过去12个月下跌56%，AppLovin股票能否在2026年带来更好回报？

核心要点：

• 模型驱动增长： AppLovin第二季度营收增长53%，达到19.2亿美元，第三季度业绩指引显示增长率为46%至48%。
• 价格预测： 基于当前执行情况，$APP 股票到2028年12月可能达到366美元。
• 潜在收益： 该目标意味着从当前260.25美元的价格获得41%的总回报。
• 年化回报： 投资者在未来2.2年内可能看到约17%的年化增长。

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AppLovin Corporation ($APP) 在2026年第二季度表现稍显疲软。营收略低于其指引区间的中值，调整后EBITDA也略低于其预期范围。

但数据依然强劲。营收同比增长53%，调整后EBITDA增长58%至16.1亿美元，利润率超过80%。

首席执行官Adam Foroughi表示，未达预期与时机有关，且该季度模型改进力度较平时为轻。下一次重大升级恰好在季度结束后到来。

管理层表示第三季度开局强劲，预计营收在20.55亿至20.85亿美元之间。这将比第二季度高出7%至8%。

公司也处理完了一个遗留问题，同时美国证券交易委员会（SEC）结束了调查，未建议采取任何行动。

即便如此，该股在过去一年中下跌了约56%。以260.25美元的价格来看，投资者可能正以一个更低的价格买入一家仍在快速增长的企业。

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模型对AppLovin股票的预测

我们研究了AppLovin，因为它正从移动游戏扩展到电子商务广告领域。

游戏仍占其大部分收入。更好的模型让广告主在相同回报下增加支出，其MAX市场上的发布商收益较上一季度实现了两位数增长。

消费者业务是较新的增长动力。第二季度的广告主支出比通常最繁忙的2025年第四季度高出28%。

管理层表示，整个业务长期来看每年可增长约30%。

基于26%的年营收增长率和75.4%的营业利润率预测，我们的模型预计到2028年12月31日，该股将上涨至365.55美元。这假设了14倍的市盈率。

这远低于AppLovin的历史市盈率平均值（一年期30.3倍，三年期25.4倍）。该模型为投资者提供了宽裕的安全边际，即使市盈率保持低位。

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我们的估值假设

TIKR的估值模型允许您输入自己对公司的营收增长、营业利润率和市盈率的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对AppLovin股票使用的假设：

1. 营收增长率：26%

AppLovin的3年营收增长率约为30%，5年增长率为21%。

我们设定的26%介于这两个长期增长率之间。它也低于管理层约30%的目标。

消费者业务仍处于早期阶段。该平台于6月向公众开放。公司首先瞄准中型品牌，通常通过归因公司等合作伙伴进行。

公司表示，该平台尚未达到广告主支出的上限。

新广告主预计也会增加支出。公司早期的数据是首年总支出约7万美元。管理层预计，随着其专注于更大品牌，这一数字将会上升。

2. 营业利润率：75.4%

AppLovin在2025财年的营业利润率为75.8%。三年前，这一数字要低得多。

我们假设未来保持类似水平。计算成本是主要压力。管理层表示，每新增一美元营收，大约花费10美分在计算上。

这种支出有回报。更高的训练和推理成本为提升广告效果的模型提供资金。公司还预计，在EBITDA基础上，利润率将保持在80%左右的低区间。

3. 退出市盈率：14倍

市场对AppLovin的估值是14倍远期市盈率。我们假设它保持在这一水平。

这远低于5年平均29.3倍。我们保持低位是因为该股已大幅下跌且不确定性依然存在。

公司也产生现金流。第二季度自由现金流为8.63亿美元，净债务接近零。它仍有约18亿美元可用于股票回购。

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如果情况变好或变坏会怎样？

广告平台依赖于稳定的模型改进。以下是到2030年12月，AppLovin股票在不同情景下的可能表现：

• 悲观情景： 如果营收增长放缓至19.8%，净利润率降至61.9%，投资者仍能看到37.1%的总回报（年化7.8%）。这意味着股价为356.77美元。
• 中性情景： 在22.0%的增长率和66.3%的利润率下，我们预计总回报为82.2%（年化15.4%）。这意味着股价为474.29美元。
• 乐观情景： 如果增长率达到24.2%，利润率保持在70.0%，回报率可能达到135.7%的总回报（年化22.7%）。这意味着股价为613.51美元。

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这个范围取决于模型升级的稳定性。

在悲观情景中，类似第二季度的情况会重演，消费者广告增长保持缓慢。

在乐观情景中，消费者业务通过合作伙伴实现规模化。新的供应来源，例如非游戏应用，也为增长提供了更多空间。

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