Wichtigste Erkenntnisse:
- Momentum bei der Mittelbeschaffung: Rekordeinnahmen von 30 Mrd. $ im 3. Quartal, mehr als 105 Mrd. $ über 12 Monate.
- Kursprognose: Basierend auf der aktuellen Ausführung könnte die ARES-Aktie bis Dezember 2027 $209 erreichen.
- Mögliche Gewinne: Dieses Ziel impliziert eine Gesamtrendite von 39 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 150 $.
- Jährliche Rendite: Die Anleger könnten in den nächsten 1,9 Jahren ein Wachstum von rund 18,9 % verzeichnen.
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Ares Management Corporation(ARES) hat gerade sein bisher größtes Fundraising-Quartal abgeschlossen. Der alternative Vermögensverwalter sammelte im 3. Quartal mehr als 30 Mrd. USD ein und steigerte damit sein Gesamtvolumen in den letzten 12 Monaten auf 105 Mrd. USD - 24 % mehr als im Vorjahr.
CEO Michael Arougheti verfolgt eine diversifizierte Wachstumsstrategie, die in drei Monaten mehr Kapital einbrachte als die meisten Wettbewerber in einem Jahr.
Mit fast 150 Mrd. USD in trockenen Tüchern, einem Rekordeinsatz von 41 Mrd. USD im dritten Quartal und einem Vermögensverwaltungsgeschäft, das im Jahresvergleich um 70 % wächst, erobert Ares Marktanteile in den Bereichen private Kredite, Infrastruktur und Immobilien.
Die Verwaltungsgebühren stiegen um 28 % auf 971 Mio. $. Die gebührenbezogenen Erträge stiegen um 39 % auf 471 Mio. USD. Das Unternehmen hat soeben eine 20 %ige Erhöhung der Dividende angekündigt und erwartet, dass es den Fundraising-Rekord des letzten Jahres von 93 Mrd. $ übertreffen wird.
Trotz des potenziellen Gegenwinds durch sinkende Leitzinsen wird die Ares-Aktie mit 149,80 $ gehandelt und bietet Anlegern, die die Größenvorteile und die Plattformvielfalt des Unternehmens erkennen, ein überzeugendes Aufwärtspotenzial.
Was das Modell über die Ares-Aktie aussagt
Wir haben analysiert, wie sich Ares in ein globales alternatives Powerhouse mit unübertroffener Breite über alle Anlageklassen hinweg verwandelt.
Das Unternehmen skaliert schnell im Bereich Infrastruktur. Es schloss seinen dritten Infrastruktur-Sekundärfonds mit einem Volumen von 3,3 Mrd. USD - mehr als das Dreifache seines Vorgängers.
Der sechste Infrastruktur-Kreditfonds erreichte ein Volumen von 5,3 Mrd. USD, einschließlich 2 Mrd. USD, die nach Quartalsende aufgenommen wurden. Über alle Infrastrukturprodukte hinweg hat Ares im vergangenen Jahr mehr als 10 Mrd. $ aufgenommen.
Die Vermögensverwaltung nimmt an Fahrt auf.
- Die semi-liquiden Fonds erzielten im dritten Quartal 5,4 Mrd. USD, was ein Rekordquartal darstellt und die Zuflüsse im bisherigen Jahresverlauf auf über 12 Mrd. USD erhöht.
- Das Management hat sein Ziel für 2028 von 100 auf 125 Mrd. USD erhöht. Die internationale Nachfrage machte 40 % der Zuflüsse im 3. Quartal aus, wobei das Interesse nach der Einführung des ersten japanischen Produkts sehr groß war.
Auf der Grundlage eines prognostizierten jährlichen Umsatzwachstums von 23,1 % und einer operativen Marge von 36,7 % geht unser Modell davon aus, dass der Aktienkurs in 1,9 Jahren 208,86 $ erreichen wird. Dabei wird von einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21,7x ausgegangen.
Das liegt unter den historischen KGV-Durchschnittswerten von Ares von 30x (ein Jahr) und 26,1x (fünf Jahre). Der niedrigere Multiplikator berücksichtigt den kurzfristigen Druck durch sinkende Leitzinsen, die die absoluten Renditen bei privaten Krediten drücken könnten.
Die Geschäftsleitung wies jedoch darauf hin, dass die Ausweitung der Spreads und das höhere Transaktionsvolumen diese Dynamik in der Regel ausgleichen.
Die eigentliche Chance liegt in der Umwandlung von trockenem Pulver in gebührenpflichtige Vermögenswerte. Ares verfügt über 81 Mrd. USD an Kapital, das aufgenommen, aber noch nicht eingesetzt wurde, sowie über 4,6 Mrd. USD an Entwicklungsprojekten, die nach ihrer Stabilisierung zusätzliche 770 Mio. USD an Managementgebühren einbringen könnten.
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Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die ARES-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 23,1%
Der Wachstumsmotor von Ares läuft auf zwei Zylindern: Fundraising und Einsatz.
Die Mittelbeschaffung hat ein Rekordniveau erreicht. Allein im dritten Quartal sammelte das Unternehmen 30 Milliarden Dollar ein - sein bestes Quartal überhaupt. In den letzten 12 Monaten wurden 105 Mrd. USD eingenommen, 24 % mehr als im Vorjahr. Die Geschäftsleitung erwartet, dass das Gesamtvolumen des letzten Jahres von 93 Mrd. USD "deutlich übertroffen" wird.
Die Investitionen stiegen sogar noch dramatischer an. Ares investierte im 3. Quartal 41 Mrd. USD, 55 % mehr als im 2. Quartal und 30 % mehr als der bisherige Rekord. Diese Entwicklung konzentrierte sich nicht auf eine bestimmte Strategie - Direktkredite, alternative Kredite, Immobilien und Infrastruktur waren allesamt sehr aktiv.
Der Wealth-Kanal gewinnt zunehmend an Zugkraft. Mit Zuflüssen in Höhe von 5,4 Mrd. USD im dritten Quartal stieg der Marktanteil von Ares auf über 10 % und lag damit an zweiter Stelle in der Branche.
Mit acht semi-liquiden Produkten, die an Dynamik gewinnen, und der Hälfte der mehr als 80 Vertriebspartnerschaften, die derzeit nur ein Produkt verkaufen, besteht erheblicher Spielraum für eine Expansion mit mehreren Produkten.
2. Operative Margen: 36.7%
Ares steigert seine Margen und investiert gleichzeitig in Wachstum.
Die gebührenabhängigen Erträge in Höhe von 471 Millionen US-Dollar stiegen im Jahresvergleich um 39 %. Die Margen erreichten im 3. Quartal 41,4%. Das Management erwartet, dass die Margen für das Gesamtjahr 2024 das Niveau von 2024 erreichen oder leicht übertreffen werden, selbst wenn die GCP-Integration vorübergehend zu einem Rückgang führt.
Die Übernahme von GCP führt zu Kostensynergien, die die Margenexpansion im Jahr 2026 beschleunigen dürften. Das Management strebt für das nächste Jahr das obere Ende seiner jährlichen Margenprognose von 0-150 Basispunkten an.
Die Managementgebühren stiegen um 28 %, während die Vergütung im Quartalsvergleich nur um 4,6 % zunahm. Langfristig dürften die G&A-Kosten nur um 50-75% der Wachstumsrate der Verwaltungsgebühren steigen.
3. Exit P/E Multiple: 21,7x
Der Markt bewertet Ares heute mit dem 24,3-fachen des Gewinns. Wir gehen davon aus, dass das KGV im Laufe unseres Prognosezeitraums auf 21,7x sinken wird.
Sinkende Leitzinsen führen zu kurzfristiger Unsicherheit bei den Renditen privater Kredite. Das Management betonte jedoch, dass niedrigere Zinssätze in der Vergangenheit zu höheren Transaktionsvolumina und breiteren Kreditspreads geführt haben, wodurch die Auswirkungen der Leitzinsen ausgeglichen wurden.
Im BDC-Geschäft zeigt das Modell von Ares Capital Corporation eine minimale Sensibilität gegenüber Zinsänderungen.
Wenn das trockene Pulver aufgebraucht ist und neue Fonds anfangen, Gebühren zu erheben, sollte Ares ein Premium-Multiple erzielen. Das Unternehmen verzeichnete ein Wachstum von 25 % beim realisierten Gewinn je Aktie nach Steuern und verfügt mit fast 150 Mrd. USD über die größte Dry-Powder-Position der Branche.
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Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Alternative Vermögensverwalter sind mit zyklischen Risiken bei der Mittelbeschaffung und -verwendung konfrontiert. Hier sehen Sie, wie sich die Ares-Aktie unter verschiedenen Szenarien bis Dezember 2029 entwickeln könnte:
- Low Case: Wenn sich das Umsatzwachstum auf 16,9 % verlangsamt und die Margen auf 26,0 % sinken, erhalten die Anleger immer noch eine Gesamtrendite von 46,1 % (10,1 % jährlich).
- Mittlerer Fall: Bei einem Wachstum von 18,8 % und Margen von 28,7 % erwarten wir eine Gesamtrendite von 99,9 % (19,3 % jährlich).
- High Case: Wenn sich die Entwicklung beschleunigt und Ares die Margen von 30,6 % bei einem Wachstum von 20,7 % beibehält, könnte die Gesamtrendite 160,9 % (27,7 % jährlich) erreichen.
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Die Spanne spiegelt die Ausführung bei der Mittelbeschaffung, das Timing der Bereitstellung und die Margenexpansion wider.
Im schlimmsten Fall schaden sinkende Zinsen den Erträgen und das Transaktionsvolumen kommt zum Erliegen.
Im günstigsten Fall beschleunigt sich der Einsatz, da sich die M&A-Aktivitäten erholen, die Vermögenszuflüsse durch die internationale Expansion ansteigen und die Infrastrukturinvestitionen mit der boomenden Nachfrage nach Rechenzentren wachsen.
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Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
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Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
