核心要点
- 过去十二个月，UPS的现金股息支付率高达99%，处于紧张状态；相比之下，联邦快递在其最新财年的支付率仅为27%，显得游刃有余。
- UPS的股息收益率为7%，但今年维持了股息不变，结束了自2010年开始的年度增长记录。
- 联邦快递在分拆FedEx Freight时，每股股息削减了16%，其股息收益率为1.7%，但公司仍将此计为连续第六年年度增长。
- 联邦快递10月28日的财报将是首次观察其不含FedEx Freight的自由现金流。
联合包裹服务公司 (UPS) 的股息收益率为7%，其现金股息支付率高达99%。在过去十二个月里，它从54.6亿美元的自由现金流中支付了54.1亿美元的股息。
而支撑该股息的承诺已经改变。2025年7月，首席执行官Carol Tomé告诉投资者：“我们承诺维持稳定且增长的股息。”今年，UPS将季度股息维持在1.64美元，结束了自2010年开始的年度增长记录。公司现在表示“自1999年上市以来，每年都维持或增加了股息。”
这正是联邦快递 (FDX) 成为一个有趣对比的原因。其股息收益率仅为1.7%，并且在6月份分拆FedEx Freight时，每股股息削减了16%。但其现金股息支付率在最新财年仅为27%，因此看起来远没有那么紧张。那么，哪只股息更值得拥有——是金额大的那只，还是增长空间更大的那只？
| 指标 | UPS | 联邦快递 |
|---|---|---|
| 远期股息收益率 | 7.0% | 1.7% |
| 年度股息 | $6.56 | $4.88 |
| 5年股息增长率 | 年均10.2% | 年均13.4% |
| 连续增长记录 | 2010-2025年增长；2026年维持不变 | 按联邦快递统计为连续六年增长；2026年6月每股股息削减16% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 99% | 27% |
| 净债务 ÷ EBITDA | 1.63倍 | 1.65倍 |
| 利息保障倍数 | 7.6倍 | 7.7倍 |
来源：TIKR，价格截至2026年9月29日收盘。联邦快递的数据使用其分拆后的4.88美元股息率，其支付率涵盖截至2026年5月31日的财年，包括FedEx Freight。
UPS正在主动收缩规模
UPS在过去18个月里，将其来自亚马逊的业务量从2024年的水平削减了一半以上，并关闭了部分设施。这项工作已于6月完成。第二季度，美国业务量下降了3.3%，单件收入增长了9.3%，美国国内调整后营业利润跃升了21%。
但支付股息则是另一回事……
自2023年以来，股息一直维持在54亿美元左右，而自由现金流则在48亿至62亿美元之间波动。在这十年中，有四年股息超过了自由现金流。这意味着股息几乎没有缓冲空间。
今年的计划是从约55亿美元的自由现金流中支付约54亿美元的股息。该自由现金流包含了约11亿美元的一次性司机买断费用，且计划中不包括股票回购。
风险显而易见：在航运业疲软的年份，部分股息将来自资产负债表。
联邦快递拥有缓冲空间
联邦快递也在重塑其网络，并且拥有更多的回旋余地。它正转向高端的B2B和国际航运业务。其Network 2.0重组计划将在2027年底前关闭约30%的设施，以节省20亿美元。
上一财年收入增长了8%，达到947亿美元。
其自由现金流已远超其股息……
从2017财年到2020财年，股息每年都超过自由现金流。自那以后，自由现金流每年都保持在股息的两倍以上。这正是我希望看到的缓冲垫。
但有两个问题需要注意。首先，这些数据包含了FedEx Freight。
其次，新的1.22美元季度股息比旧的1.45美元每股减少了16%。临时首席财务官Claude Russ在根据分拆进行调整后，仍称其为“连续第六年年度股息增长”。（股东确实获得了Freight的股份，但这些股份目前还不支付股息。）
即便如此，新股息率每年花费联邦快递约11.5亿美元。这不到去年自由现金流的四分之一。
那么，哪只股息胜出？
最终，我不得不选择7%的收益率。这笔钱放在桌上不拿实在太多了！两家公司都在重建网络，UPS的第二季度业绩显示其计划正在奏效。尽管联邦快递在重建过程中，其自由现金流与股息之间有充足的缓冲空间，但支付率的差异实在太大，除非UPS开始削减股息，否则难以弥补。目前，如果你向UPS投资10,000美元，按当前股息率每年可收取约700美元，而联邦快递则约为170美元。
UPS还有其他优势。其利润再次攀升，第二季度调整后每股收益增长了13.5%。今年的自由现金流包含了约11亿美元的一次性买断费用。而且，我预计管理层会捍卫自1999年以来每年维持或增加股息的记录。
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