核心要点
- 根据其八月份的财务披露，特朗普总统的账户于8月18日购买了价值100万至500万美元的SpaceX于2031年7月到期的5.35%票据。
- 目前持有票据是更安全的选择，因为债券持有人优先于股东获得偿付，且Starlink是SpaceX唯一盈利的部分。
- 2025年，SpaceX的资本支出比其运营现金流高出约140亿美元，仅第二季度的资本支出就达184亿美元，其中大部分用于人工智能业务。
唐纳德·特朗普总统正在向SpaceX (SPCX)提供贷款。
他八月份的财务披露显示，其账户于8月18日购买了价值100万至500万美元的SpaceX高级无抵押票据。这些票据年利率为5.35%，于2031年7月到期。
考虑到SpaceX为其人工智能建设融资的方式，这是一个更明智的选择。
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究竟发生了什么
SpaceX票据是特朗普八月份披露的517笔交易之一。他在签署一项旨在扩大美国商业发射的国家空间运输政策前两天购买了这些票据，这一时机引发了利益冲突的质疑。
白宫表示，特朗普的投资是独立管理的，无需他本人参与。而且几百万美元只是一个小头寸。然而，无论谁进行了这笔交易，持有SpaceX债务而非其股票背后的逻辑是成立的……
债券持有人优先获得偿付
SpaceX一直在大量借款，其总债务在2025年增长了约60%：
而这还是在6月之前，根据其第二季度文件，SpaceX在6月出售了250亿美元的高级无抵押票据。它用这笔钱偿还了过桥融资并用于一般公司用途。截至6月30日，其10-Q文件显示债务本金为384亿美元。
借款的原因很简单。该业务产生的现金流不足以支付其正在建设的项目……
2025年，资本支出比运营现金流高出约140亿美元。而且支出正在加速：仅第二季度的资本支出就达184亿美元，几乎是2025年全年的总额，其中158亿美元流向了人工智能部门。
这就是票据和股票的区别所在。在第二季度，包含Starlink的连接业务部门创造了42.9亿美元的收入，实现15.6亿美元的营业利润。人工智能部门的收入增长了两倍多，达到25.6亿美元，但该部门亏损了12.5亿美元，航天部门亏损了5.42亿美元。
债券持有人从Starlink的现金流中获得偿付，外加SpaceX在6月底持有的1000亿美元现金、现金等价物和有价证券。股东则获得剩余的部分。
即使是该股票最响亮的看涨者之一、Yorkville Ives的Dan Ives，其论点也是债券持有人会喜欢的：“我们认为人工智能的合同积压和Starlink的现金产生能力，使SpaceX有能力偿还债务。”
股票承载着人工智能的赌注
要让股东获得回报，每季度158亿美元的人工智能支出必须产生回报。而特朗普的票据只需要SpaceX在2031年之前持续支付利息。
更多的借款可能即将到来。The First报道称，SpaceX正在洽谈再借款400亿美元以购买英伟达 (NVDA)芯片：其中约100亿美元为银行贷款，300亿美元为投资级债务。据报道，谈判仍处于早期阶段。承担更多债务会减少每位贷款人的安全垫，而且所有这些债务的偿付顺序仍然优先于股票。
债券持有人的权衡是，他们每年只能获得5.35%的回报。
话虽如此，对于像我这样的人……我还是要追求上涨潜力，谢谢。尤其是在一份出色的第三季度报告之后。
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