Multiple: 69,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 111 US-Dollar, was ein gesamtes Aufwärtspotenzial von 20,3 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 8,2 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Rendite von 8,2 % liegt knapp unterhalb des moderat attraktiven Bereichs, und die Bewertung erklärt warum. Circle notiert bereits mit einem 69,6-fachen KGV für die nächsten zwölf Monate, einem Premium-Multiple, das eine fortgesetzte rasche USDC-Adaption voraussetzt, selbst während die Reserve-Renditen in einem Niedrigzinsumfeld sinken. Die Margenkompression in diesem Quartal ist ein echtes Risiko, das es zu beobachten gilt, und kein einmaliges Ereignis.
Der Umfang von Circle hinkt seinem größten Rivalen immer noch deutlich hinterher. Tether, der private Emittent von USDT, hat einen Umlauf von etwa 183 Milliarden US-Dollar, mehr als das Doppelte der 73,3 Milliarden US-Dollar von Circle in USDC. Coinbase (COIN) wiederum meldete für Q2 2026 einen um 14 % auf 1,22 Milliarden US-Dollar gesunkenen Umsatz aufgrund schwächerer Krypto-Handelsvolumina, obwohl seine Stablecoin-Umsätze mit 292 Millionen US-Dollar bei Rekord-USDC-Beständen in seinen eigenen Produkten besser standhielten.
Die Bullen-These stützt sich auf regulatorische Tailwinds und das Potenzial von Arc, neue Infrastruktur für die Onchain-Finanzierung zu werden. Die Bären-These ist einfacher: Die Vertriebskosten steigen weiter, während der Wettbewerb um Marktanteile bei Stablecoins zunimmt, und die Reserveerträge schrumpfen weiter, wenn die Zinsen weiter fallen.
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Circle vs. Tether und Coinbase
Tether (USDT) bleibt mit Abstand der dominante Player, mit einem Umlauf von etwa 183 Milliarden US-Dollar an USDT im Vergleich zu den 73,3 Milliarden US-Dollar an USDC von Circle, was Tether mehr als doppelt so groß wie Circle macht. Diese Größenlücke besteht seit Jahren, obwohl Circle sich zunehmend durch Transparenz und seinen geplanten Status als nationale US-Trust-Bank differenziert hat, was Tether nicht angestrebt hat.
Coinbase (COIN), obwohl primär eine Börse und kein Stablecoin-Emittent, ist tief mit der USDC-Ökonomie verwoben, hielt im Durchschnitt 20 Milliarden US-Dollar an USDC über seine Produkte in Q2 und erzielte etwa 50 % aller USDC-bezogenen Erträge im vergangenen Jahr. Diese Beziehung ist für Circle zweischneidig: Coinbase treibt die USDC-Adaption bedeutend voran, beansprucht aber auch einen großen Teil der Umsätze, die diese Adaption generiert.
Was treibt die CRCL-Aktie künftig an?
Der Mainnet-Start von Arc am 16. September ist der klarste kurzfristige Katalysator. Circle hat bereits mehr als 100 Ökosystem- und institutionelle Partner, darunter BlackRock und DTCC, für die Integration rund um tokenisierte Vermögenswerte und Abwicklung auf der neuen Chain gewonnen. Das Management hat Arc als potenziell ebenso große Chance wie USDC selbst bezeichnet, was die Messlatte für das Kommende hoch legt.
Regulatorische Klarheit bleibt der andere große Schwungfaktor. Der Clarity Act würde definieren, wie digitale Vermögenswerte klassifiziert und reguliert werden, und seine Verabschiedung könnte eine erhebliche latente Belastung (Overhang) für den gesamten Stablecoin-Sektor beseitigen. Fortschritte hier sind nicht garantiert, da der Gesetzentwurf noch politische Hürden überwinden muss, aber anhaltender Schwung würde wahrscheinlich eine weitere Multiple-Ausweitung unterstützen.
Auf der Zahlungsseite steigerte Circle's Payments Network seinen annualisierten Volumen-Run-Rate von 15 Milliarden US-Dollar zum Quartalsende auf 23 Milliarden US-Dollar bis zum 31. Juli, ein Anstieg von 130 % in nur einem Monat. Wenn dieses Tempo neben dem Start von Arc anhält, könnte es einen Teil des Margendrucks ausgleichen, den Investoren in diesem Quartal sahen.
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