核心要点
- 在UBS、KeyBanc和Oppenheimer于上周五财报后股价下跌9%后维持其"买入"评级后，Comfort Systems股价今日上涨9%。
- 上周五对利润率的担忧似乎反应过度：第三季度毛利率维持在24.8%，与去年同期持平。
- 截至9月30日，未完成订单额达到创纪录的178.1亿美元，高于去年同期的93.8亿美元。
- 基于当前的盈利预测，这三家公司设定的1,900至2,000美元目标价意味着估值倍数高于该股五年平均水平。更高的盈利预测将降低达到目标价所需的估值扩张幅度。
Comfort Systems USA (FIX) 股价今日上涨约9%（交易价格接近1,265美元），此前UBS、KeyBanc和Oppenheimer在上周五财报发布后股价下跌后仍坚持看好该股。
这几乎收复了上周五的全部9%跌幅，而那次下跌发生在一个营收和盈利均超预期的季度之后。
三家券商坚守立场
这三家公司在开盘前均下调了目标价，但维持了其评级：
- UBS：买入，目标价从2,225美元下调至1,900美元
- KeyBanc：增持，目标价从2,125美元下调至1,979美元
- Oppenheimer：跑赢大盘，目标价从2,400美元下调至2,000美元
即使在调降之后，这些目标价仍比当前股价高出50%至58%。UBS指出，第三季度创纪录地获得了74亿美元的新订单。
利润率恐慌似乎被夸大
Comfort Systems 报告 营收为37.7亿美元，增长54%，每股收益为13.91美元。毛利率是担忧所在。它从上半年的26.1%下滑至24.8%，管理层将此归因于成本结构中设备占比增加、1,200万美元额外的收购会计处理影响，以及大型项目仍处于早期阶段。与业绩一同宣布的CFO Bill George退休的消息也 给股价带来了压力。
但这一利润率起点很高，是在多年扩张之后……
第三季度的24.8%与去年同期持平，并且超过了该图表上的每一个完整财年。
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未完成订单说明一切
截至9月30日，未完成订单额达到创纪录的178.1亿美元，高于去年同期的93.8亿美元，几乎是2025年预期营收的两倍。分析师预计到2028年销售额将增长一倍以上……
限制因素是劳动力，而非需求。"制约因素不是需求，制约因素实际上只是劳动力，"总裁Trent McKenna在 上周五的第三季度财报电话会议 上表示。CFO Bill George预计，同店营收在2027年将增长20%左右。
Comfort Systems股票估值仍低于其平均水平
即使在今日上涨之后，Comfort Systems的远期市盈率仍约为23倍。这低于其五年平均的26倍，也不到4月份47倍的一半……
基于当前的预测要达到1,900或2,000美元，需要大约34倍至36倍的市盈率，因此盈利预测需要上调。考虑到未完成订单额几乎是去年销售额的两倍，我预计它们会上调。上周五的股价将一个利润率稍弱的季度视为业务出现了裂痕。在23倍市盈率下，这是一个买入机会。明年年初的第四季度业绩将带来对利润率的下一次解读。
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