核心要点
- 过去一个月，Robinhood 股价下跌了 22%，远高于纳斯达克 100 指数 6% 的跌幅，也超过了 Coinbase 16% 和 SoFi 14% 的跌幅。
- 加密货币抛售、各州对体育赛事合约的限制以及 Wolfe Research 的评级下调，这几件事在几周内接连发生。
- 分析师持续上调其盈利预测，而远期市盈率已从 2025 年底的约 43 倍降至 33 倍。
- 共识目标价较周四收盘价高出 40%，10 月 27 日财报中的加密货币和赛事合约收入是需要关注的关键数据。
Robinhood Markets (HOOD) 股价在过去一个月（截至周四收盘）下跌了 22%，而纳斯达克 100 指数下跌了 6%。加密货币交易所 Coinbase Global (COIN) 下跌了 16%，金融科技竞争对手 SoFi Technologies (SOFI) 下跌了 14%。
因此，这次下跌大部分是 Robinhood 自身的原因。
并非单一事件所致。在 Robinhood 定于 10 月 27 日周二盘后发布的第三季度财报之前，一系列挫折接踵而至……
三周内遭遇四次打击
- 加密货币暴跌。 比特币在 10 月 7 日跌破 83,000 美元，拖累 Coinbase 和 Robinhood 股价下跌。
- 各州监管收紧。 10 月 2 日，俄亥俄州命令 Robinhood 在 10 月 16 日前停止在该州提供体育赛事合约。Robinhood 已于 9 月 9 日在密歇根州停止提供新合约。
- Wolfe 下调其评级。 10 月 14 日，Wolfe Research 将该股评级从“跑赢大盘”下调至“与同业持平”，认为利好消息已被消化。当天，Wells Fargo 将其目标价从 125 美元微调至 120 美元，因核心通胀高企和大型银行业绩拖累金融股。
- 科技股遭抛售。 周四，在特斯拉和 Meta 财报引发对 AI 支出的担忧后，纳斯达克指数下跌超过 2%。
业务仍在增长
上述情况尚未在运营数据中体现。
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截至 9 月 24 日，Robinhood 第三季度的加密货币名义交易量达到约 450 亿美元，已超过第二季度的 400 亿美元。同期，至少有 152 亿份赛事合约成交，超过了第二季度创下的 136 亿份纪录。这两项业务在第二季度波动剧烈。加密货币收入下降 38% 至 1 亿美元，而赛事合约收入增长超过十倍，达到 1.56 亿美元。
投资者为增长的盈利支付更低的价格
因此，下跌源于估值倍数的收缩。Robinhood 的远期市盈率一直在收缩，从 2025 年底的约 43 倍降至周四的 33 倍。在此期间，未来 12 个月的预期每股收益从约 2.64 美元上升至 2.96 美元。
这不到其 2025 年 10 月 76 倍峰值的一半。但仍高于 3 月 31 日约 28 倍的水平。
10 月 27 日见分晓
需要关注的四个数据：
- 加密货币收入，对比第二季度的 1 亿美元
- 赛事合约收入，对比第二季度的 1.56 亿美元
- 净存款，此前 BTIG 称 7 月和 8 月的表现令人失望
- 总收入，对比约 14.3 亿美元的共识预测
本季度仅包含密歇根州暂停令的大约三周时间，俄亥俄州的截止日期落在第四季度。因此，管理层对体育赛事合约的评论与业绩结果同样重要。
估值已低到值得加仓
在股价下跌期间，共识目标价已悄然升至约 135 美元……
这比周四收盘价高出 40%，且 Rosenblatt 于 10 月 20 日以 135 美元的目标价首次覆盖并给予“买入”评级。
风险在于，更多州可能关闭体育赛事合约业务，同时加密货币持续疲软。若估值倍数回落至 3 月约 28 倍的水平，股价将跌至 80 美元出头。
我的看法：Robinhood 正在以更低的估值倍数实现增长，且预测持续上调。以 33 倍的远期市盈率来看，我倾向于分批加仓。如果 10 月 27 日公布的加密货币收入再次低于 1 亿美元，且管理层对体育赛事合约表示担忧，那么估值倍数可能进一步下降。
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