Die wichtigsten Punkte
- Der ehemalige Stability-AI-CEO Emad Mostaque sagt, dass es bei 10 KI-Agenten pro Amerikaner nicht genug CPUs auf der Welt gäbe und dass der CPU-Ausbau gerade erst beginnt.
- Die Nachfrage nach Intels Server-CPUs ist stark, aber das Unternehmen kann nicht genug liefern, was eine Chance für AMD eröffnet.
- AMD bezieht noch immer etwa 27 % seines Umsatzes aus PCs, und die eigenen Chips der Hyperscaler, die auf Arm-Designs basieren, konkurrieren um die gleichen Agenten-Workloads.
- AMD legt seine Zahlen am Dienstag nach Börsenschluss vor, und die entscheidende Kennzahl ist das Serverwachstum im Vergleich zur Prognose des Managements von mehr als 80 % für die zweite Jahreshälfte.
Advanced Micro Devices (AMD) veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal am Dienstag nach Börsenschluss. Das kommt nur wenige Tage, nachdem Intel (INTC) um 28 % eingebrochen ist, weil die Aussichten für das vierte Quartal durch schwache PC-Nachfrage und zu wenige Serverchips zum Verkauf belastet wurden.
Emad Mostaque, der ehemalige CEO von Stability AI, sprach in der Folge des Moonshots-Podcasts am Samstag über die KI-Verkaufswelle der Woche. Er sagte, der Markt übersehe etwas Riesiges:
„Wenn wir 10 Agenten pro Amerikaner haben, gibt es nicht genug CPUs auf der Welt.“
Das ist eine große Sache für AMD.
Auch Agenten brauchen CPUs
Mostaque ist der Meinung, dass der Ausbau der GPU-Kapazitäten bereits in vollem Gange ist, einschließlich AMDs eigener MI450. Aber Agenten benötigen CPUs, um ihre Aufgaben auszuführen, und er erwartet, dass die Welt von weniger als einem Agenten pro Person auf mehr als einen übergeht. Seiner Ansicht nach „beginnt der CPU-Ausbau mit einer Verzögerung von zwei bis drei Jahren gerade erst.“
Das Management von AMD sieht die gleiche Nachfrage. Auf seinem Analystentag im November 2025 bezifferte es den Server-CPU-Markt für 2030 auf etwa 60 Milliarden US-Dollar. Im August, während des Quartalsgesprächs, erhöhte es diese Zahl auf etwa 220 Milliarden US-Dollar. Im zweiten Quartal wuchsen die Server-CPU-Verkäufe von AMD an Cloud-Kunden und an Unternehmenskunden jeweils um mehr als 70 % im Vergleich zum Vorjahr.
Analysten erwarten, dass AMDs Umsatz sich mehr als verdreifachen wird, von 34,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 125 Milliarden US-Dollar im Jahr 2028:
Ein Großteil dieses Wachstums hängt von AMDs Helios-GPU-Racks für die großen KI-Labore ab. Wenn der CPU-Ausbau gerade erst begonnen hat, würde ich erwarten, dass die Server-seitigen Schätzungen weiter steigen.
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Intel kann nicht genug Serverchips liefern
Kunjan Sobhani, Senior Semiconductor Analyst bei Bloomberg Intelligence, sprach am Tag des Intel-Einbruchs im Bloomberg Intelligence Podcast. Er sagte: „Die einzige Art von guter Nachricht ist, dass die Nachfrage nach ihren Server-CPUs weiterhin stark bleibt.“ Das Problem sei, dass Engpässe bei Wafern und Substraten begrenzten, wie viel Intel ausliefern könne.
Intels Umsatz im Bereich Data Center und KI sprang um 78 % auf 7,3 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal. In den zwei Jahren davor lag der Gesamtumsatz pro Quartal zwischen 12,7 Milliarden und 14,3 Milliarden US-Dollar. In den letzten beiden Quartalen stieg er dann auf 16,1 Milliarden und 16,5 Milliarden US-Dollar:
Intel prognostiziert für das vierte Quartal einen Umsatz von 15,0 bis 16,0 Milliarden US-Dollar, unterhalb der 16,5 Milliarden US-Dollar des dritten Quartals. Es erwartet außerdem, dass der Client-Umsatz im Vergleich zum dritten Quartal um mehr als 20 % sinken wird.
Das eröffnet eine Chance für AMD, die andere große x86-Option für einen Kunden, den Intel nicht beliefern kann. New Street Research stufte Intel am 26. Oktober hoch und argumentierte, dass das Angebot an Server-CPUs noch Jahre lang knapp bleiben werde. Auch AMD hat zu wenige Serverchips (das Management erwartet eine Verbesserung des Angebots im Jahr 2027). Aber sein Server-Marktanteil lag bereits auf dem Analystentag 2025 bei etwa 40 %, und es strebt mehr als 50 % an.
Serverchips zahlen sich besser aus
Das Management sagt, dass Server-CPUs Bruttomargen über dem Unternehmensdurchschnitt aufweisen, sodass jeder zusätzliche Serverchip die Marge unterstützt. Die operative Marge von AMD stieg von 10,6 % im Quartal bis zum 28. September 2024 auf 17,3 % im Quartal bis zum 27. Juni 2026. Die Ausnahme war ein Verlust im Quartal Juni 2025, als etwa 800 Millionen US-Dollar an MI308-Aufwänden zuschlugen:
PCs machen immer noch ein Viertel von AMDs Umsatz aus
AMDs Client-Geschäft erzielte im zweiten Quartal 3,1 Milliarden US-Dollar, etwa 27 % des Umsatzes. Das Management erwartet, dass höhere Speicher- und Komponentenpreise die PC- und Gaming-Nachfrage in der zweiten Jahreshälfte belasten werden.
Nicht jeder Agent wird auf AMDs Chips laufen. Die Hyperscaler entwerfen ihre eigenen Server-CPUs auf Basis von Designs von Arm Holdings (ARM). AMD sagt, dass seine Venice-Chips bis zu das 3,3-fache der Leistung pro Watt der führenden Arm-Chips liefern. Und in derselben Sendung argumentierte ein anderer Teilnehmer, dass stärkere Modelle möglicherweise weniger Agenten benötigen, was weniger CPUs bedeuten würde.
Achten Sie am Dienstag auf die Serverzahl
AMD prognostizierte für das dritte Quartal einen Umsatz von etwa 13,0 Milliarden US-Dollar, plus/minus 300 Millionen US-Dollar, und Analysten erwarten 13,09 Milliarden US-Dollar. Mir liegt mehr am Serverumsatz im Vergleich zur Prognose des Managements von mehr als 80 % Wachstum in der zweiten Jahreshälfte. Intel sagt, dass höhere durchschnittliche Verkaufspreise, die um 54 % stiegen, seinen Servergewinn antrieben. Ein starkes Mengenwachstum bei AMD würde also zeigen, dass es die Chips verkauft, die Intel nicht liefern kann.
So wie ich es sehe, hat Mostaque etwas erkannt. Agenten geben der CPU-Nachfrage einen Grund, noch lange nach dieser Server-Aktualisierung weiter zu wachsen, und AMD ist der CPU-Hersteller, der am besten positioniert ist, um Intels Lücke zu füllen. Der PC-Einbruch wird dieses Quartal schmerzen, aber das Agenten-Geld fließt nicht in PCs.
Natürlich dauert der von Mostaque beschriebene Ausbau zwei bis drei Jahre, daher werden wir nicht an einem Quartal erkennen, ob er recht hat.
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