核心要点
- 在卢拉于周日巴西大选第二轮投票中以51.8%的得票率获胜后，巴西国家石油公司（Petrobras）今日股价下跌15%。MercadoLibre、Ambev和LATAM Airlines股价亦下跌。
- 政府控制着巴西国家石油公司，因此卢拉第四次当选意味着未来四年仍由同一批人掌控其支出和股息政策。
- 自2022年以来，巴西国家石油公司的资本支出已增加一倍以上，而同期其股息占自由现金流的比例则从94%降至40%以下。
- 关注巴西国家石油公司未来几周发布的第三季度财报，以判断其股息能否维持。
投资者此前押注博索纳罗将在巴西大选中获胜。他们赌输了，巴西国家石油公司（PBR）今早股价下跌15%。
总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦在周日举行的第二轮投票中以51.8%的得票率击败了得票48.2%的弗拉维奥·博索纳罗，此前他在第一轮投票中失利。此前从未有巴西候选人在输掉第一轮投票后最终赢得大选。
在美上市的巴西股票普遍下跌。其最大市场在巴西的MercadoLibre（MELI）下跌12%，Ambev（ABEV）下跌12%，拥有庞大巴西国内业务的智利LATAM Airlines（LTM）下跌9%。
巴西国家石油公司听命于巴西利亚
政府控制着巴西国家石油公司，因此选举结果决定了未来四年由谁来设定其优先事项。而卢拉于2023年开始的当前任期，已经展示了这些优先事项的模样。
自2022年以来，巴西国家石油公司的资本支出已增加一倍以上……
……而其自由现金流则减少了一半以上，其用这些现金支付的股息下降得更快：
在2022年，即雅伊尔·博索纳罗任期的最后一年，股息占自由现金流的比例高达94%。在2024年和2025年，这一比例降至40%以下。投资者此前押注博索纳罗获胜将扭转这一局面。卢拉再次当选看起来意味着更多相同的情况。
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估值倍数可能进一步走低
在今天之前，巴西国家石油公司的远期市盈率为4.5倍，略高于其五年平均值4.0倍……
以今早的价格计算，其市盈率已接近3.6倍，约为其4月份高点7.3倍的一半。但其五年低点1.5倍出现在2023年1月3日，即卢拉第三个任期开始两天后。
该板块其他股票因国家风险而下跌。对于MercadoLibre和Ambev而言，据报道可能出现的雷亚尔贬值10%，将使其巴西销售额的美元价值缩水。LATAM跌幅较小：它是一家智利航空公司，巴西仅是其业务的一部分。
我会对巴西国家石油公司持观望态度
卢拉的获胜打击了所有这些股票，但巴西国家石油公司是股息面临风险的那一个。我目前不会买入这次下跌。如果资本支出持续吞噬原本流向股东的现金，那么更低的估值倍数帮助不大，而且上一次卢拉上任时，其估值倍数跌得更低。
当然，卢拉将面对一个右翼占多数的国会，而巴西国家石油公司未来几周发布的第三季度财报将显示其股息是否得以维持。
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