核心要点
- 据报道，Anthropic为其IPO设定了2万亿美元的估值目标。
- 亿万富翁投资者Chamath Palihapitiya预计该交易的定价将在1万亿美元左右或更低，他表示Anthropic仍将筹集约2000亿美元。
- 这足以让英伟达的音乐暂时继续播放……但情况可能很快变得糟糕。
Anthropic的IPO仍然是街头巷尾热议的话题。但我认为英伟达 (NVDA)的股东会特别关注其定价。
Anthropic的目标很高——在上周的All-In播客节目中，主持人讨论了Anthropic希望达到的2万亿美元估值。
Chamath Palihapitiya认为它达不到这个水平：
“在一个非常干净的IPO中，原本可能是一个2万亿美元的市值。现在，你知道，你只能达到一万亿或更少。”
他在周末在X上进一步强调：“我的判断是，对于IPO买家来说，安全边际在+/- 1万亿美元左右。”
这是在股票交易开始前就砍掉了一万亿美元。
为什么是1万亿美元？
Chamath在招股说明书泄露之前就做出了这个判断。他的论点是监管风险正在累积。而大型机构买家面对一长串风险清单时，总会做他们一贯做的事——要求更低的价格。
根据Chamath的“粗略数字”：
- 1000亿美元的run-rate，即Anthropic收入的年化速度。
- 2万亿美元，将是这个数字的20倍。
- 1万亿美元，将是这个数字的10倍。
10倍的销售额仍然是一个溢价。这只是给IPO买家留出更多应对不利情况的空间。
而如果新闻头条有任何指示意义的话，有些事情肯定正在出问题。
2000亿美元在朋友间算什么？
Chamath认为1万亿美元是一个双赢局面：
“在1万亿的估值下，IPO买家有很好的机会获得巨大回报。几乎每个IPO卖家仍然能记下巨大的胜利。Ant（Anthropic）获得2000亿美元，可以去打造他们梦想中的公司。”
当然，这就是英伟达的关联所在。因为，虽然并非所有新增的计算需求都落在英伟达（Alphabet (GOOGL)当然会制造竞争的TPU）……但英伟达处于整个建设热潮的中心。以下是分析师对未来几年收入的预期……
……这取决于持续的资金，让那些尚未盈利的前沿实验室能够支付所有这些计算费用。
市场开始表现出一些真正的怀疑，认为音乐不会一直持续下去。
如果你认为'28年的增长是板上钉钉的事，你就不会以约20倍的前瞻市盈率来给英伟达估值。空气中越来越弥漫着一种悲观情绪……而英伟达作为这场建设热潮的代表，正承受着其中很大一部分。
我的看法：对于英伟达的股东来说，重要的是IPO能给Anthropic足够的钱，让事情再持续几年。它不一定需要达到2万亿美元甚至1万亿美元的估值——它只需要为Anthropic带来大量可供花费的现金。
不幸的是，你可能会看到这变成一种自我实现的预言：
- 悲观情绪压低Anthropic的IPO价格/导致进一步延迟
- 这些延迟在整个AI供应链中蔓延，因为Anthropic/OpenAI持续支付越来越多计算费用的能力取决于这些外部融资轮次
- 由此导致的整个供应链估值下降，又引发更多悲观情绪。
再加上美联储加息使得建设热潮的融资成本更高……你可以看到很多可能导致问题的地方。
最终，无论好坏，英伟达都处于这场风暴的中心。
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