Meta Platforms (META) 于10月26日（周一）启动了约350亿美元的股票发售计划，以支付其AI建设费用，开盘前股价在上涨1%和下跌4%之间波动。这个数字听起来像一笔“战争基金”。但对照Meta自身的支出计划，它仅能覆盖单个季度支出的约三分之二。
这就是为什么还有第二轮融资计划。Meta还计划从2027年第一季度起，出售最多600亿美元新的无投票权的C类股票，这将使总融资额达到950亿美元。
Meta在出售什么
这份发售文件分解了计划：
- 225亿美元的A类股票，通过摩根士丹利和高盛的远期销售进行。Meta在其选定的日期（最晚至2027年11月19日）收取现金（承销商可增加33.75亿美元）。
- 125亿美元的强制可转换优先股，将在2029年8月15日左右转换为普通股。股息率和转换条款将在定价时确定。
- 英伟达、AMD和博通表示有兴趣购买最多50亿美元的普通股，因此Meta的芯片供应商可能帮助资助Meta的芯片订单。该意向不具约束力。
- 600亿美元的计划目前尚未达成协议，其规模、时间和条款均未确定。
350亿美元仅覆盖一个季度
Meta在第三季度在物业和设备上花费了339.4亿美元，较去年同期的188.3亿美元增长80%，并且超过了其运营带来的327.9亿美元收入。根据Meta自己的计算，自由现金流为负21.2亿美元。
Meta仍然预计2026年资本支出（包括租赁付款）在1350亿至1450亿美元之间。截至9月已支出约860亿美元，这意味着仅第四季度就还需支出约490亿至590亿美元。Meta在9月底拥有约820亿美元现金，而债务约为840亿美元，因此此次股权融资填补了一个已经出现的资金缺口。
Meta的回购早已停止
Meta的稀释后总股本从2017年的29.6亿股降至2025年的25.7亿股，减少了约13%，其中大部分下降发生在2021年之后。
这种收缩在今年已经结束，但并未发布公告。Meta在2026年前九个月没有回购任何股票，而2025年同期回购了262亿美元。第三季度稀释后股数为25.73亿股，与去年同期的25.72亿股持平。
周一的融资将把持平变为上升。按每股约637美元计算，225亿美元的普通股相当于约3500万股，约占公司的1.4%。加上600亿美元的计划，普通股融资计划将达到825亿美元，按此价格计算约占公司的5%，这还不包括优先股在2029年的转换。
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Meta股价已反映了多少
市场已经先行反应。Meta股票的交易价格是未来一年标准化盈利的19.5倍，低于其五年平均的21.3倍。
剔除第三季度的杂音后，这个折价依然存在。收入增长了26%，但剔除98.9亿美元的法律费用后，稀释后每股收益为7.40美元，较去年同期的7.25美元（剔除了159.3亿美元的税费）仅增长约2%。在任何新股发行之前，每股收益已经停滞不前。Alphabet (GOOGL) 根据路透社报道，已在6月率先进行了规模扩大的847.5亿美元股权融资，因此投资者有数月时间来消化这一因素。
结论
此次融资是为一项今年已超过Meta广告业务的资本支出计划买单，而市盈率跌破其平均值表明，股东们在周一之前就已经开始为此付出代价。在现金流转正之前，我认为19.5倍的市盈率是公允而非便宜的。第四季度的支出将决定一切。如果支出接近590亿美元而经营现金流再次不足，Meta将动用其已低于债务水平的820亿美元现金，那么600亿美元的计划看起来就是既定方案，而非后备方案。一笔覆盖单个季度三分之二的350亿美元融资是一座桥梁，而Meta尚未说明它将通向何方。
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