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核心要点
- 根据彭博社的共识数据，Meta 将于今日盘后公布第三季度业绩，分析师预计营收为 633 亿美元，资本支出为 410 亿美元。
- Muse 最自然的客户是那些已经在 Facebook 和 Instagram 上投放广告的小型企业，因此 Meta 可以通过广告而非订阅服务从中获利。
- 2025 年 Meta 的营业利润率为 41.4%，而资本支出攀升至 697 亿美元，这意味着其广告业务可以在 Muse 成长阶段为其提供资金支持。
- 今晚的财报数据可能不会显示太多 Muse 带来的收入，因此需关注管理层关于如何将 Muse 推向广告主的表态。
Meta Platforms (META) 将于今日盘后公布财报，悬在该股头上的问题是，Muse 能否开始为 Meta 不断增长的 AI 账单买单。
市场对 Muse 的兴趣不是问题。根据 Sensor Tower 的数据，在其 9 月 8 日推出后的 40 天内，其在美国的下载量就达到了 1000 万次。只有 11 款其他应用曾做到这一点。（最近一次是 Meta 自家的 Threads，在 2023 年 7 月。）
但我听到的关于 Muse 如何赚钱的最佳见解来自一位创始人。在本周的 TBPN 节目中，AI 伴侣应用 Tolan 背后的公司 Portola 的联合创始人兼首席执行官 Quinten Farmer 表示，“Muse 将凭借 Facebook 上数百万的小企业主而大获成功。”
他有第一手经验。Farmer 与人合开了一家餐厅，他表示通过 Muse 在 Instagram 上开展促销活动并与客户交流“对我们的团队来说非常棒。”
他对消费者端则不那么确定：“我不确定我妈妈是否想每天、整天都和她的 Muse 聊天。”
我认为他这两点都说对了。
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Meta 已经拥有客户
Muse 不需要新的商业模式，因为小企业已经向 Meta 付费以触达用户。Meta 的营收从 2023 年的 1350 亿美元增长到 2025 年的 2010 亿美元，分析师预计到 2027 年将达到 3070 亿美元。
仅就今晚公布的季度而言，彭博社的共识预测为 633 亿美元，高于一年前的 512 亿美元。
因此，Muse 不必为了证明其价值而在订阅战中击败 ChatGPT。想象一下，一家面包店试图完成其节日预订单，一位水管工在修理水槽时无法回复 Instagram 消息，或者一位健身房老板在推动一月份的会员注册。他们中的每一个都可以将这项工作交给 Muse。
这纯粹是猜测，因为 Meta 尚未说明将如何向企业收取 Muse 的费用。但最明显的收费点就是 Meta 一贯的做法：当那家面包店为其促销活动投入资金的那一刻。
这比另一个月度订阅更容易推销，不是吗？
AI 账单持续攀升
当然，这一切都不便宜。Meta 的资本支出从 2021 年的 187 亿美元增长到 2025 年的 697 亿美元，仅在过去一年就几乎翻了一番。
分析师预计仅第三季度的资本支出就达 410 亿美元，同比增长 117%。
然而，到目前为止，广告引擎正在覆盖这些成本。2025 年 Meta 的营业利润率为 41.4%，接近 2024 年的 42.2%，远高于 2022 年的 28.8%。
这就是为什么 Meta 能够负担得起按照自己的节奏将 Muse 整合到其广告工具中。与 OpenAI 不同，Meta 不需要这笔钱。
股价迅速回吐了 Muse 带来的涨幅
投资者并没有那么耐心。Ritholtz Wealth Management 的首席执行官 Josh Brown 在本周的 The Compound and Friends 节目中问道：“你注意到 Meta 的 Muse 涨幅很快就消失了吗？”他的解释是用户流失：“用户流失率并不理想。”
Sensor Tower 的最新数据则更为乐观。他们报告 Muse 在 10 月 16 日首次达到 250 万日活跃用户，较前一周增长 15%。
尽管如此，今晚的财报可能显示 Muse 带来的收入微乎其微。一个没有 Muse 贡献数据的季度可能会使股价继续停滞不前。
关注 Meta 关于企业客户的表态
我不指望 Muse 能在今晚推动 Meta 的营收。更有用的信号是，管理层是否将 Muse 视为那些已经在购买其广告的企业客户的工具。
我的看法是：Farmer 找到了 Muse 真正的市场。一个数百万小企业用来开展营销的消费者智能体，是 Meta 已经知道如何收费的产品，这比订阅之争所暗示的上升空间要大得多。
当然，Muse 才推出六周，而且 Meta 尚未说明将如何，甚至是否会向企业收费。
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