核心要点
- Strategy 股价今日小幅下跌，Coinbase 亦随之下跌，此前比特币跌破 80,000 美元，且 Strategy 宣布上周未购买任何比特币。
- Strategy 上周斥资 2.049 亿美元回购其 STRC 优先股，其美元现金（USD Cash）从 4.473 亿美元降至 2.424 亿美元。
- Strategy 的资金引擎目前正在反向运转，在其 STRC 交易价格回升至接近其 100 美元面值之前，其比特币购买活动不太可能重启。
- 第三季度财报将于 10 月 29 日公布，但更大的考验是 MSCI 将于 11 月 11 日公布的、因其新规而从其指数中剔除的公司名单。
Strategy (MSTR) 今日小幅下跌，此前该公司宣布上周未购买任何比特币。
比特币周末跌破 80,000 美元。Coinbase Global (COIN) 下跌 2%，而 Riot Platforms (RIOT)、MARA Holdings (MARA) 和 CleanSpark (CLSK) 均小幅上涨。
Thomas "Tom" Lee 是 Bitmine Immersion Technologies 的董事长，该公司是仅次于 Strategy 的第二大加密货币储备公司。他今早表示："加密货币被与导致 AI 板块抛售相同的'避险'力量拖累下跌。"
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具体发生了什么
Strategy 在开盘前提交的8-K 文件涵盖了 10 月 19 日至 25 日的情况：
- 未购买比特币。这结束了自 9 月中旬开始的连续每周购买记录。
- 未通过其市场发售计划出售股票。
- 斥资 2.049 亿美元回购其 STRC 优先股，高于前一周的 1.931 亿美元。
- 全部资金均来自其用于购买比特币的资金池——美元现金（USD Cash）。
增长飞轮正在反向运转
Strategy 长期以来一直通过发行新股来为其比特币购买提供资金。其稀释后流通股数从 2021 财年到 2025 财年几乎增加了两倍……
上周，它一股未发。
STRC 本应接管这一融资功能。但它在 5 月下旬跌破其 100 美元面值，此后 Strategy 就再未发行过任何 STRC。现在它正在回购 STRC。一周前，它将回购计划规模提高至 30 亿美元，目前剩余 9.568 亿美元额度。
这消耗了 Strategy 仅在 2025 财年才积累起来的现金储备，当时其现金达到 23 亿美元……
仅上周一周，美元现金（USD Cash）就从 4.473 亿美元降至 2.424 亿美元。（用于支付优先股股息和利息的独立资金池——48.3 亿美元美元储备金（USD Reserve）保持稳定。）
11 月 11 日比财报更重要
第三季度财报将于 10 月 29 日盘后公布，与 Coinbase 的财报在同一晚。但 Strategy 已表示预计其比特币持仓将录得 209.1 亿美元的收益。
更重要的日期是 11 月 11 日。届时 MSCI 将公布因其新规而在 11 月 30 日收盘后从其指数中剔除的公司名单。被剔除将迫使指数基金卖出该股票，而该股在 MSCI 做出决定后曾单日下跌近 10%。
我的看法：Strategy 正在消耗其现金来支撑 STRC，在其 STRC 交易价格回升至接近 100 美元之前，其比特币购买活动似乎陷入停滞。这也是该股跌幅超过比特币的部分原因，并且我预计在 11 月 11 日之前这种情况不会改变。
当然，只要有一笔新的 STRC 按面值发行，就能让增长飞轮再次转动起来。
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