Wichtige Erkenntnisse
- Stephens hat Oracle am Montag auf Overweight hochgestuft und sein Kursziel auf $213 angehoben, 63 % über dem Schlusskurs von Freitag.
- Stephens' Argumentation stützt sich auf Oracles Investor Day, an dem das Unternehmen einen Zeitpunkt für positive Free Cashflows nannte und die Neuemissionen bis zum Geschäftsjahr 2030 auf $20 Milliarden begrenzte.
- Um das Ziel zu erreichen, müssten Anleger das 25-fache der von Oracle für die nächsten zwölf Monate erwarteten Gewinne zahlen, über dem Fünfjahresdurchschnitt von 21x, obwohl Analysten für das Geschäftsjahr 2028 einen deutlichen Gewinnsprung erwarten.
- Stephens' Kursziel erscheint angemessen, wenn die Gewinne für das Geschäftsjahr 2028 eintreffen, doch der Anteil von OpenAI an Oracles Auftragsbestand ist das Risiko, das der Finanzierungsplan offenlässt.
Oracle (ORCL) schloss am Freitag bei $130,68, 50 % unter seinem Höchststand vor einem Jahr. Am Montag stufte Stephens die Aktie von Equal Weight auf Overweight hoch und erhöhte das Kursziel von $185 auf $213, 63 % über dem Schlusskurs von Freitag.
Der Ausbau verschlang die Mittel
Im Geschäftsjahr 2026, das am 31. Mai endete, gab Oracle $55,7 Milliarden für Investitionen (Capex) in seinen KI-Ausbau aus, und der Free Cashflow war mit negativen $23,7 Milliarden im Minus.
Die Veröffentlichung vom 10. September zeigte einen negativen Free Cashflow von $5 Milliarden bei Investitionen von $28,5 Milliarden im ersten Quartal. Auf die Frage im Telefonat, wann der Free Cashflow positiv werden würde, sagte CFO Hilary Maxson: "Wir haben dafür noch keinen konkreten Zeitrahmen genannt, und wir werden das heute auch nicht tun."
Stephens sagt, das Geld sei bereitgestellt
Oracle gab auf seinem Investor Day am 28. Oktober einen Zeitrahmen an: positiver Free Cashflow in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2028. Das Unternehmen begrenzte auch die Neuemissionen bis zum Geschäftsjahr 2030 auf $20 Milliarden, aufgeteilt je zur Hälfte auf Aktien und Schulden.
Stephens sagt, dass Lieferantenfinanzierungen, die eigene Hardware der Kunden und Vorauszahlungen nun einen größeren Teil des Ausbaus decken, sodass Oracle nur noch etwa $20 Milliarden an neuer Finanzierung benötigt, etwa die Hälfte dessen, was zuvor erwartet wurde.
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Hält $213 stand?
Das durchschnittliche Kursziel der 43 Oracle abdeckenden Analysten fiel von $348 am 4. November 2025 auf $236 am 30. Oktober, wobei einzelne Ziele zwischen $110 und $400 liegen. Stephens' $213 liegt 10 % unter diesem Durchschnitt:
Analysten erwarten einen normalisierten Gewinn pro Aktie (EPS) von $8,14 im Geschäftsjahr 2027 und $11,04 im Geschäftsjahr 2028, gegenüber $8,05 und $10,89 vor drei Monaten:
Doch die Aktie notiert mit dem 15-fachen der zukünftigen Gewinne (Forward P/E), deutlich unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 21x:
Investoren zahlten etwa diesen Wert von 2014 bis 2021, als Oracles Umsatz etwa 1 % pro Jahr wuchs. Oracle prognostiziert nun für das Geschäftsjahr 2027 ein Umsatzwachstum von mindestens 34 %.
Um $213 zu erreichen, müssten Anleger das 25-fache der von Oracle für die nächsten zwölf Monate erwarteten Gewinne zahlen, über diesem Durchschnitt. Doch das für $213 benötigte KGV sinkt, sobald die $11,04 aus dem Geschäftsjahr 2028 in diesen Betrachtungszeitraum rücken.
OpenAI bleibt die offene Frage
S&P hat gesagt, dass OpenAI etwa die Hälfte des $664 Milliarden schweren Auftragsbestands von Oracle ausmacht.
Stephens liegt mit seiner Einschätzung etwa richtig. Oracle hat seine Finanzierung gesichert, die Schätzungen steigen, und für $213 ist nicht mehr als Oracles übliches KGV erforderlich, sobald das Geschäftsjahr 2028 in Sicht kommt. Doch ein Großteil des diesen Schätzungen zugrunde liegenden Umsatzes hängt davon ab, dass OpenAI seine Rechnungen bezahlt.
Oracle veröffentlicht seine Zahlen für das zweite Quartal im Dezember. Ein Wachstum des Auftragsbestands von Kunden außer OpenAI würde diese Sorge mildern.
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