核心要点
- 埃隆·马斯克目前预计，到2027年底，SpaceX的年经常性收入将达到5000亿至1万亿美元，而要实现这一目标，其计算投资回报率需达到AI行业从未接近的水平。
- 做空者吉姆·查诺斯指出，该目标意味着每1美元资本支出需产生1至2美元的收入，而行业平均水平约为0.3美元，并估算SpaceX第三季度AI收入为每兆瓦1950万美元。
- 未来几个季度，需关注SpaceX的AI资本支出及其每兆瓦收入：第三季度AI资本支出为160亿美元，而查诺斯称该计划需要约5000亿美元。
SpaceX (SPCX) 在上周公布创纪录的业绩后，本可以迎来一段平稳、乏味的行情。说真的，业绩好到连 NVIDIA (NVDA) 的股价都被带动了！
但埃隆·马斯克不得不提高赌注。他表示，SpaceX预计到2027年底，其年经常性收入将达到5000亿至1万亿美元之间，并且他在X上发帖称：“尽管听起来很疯狂，但SpaceX在2028年实现1万亿美元收入已不再是不可能。”
SpaceX第三季度营收为146亿美元。
做空者吉姆·查诺斯在X上进行了计算。他估计该目标意味着需要约5000亿美元的资本支出来新增10吉瓦的产能，并且：“这是一个1-2倍的收入/投资比率，而整个行业目前仅为0.3倍。他们第三季度的AI资本支出只有160亿美元。他们最好加快步伐……”
因此，SpaceX每1美元资本支出产生的收入，必须达到当今行业其他公司平均水平的三到近七倍。
压力不小。
TIKR追踪了38位分析师对SpaceX的看法。有多少人给出“买入”评级？
在一个地方查看SpaceX的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预测。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。查看SpaceX的分析师评级
回报率尚未达标
AI目前贡献了SpaceX约一半的收入。超级智能部门（前身为AI）在第三季度带来了75.6亿美元收入，同比增长830%，基于17吉瓦的已安装计算能力。
将其乘以四，就得到了查诺斯使用的300亿美元AI年经常性收入。在一篇后续帖子中，他表示，即使考虑到与谷歌和Anthropic的交易，SpaceX目前也“远未接近”1-2倍的比率。
他还将第三季度的年化AI收入定为每兆瓦1950万美元，“远低于本季度流传的4000万至5000万美元的数字。”在他看来，这更接近行业其他公司的水平。
华尔街的预测远未达到马斯克的数字。分析师预计收入将从今年的459亿美元增长到2027年的1320亿美元和2028年的2490亿美元……
这已经是爆炸性增长。马斯克提出的2028年1万亿美元目标，仍然是华尔街预期的四倍，而第三季度的每兆瓦收入数据中没有任何因素能推动预测如此大幅上调。
5000亿美元意味着大量数据中心
SpaceX的资本支出一直在快速增长，从2024年的1120亿美元增至2025年的2090亿美元……
……而仅第三季度的1960亿美元就几乎与2025年全年持平。
即便如此，5000亿美元仍是SpaceX去年支出的20多倍。距离2027年底还有五个季度，因此要在那时前全部花完，意味着每季度约1000亿美元，是第三季度160亿美元AI资本支出的六倍多。（这仅假设全部建设届时完成。）
SpaceX在季度末拥有900亿美元的现金及有价证券。这是一个坚实的缓冲，但覆盖不到总账单的五分之一。
新交易必须承担重任
查诺斯在财报发布前也持怀疑态度，当时他称SpaceX为“全球最大的新云”。随着谷歌和Anthropic交易的产能上线，第三季度的每兆瓦收入可能会上升。
然而，即使达到本季度流传的每兆瓦4000万至5000万美元，10吉瓦的新增产能每年也只能产生4000亿至5000亿美元的收入。这仅触及马斯克目标区间的下限，并且需要5000亿美元的建设和超过第三季度每兆瓦收入两倍以上的回报率。
本轮上涨押注于一次飞跃
查诺斯在计算上更占优势。股价9%的涨幅已经计入了行业无人能及的计算投资回报率，而第三季度的数据并未显示SpaceX已实现这一目标。
我的看法是：SpaceX股价目前的大部分上行空间依赖于一个其自身数据尚不支持的目标，因此，如果未来出现失望情绪，可能会造成伤害。如果SpaceX真的花费了接近5000亿美元的资金，那么向其出售计算设备的供应商，包括NVIDIA在内，可能是更可靠的赢家。
当然，这只是AI业务一个季度的结果。未来几份财报将显示AI资本支出是否正朝着每季度1000亿美元迈进，以及每兆瓦收入是否正朝着多头们谈论的数字攀升。
那么SpaceX股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到SpaceX可能的价值。可以从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预测。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR未持有任何提及股票的头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
