Die wichtigsten Punkte
- GE Vernova notiert 27 % unter seinem Sommerhoch, obwohl im dritten Quartal die Aufträge organisch um 96 % stiegen und das Management seine Prognose für 2026 erhöhte.
- Guggenheim senkte am Montag sein Kursziel von 1.450 $ auf 1.400 $, behielt aber seine Kaufempfehlung bei, was ein Aufwärtspotenzial von 60 % impliziert.
- Die Aktie wird mit dem 37-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, dem niedrigsten Wert seit mindestens einem Jahr, während Analysten erwarten, dass der Gewinn pro Aktie von 2026 bis 2028 mehr als doppelt so hoch sein wird.
- Um 1.400 $ zu erreichen, wäre ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis als der Einjahresdurchschnitt der Aktie erforderlich, daher scheint das Konsensziel von 1.195 $ die realistischere Marke zu sein.
GE Vernova (GEV) übertraf die Erwartungen und hob letzte Woche seine Aussichten für 2026 an, und dennoch notiert die Aktie 27 % unter ihrem Sommerhoch. Guggenheim bleibt dabei: Am Montag reduzierte Analyst Joseph Osha das Kursziel des Unternehmens von 1.450 $ auf 1.400 $ und behielt seine Kaufempfehlung bei.
Der Rückgang begann im Juli
Es begann mit dem Bericht für das zweite Quartal am 22. Juli. Der organische Umsatz im Bereich Power stieg um 14 %, was unter der Prognose von 15 % bis 17 % lag, da die Auslieferungen von Hochleistungs-Gasturbinen auf 3,3 Gigawatt gegenüber 5,2 GW im Vorjahr zurückgingen.
Dann trafen die KI-Sorgen ein. Am 22. Oktober fiel GE Vernova an einem Tag um fast 11 % nach den Ergebnissen von Meta. CEO Scott Strazik schätzt, dass etwa 20 % der Gasnachfrage auf Rechenzentren entfallen.
Die Ergebnisse vom 28. Oktober waren stark: Die Aufträge stiegen organisch um 96 % auf 29,3 Mrd. $, und das Management erhöhte seine Prognose für den freien Cashflow 2026 auf 16–17 Mrd. $ gegenüber zuvor 11,5–12,5 Mrd. $. Aber Strazik sagte, dass die Gasaufträge im vierten Quartal einen niedrigeren Preis pro Kilowatt als im dritten Quartal haben werden, wobei in der Mischung "weniger Aeroderivative und relativ mehr 50-Hertz-Einheiten" enthalten seien. Er erwartet dennoch, dass die Gasaufträge 2026 pro Kilowatt etwa 50 % höher als 2025 bepreist sein werden.
Guggenheim bewegte sich kaum
Oshas Ziel von 1.400 $ impliziert ein Aufwärtspotenzial von [60 %]. Das liegt 17 % über dem Konsensziel und nahe der Obergrenze der Spanne der Analysten von 940 $ bis 1.450 $.
Wer für so viel Aufwärtspotenzial zahlt, setzt auf den Auftragsbestand. Er erreichte im dritten Quartal 197 Mrd. $, und das Management erwartet, dass er in diesem Quartal die 200-Milliarden-Dollar-Marke überschreiten wird.
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Geht die Rechnung bei 1.400 $ auf?
Die Analysten sind dem Kursrückgang nicht gefolgt. 38 Analysten decken die Aktie ab, und ihr Konsensziel liegt seit Juni nahe 1.200 $, gegenüber 679 $ vor einem Jahr:
Sie erwarten, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie mehr als doppelt so hoch sein wird, von 15,62 $ im Jahr 2026 auf 37,11 $ im Jahr 2028 (die 16,67 $ für 2025 enthalten einen Steuervorteil von 2,9 Mrd. $, daher sieht 2026 nur wie ein Rückgang aus):
Und die Analysten haben nach dem Quartal ihre Schätzungen angehoben: Ihr Konsens für 2027 ist im letzten Monat um 5 % gestiegen.
Die Aktie wurde also günstiger, während sich die Aussichten verbesserten. Zum Schlusskurs am Freitag wurde GE Vernova mit dem 37-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, dem niedrigsten Wert seit mindestens einem Jahr, gegenüber einem Einjahresdurchschnitt von 55x und einem Höchststand im April von 70x:
Guggenheims Ziel von 1.400 $ entspricht etwa dem 61-fachen der erwarteten Gewinne der nächsten zwölf Monate. Das liegt über dem Einjahresdurchschnitt, aber deutlich unter dem Höchststand im April.
Eine Erholung, nur eine kleinere
Das Risiko, das ich im Auge behalten würde, ist der Cashflow. Von den 5,4 Mrd. $ freiem Cashflow im Quartal stammten 5,3 Mrd. $ aus dem Betriebskapital, hauptsächlich Anzahlungen von Kunden, und GE Vernova schuldet diesen Kunden im Gegenzug Turbinen und Netzausrüstung.
Da die Schätzungen steigen und das KGV auf einem Einjahrestief liegt, halte ich eine Erholung für sinnvoll. Aber um 1.400 $ zu erreichen, wäre ein höheres KGV erforderlich, als Anleger im Durchschnitt des letzten Jahres gezahlt haben. Das Konsensziel von 1.195 $, 37 % über dem heutigen Preis, scheint die realistischere Marke zu sein.
Der Bericht für das vierte Quartal, voraussichtlich Ende Januar, wird uns zeigen, ob die Gaspreise besser gehalten haben als vom Management gewarnt, und ob der Auftragsbestand die 200-Milliarden-Dollar-Marke überschreitet.
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