Alphabet(GOOGL) ist eines der profitabelsten Unternehmen, das jemals gegründet wurde, und dennoch hat es den größten Teil des letzten Jahrzehnts damit verbracht, mit einem Abschlag zu seinen Mega-Cap-Technologiekonkurrenten zu handeln.
Das nachlaufende Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) liegt heute bei etwa 31,35x, während das vorwärts gerichtete P/E auf der Grundlage der Gewinnschätzungen für die nächsten 12 Monate bei etwa 28,97x liegt. Für ein Unternehmen, das operative Margen von über 32 % erzielt und dessen Umsatz zweistellig wächst, wirft dieser Multiplikator eine offensichtliche Frage auf: Warum bewertet der Markt Alphabet durchweg konservativer als Unternehmen mit schwächeren Fundamentaldaten?
Die Antwort hat sich im Laufe der Zeit verschoben, von der Sorge um die Monetarisierung der mobilen Suche über die Konkurrenz durch YouTube bis hin zur aktuellen Debatte darüber, ob KI das Kerngeschäft Werbung stört oder beschleunigt. In diesem Artikel geht es vor allem darum, zu verstehen, wo Alphabet heute steht, wie sich das Unternehmen in verschiedenen Marktumgebungen verhalten hat und was die Bullen- und Bärenfälle von hier aus bedeuten.
Jetzt live: Entdecken Sie mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR, wie viel Aufwärtspotenzial Ihre Lieblingsaktien haben könnten (es ist kostenlos)>>>
Alphabets aktuelles KGV im Kontext
Mit einem KGV von etwa 29 wird Alphabet unter dem Durchschnitt des S&P 500 Technologiesektors gehandelt, obwohl das Unternehmen Bruttomargen von etwa 59,65 % und operative Margen von über 32 % erzielt. Der Forward EV/EBITDA von etwa 18,47x und der EV/Umsatz von etwa 8,53x bestätigen, dass der Abschlag nicht nur auf eine Kennzahl zurückzuführen ist.
Das nachlaufende KGV von 31,35x steht im Vergleich zu einem Zehnjahresmittel von etwa 29,74x, einem Fünfjahresmittel von etwa 25,41x und einem Dreijahresmittel von etwa 25,04x. Auf nachlaufender Basis wird Alphabet leicht über seinem langfristigen Durchschnitt gehandelt, was eher die Ausweitung der Margen in den letzten Jahren als die Ausweitung des Multiplikators an sich widerspiegelt.
Das historische KGV über ein, drei, fünf und zehn Jahre
Das Ein-Jahres-Diagramm ist der aufschlussreichste Ausgangspunkt für das Verständnis der aktuellen Stimmung. Das nachlaufende Kurs-Gewinn-Verhältnis reichte im vergangenen Jahr von einem Tiefstwert von etwa 16,90x bis zu einem Höchstwert von 33,92x, mit einem Mittelwert von etwa 25,62x. Der aktuelle Wert von 31,35x liegt deutlich über dem Ein-Jahres-Durchschnitt und spiegelt eine deutliche Erholung von der Talsohle wider, die den Höhepunkt der Angst vor künstlicher Intelligenz im Jahr 2025 markierte.
Die Dreijahresbetrachtung erweitert das Bild erheblich. Das durchschnittliche KGV in diesem Zeitraum beträgt etwa 25,41x, mit einem Höchstwert von 33,92x und einem Tiefstwert von 16,90x. Die Talsohle wurde Mitte 2025 erreicht, als die Besorgnis über die Störung der KI-Suche am größten war. Die anschließende Erholung auf das aktuelle Niveau spiegelt die wachsende Überzeugung der Anleger wider, dass die KI-Integration von Alphabet eher wettbewerbsfähig als existenziell ist.
Auf Sicht von fünf Jahren liegt das mittlere KGV bei etwa 25,04x mit einem Höchstwert von 39,41x und einem Tiefstwert von 16,57x. Der Höchststand spiegelt den Boom der digitalen Werbung nach der Pandemie im Jahr 2021 wider, während der Tiefststand den Bärenmarkt von 2022 bis 2023 widerspiegelt, als steigende Zinsen Technologieaktien mit hohem Multiplikator besonders hart trafen. Das aktuelle KGV von 31,35 liegt bequem über dem Fünfjahresmittelwert, was darauf hindeutet, dass der Markt der aktuellen Ertragsbasis eine bescheidene Prämie zuweist.
Die vollständige Zehnjahresbetrachtung bietet den vollständigsten Kontext für die Neubewertung der Aktie. Das durchschnittliche KGV über diesen Zeitraum liegt bei etwa 29,74x, mit einem Höchststand von 65,64x Anfang 2018 und einem Tiefststand von 16,57x. Der Anstieg auf das 65-fache war eher auf eine Periode vorübergehend gedrückter Erträge als auf Kurseuphorie zurückzuführen, und der anschließende Rückgang in den Jahren 2022 und 2023 auf Werte im hohen zweistelligen Bereich spiegelte eine der bedeutendsten Bewertungskorrekturen wider, die die Aktie je erlebt hat. Seitdem hat sich die Aktie deutlich erholt, hat aber nicht die früheren Höchststände erreicht.
Analysieren Sie Alphabet Aktie auf TIKR Free→
Warum Alphabet in der Vergangenheit mit einem Abschlag zu den anderen Unternehmen gehandelt wurde
Der anhaltende Abschlag gegenüber anderen Mega-Cap-Technologieunternehmen ist nicht zufällig. Mehrere strukturelle Faktoren haben den Multiplikator von Alphabet in Grenzen gehalten, obwohl das zugrunde liegende Geschäft die Erträge in einem außergewöhnlichen Tempo gesteigert hat.
Der erste Faktor ist das Konzentrationsrisiko, da mehr als 75 % der Einnahmen aus der Werbung stammen und der Markt diese Abhängigkeit angesichts der zyklischen Natur der Werbeausgaben und der wahrgenommenen Anfälligkeit für Plattformverschiebungen konsequent abgewertet hat. Als Facebook gegenüber TikTok an Boden verlor, fragten sich die Anleger, ob Search eine ähnliche Störung bevorstehen könnte. Als ChatGPT an den Start ging, verstärkten sich diese Bedenken erheblich.
Der zweite Grund ist ein kartellrechtlicher Überhang, da Alphabet seit Jahren in verschiedenen Ländern von den Aufsichtsbehörden geprüft wird. Diese Ungewissheit führt zu einer Risikoprämie, die der Markt in den Multiplikator einrechnet. Die Anleger berücksichtigen die Wahrscheinlichkeit von strukturellen Abhilfemaßnahmen, Marktanteilsverlusten bei Werbung oder erzwungenen Veräußerungen, selbst wenn diese Ergebnisse ungewiss bleiben.
Der dritte Punkt ist die Sichtbarkeit der Margen. Obwohl Alphabet außergewöhnliche Margen erwirtschaftet, war das Unternehmen in der Vergangenheit in Bezug auf die Rentabilität auf Segmentebene weniger transparent als andere Unternehmen, was es den Anlegern erschwert, die tatsächliche Ertragskraft von Google Cloud, YouTube und Other Bets separat zu modellieren. Diese Intransparenz rechtfertigte in der Vergangenheit einen bescheidenen Bewertungsabschlag im Vergleich zu Unternehmen mit einer klareren Offenlegung der Segmente.
Der Bullenfall für die mehrfache Expansion
Der Bullenfall beginnt mit der Integration von KI, die das Kerngeschäft eher stärkt als stört. Googles Gemini-Modelle sind jetzt in die Suche, Gmail, Google Workspace und YouTube eingebettet, und erste Anzeichen deuten darauf hin, dass KI-Übersichten das Engagement bei der Suche erhöhen, anstatt es zu kannibalisieren. Wenn KI den Wechsel von zehn blauen Links zu höherwertigen Antwortformaten beschleunigt, könnte sich die Monetarisierungsmöglichkeit pro Suchanfrage erheblich erweitern.
Google Cloud ist das zweite Standbein der Hausse. Das Umsatzwachstum hat sich wieder beschleunigt, da KI-Arbeitslasten in Unternehmen die Cloud-Akzeptanz vorantreiben, und das Segment erwirtschaftet nach jahrelangen Investitionen nun ein bedeutendes Betriebsergebnis. Die Verkleinerung der Lücke zu AWS und Azure bei der KI-Infrastruktur stellt eine mehrjährige Umsatzchance dar, die sich erst allmählich in den ausgewiesenen Zahlen zeigt.
Die Optionalität von Waymo rundet den Bullenfall ab. Als das kommerziell am weitesten fortgeschrittene autonome Fahrzeugprogramm der Welt ist der Wert von Waymo im aktuellen KGV von Alphabet im Wesentlichen nicht eingepreist. Jedes aussagekräftige Signal in Richtung Monetarisierung oder ein eigenständiges Bewertungsereignis könnte einen zusätzlichen Aufwärtsschub bewirken, den die Konsensschätzungen nicht erfassen. Aggressive Rückkäufe verstärken die Gewinnstory pro Aktie und verbessern den Gewinn pro Aktie mechanisch, auch wenn die Einnahmen nicht steigen.
Sehen Sie, was Analysten derzeit über die Alphabet-Aktie denken (kostenlos mit TIKR) >>>
Das Bärenargument für Multiple Compression
Der Bärenfall konzentriert sich auf das Kartellrecht. Das Justizministerium hat bereits ein Urteil erwirkt, in dem festgestellt wird, dass Google den allgemeinen Suchmarkt illegal monopolisiert hat, und die Abhilfemaßnahmen könnten strukturelle Änderungen bewirken, die das Geschäftsmodell erheblich verändern. Eine erzwungene Veräußerung von Chrome oder Android, die Abschaffung von Standard-Suchvereinbarungen oder Einschränkungen bei der Darstellung der Google-eigenen Produkte in den Suchergebnissen würden jeweils einen erheblichen Gegenwind für die Erträge bedeuten, den derzeit kein Modell berücksichtigt.
Das zweite Risiko ist die Störung der Werbung durch KI. KI-gestützte Suchalternativen von Perplexity, OpenAI und Microsofts Bing erobern Nutzer, die konversationelle Schnittstellen der herkömmlichen Suche vorziehen. Obwohl Alphabet immer noch über 90 % des weltweiten Suchmarktanteils hält, könnte selbst ein bescheidener Rückgang bei kommerziellen Suchanfragen mit hoher Suchintention, die mit den höchsten Werbetarifen verbunden sind, zu einem erheblichen Druck auf die Einnahmen führen.
Das dritte Problem ist der Rückstand von Google Cloud gegenüber AWS und Azure bei den Infrastrukturfunktionen. Trotz der jüngsten Fortschritte ist der Marktanteil von Google Cloud nach wie vor deutlich geringer als der seiner beiden Hauptkonkurrenten, und Unternehmenskunden sind traditionell langsam, wenn es darum geht, Arbeitslasten zu verlagern, sobald sie sich auf einer bestimmten Cloud-Plattform eingerichtet haben. Die Investitionen, die erforderlich sind, um effektiv zu konkurrieren, sind beträchtlich, und der kurzfristige Margendruck könnte die ausgewiesenen Gewinne belasten, auch wenn die langfristigen Chancen intakt bleiben.
Was das aktuelle Multiple impliziert
Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 29, einer operativen Marge von über 32 % und zweistelligen Umsatzwachstumsraten ist Alphabet im historischen Vergleich nicht offensichtlich teuer. Das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis von 28,97x steht einem Fünf-Jahres-Durchschnitt von etwa 25,04x gegenüber, was darauf hindeutet, dass die Aktie mit einem bescheidenen Aufschlag im Vergleich zu ihrer jüngsten Geschichte gehandelt wird. Dieser Aufschlag ist vertretbar, wenn die KI-Integration in Search und Cloud das Wachstum weiter beschleunigt und die Margenexpansion anhält.
Die Multiplikatorentabelle von TIKR zeigt, dass das NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 17,89x Ende 2022 auf 28,97x heute gestiegen ist, was auf das Ertragswachstum und die bescheidene Ausweitung des Multiplikators zurückzuführen ist. Das Forward-EV/EBITDA von 18,47x und das Forward-EV/Umsatz von 8,53x sind im Vergleich zu den Tiefstständen von 2022 ähnlich hoch, obwohl beide deutlich unter den Spitzenwerten liegen, die während des Booms der digitalen Werbung 2021 erreicht wurden.
Für Anleger stellt sich die Frage, ob das 29-fache des voraussichtlichen Gewinns die Kombination aus Kartellrisiko, KI-Unsicherheit und Cloud-Wachstumsoption angemessen bewertet. Mit diesem Multiplikator preist Alphabet zwar nicht die Perfektion ein, aber auch nicht den schlimmsten Fall eines Kartellverfahrens. Die Bandbreite der Ergebnisse um diesen zentralen Fall herum ist größer, als der aktuelle Multiplikator vermuten lässt.
Erstellen Sie Ihr eigenes Bewertungsmodell, um jede Aktie zu bewerten (Es ist kostenlos!) >>>
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Alphabet-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
Sehen Sie den wahren Wert einer Aktie in weniger als 60 Sekunden (kostenlos mit TIKR) >>>
Suchen Sie nach neuen Gelegenheiten?
- Sehen Sie, welche Aktien Milliardär-Investoren kaufen damit Sie dem klugen Geld folgen können.
- Analysieren Sie Aktien in weniger als 5 Minuten mit der benutzerfreundlichen All-in-One-Plattform von TIKR.
- Je mehr Steine Sie umstoßen, desto mehr Möglichkeiten werden Sie entdecken. Durchsuchen Sie mit TIKR über 100.000 globale Aktien, globale Top-Investoren und mehr.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
