核心要点
- Snap 股价年内下跌 36%，因第四季度用户数下降、第一季度业绩指引疲软以及日益收紧的青少年安全监管，掩盖了其收入恢复两位数增长的事实。
- 第二季度收入同比增长 19% 至 16 亿美元，调整后 EBITDA 为 2.5 亿美元。
- 分析师给出 8 个买入、3 个跑赢大盘、28 个持有、2 个跑输大盘和 1 个卖出评级，其 7 美元的平均目标价较 5 美元的收盘价高出 42%。
- TIKR 的中性情景模型预计，到 2030 年 12 月 Snap 股票价值为 8 美元，意味着 57% 的总回报。
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为何 Snap 股价在 2026 年下跌 36%，尽管业务更加强劲
Snap (SNAP) 股价自 1 月初以来已下跌 36%，在 9 月 28 日收于 5 美元，而 2025 年底为 8 美元。大部分跌幅发生在 2 月。此后公司业务有所改善，但股价并未跟上。
下跌始于 Snap 2 月 4 日发布的第四季度报告。全球日活跃用户数 (DAU) 从 4.77 亿降至 4.74 亿，北美 DAU 降至 9400 万，因澳大利亚的 16 岁以下禁令导致账户被移除。管理层随后将第一季度收入指引定在 15 亿至 15.3 亿美元之间，低于市场共识，股价在几周内跌至约 5 美元。
此后运营数据有所好转。第二季度收入增长 19% 至 16 亿美元，调整后 EBITDA 同比增长 2.08 亿美元至 2.5 亿美元，过去 12 个月自由现金流达到 7.06 亿美元。8 月 3 日的财报公布后，股价一度升至接近 6 美元，但到 9 月下旬已回吐大部分涨幅。
监管是原因所在。8 月 26 日，Meta 同意支付高达 180 亿美元以了结各州关于青少年伤害的索赔，其中 50 亿美元取决于 Snap、TikTok 和 YouTube 是否采纳每日单应用使用一小时限制以及晚上 10 点至早上 7 点的夜间屏蔽措施。加州总检察长罗布·邦塔表示，他的办公室已经在与 Snap 进行沟通，而州长加文·纽森于 9 月 10 日签署了一项法律，禁止 16 岁以下用户使用无限滚动信息流和算法自动播放功能。
首席财务官道格·霍特在第二季度电话会议上指出了这一风险，警告称与青少年相关的审查以及今年晚些时候安排的几项美国审判"可能导致我们的产品和业务实践发生重大变化、合规要求和法律成本增加、法律判决和和解的支付额增加，并对用户增长和参与度产生负面影响。"北美 DAU 在第二季度已下滑至 9200 万。因此，投资者正在对霍特的警告进行定价，而非现金流。
Snap 股票目前交易的是其监管上限，而非其盈利能力，而这一差距正是上行空间所在。
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分析师将 Snap 目标价下调 25%，但仍看到 42% 上行空间
Snap 股票获得 8 个买入评级、3 个跑赢大盘、28 个持有、2 个跑输大盘和 1 个卖出评级，其 7 美元的平均目标价较 5 美元的收盘价高出 42%。另外，有 35 位分析师发布了目标价。
平均目标价已从 2025 年底的 10 美元下降，下调了 25%，但仍小于股价 36% 的跌幅。同期，持有评级从 33 个减少到 28 个，而买入评级从 5 个增加到 8 个，因此分析师在为监管风险定价的同时，也对公司的好转迹象持乐观态度。
TIKR 估值模型显示 Snap 股票价值为 8 美元，到 2030 年有 57% 的涨幅
TIKR 的中性情景模型预计，到 2030 年 12 月 Snap 价值为 8 美元，这意味着从当前 5 美元的价格有 57% 的总回报，或在 4.3 年内实现 11% 的年化回报。
这一年化速度超过了大型互联网股票通常的高个位数回报率，这一溢价反映了 Snap 面临的公开法律风险。
该模型高于华尔街 7 美元的平均目标价，是因为 2 月份的抛售已对用户流失进行了定价，而第二季度情况逆转，全球 DAU 增至 4.93 亿，自由现金流现正用于股票回购。青少年安全规则将使 Snap 损失一些用户参与度，但 5 美元的股价已经比现金流所显示的更多地折价了这种损害。
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