[图片来源：美国空军照片，由 Trevor Cokley 和 Bl∡ke 拍摄，来自 Pexels，经由 Canva 处理]
关键要点
- 华尔街共识预期特斯拉第三季度自由现金流约为 -40 亿美元，而去年同期为 +39.9 亿美元，财报将于今日收盘后公布。
- 特斯拉在人工智能、Optimus 和 Cybercab 上的支出现已远超其运营业务带来的收入，资产负债表正在填补这一缺口。
- 特斯拉预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，其第二季度营业利润率已降至 1.4%。
- 第三季度的库存消耗可能会缓和现金流数据，而电话会议是了解支出是否会继续攀升的关键。
特斯拉 (TSLA) 将于今日收盘后公布第三季度业绩，而这次最重要的数字是现金流。
TIKR 上的华尔街共识预期特斯拉本季度自由现金流约为 -40 亿美元。一年前，特斯拉产生了 39.9 亿美元的自由现金流。
这意味着一年内出现了 80 亿美元的逆转，而分析师预计其营收将与去年同期的 281 亿美元基本持平，为 282.5 亿美元。
现金流向逆转
特斯拉的自由现金流自去年第三季度以来一直在下滑，并在第二季度转为负值，为 -10.9 亿美元。
如果共识预期成立，特斯拉过去十二个月的自由现金流将从截至六月的 58 亿美元降至约 -22 亿美元。
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资本支出是主因
特斯拉预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，而去年为 85.3 亿美元。资金正投向人工智能计算和数据中心、Optimus 生产线、Cybercab 的产能爬坡以及特斯拉与 SpaceX 合作建设的 Terafab 芯片工厂。
仅第二季度的资本支出就达到 57.9 亿美元，而特斯拉自己汇编的分析师共识预期第三季度为 77.7 亿美元。
特斯拉 CEO 埃隆·马斯克周六明确指出了原因：“Optimus 和 Cybercab 将构成特斯拉价值的绝大部分，”他在 X 上发帖 说。
但运营现金流并未增长到足以匹配支出。从 2022 年到 2025 年，特斯拉的运营现金流每年都保持在 133 亿美元到 149 亿美元之间，而资本支出则从 2021 年的 65.1 亿美元增长到 2024 年的 113 亿美元。
今年指引的资本支出已经比 2025 年运营业务带来的 148 亿美元高出超过 100 亿美元。
此外，特斯拉在相同营收上赚取的利润更少。其第二季度营业利润率仅为 1.4%。分析师预计第三季度为 3.3%，仍远低于去年同期的 5.8%。
资产负债表在买单
特斯拉在六月底拥有 435 亿美元的现金和投资，此前第二季度减少了 12 亿美元。然后在九月份，它增加了 300 亿美元的信贷额度来资助其人工智能建设。
对于今年这样的年份来说，这有充足的缓冲空间。然而，汽车业务现在只能支付部分账单。
库存可能缓和冲击
特斯拉 第三季度交付的车辆比其生产的车辆多出 22,141 辆，每辆从库存中售出的汽车都会变回现金。因此，即使资本支出如此之高，本季度数据仍可能好于 -40 亿美元的共识预期。（分析师在多大程度上已经考虑了这一点，谁也说不准。）
然而，特斯拉能消耗的库存是有限的，而且资本支出指引将持续到年底。
今晚关注要点
所以，是的，华尔街预计特斯拉本季度将消耗约 40 亿美元现金，而一年前它产生了大致相当的现金。
我的看法是：在 2026 年，特斯拉的资产负债表开始为人工智能和机器人出租车建设买单，因为汽车业务自身无法覆盖这部分支出。凭借 435 亿美元的现金和 300 亿美元的信贷额度，特斯拉可以支撑一段时间。但这使得该股票成为对 Optimus 和 Cybercab 能否成功兑现的押注。
当然，单个季度的现金流可能因库存和时机因素大幅波动。东部时间下午 5:30 的电话会议是听取资本支出是否会持续攀升至 2027 年的关键。
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