核心要点
- 埃隆·马斯克表示，特斯拉和SpaceX在德克萨斯州建造的芯片制造厂Terafab，其产值将使该单一建筑跻身全球国家GDP前20名，据报道该厂正在接洽约10家韩国供应商。
- 真正的回报在于获得有保障的芯片供应。英特尔前高管Pushkar Ranade指出，公司通过拥有自己的晶圆厂才能获得这种保障，这也使得Terafab成为合并特斯拉和SpaceX最有力的产业理由。
- 马斯克表示，Terafab到2028年初的成本将达到数百亿美元，这还不包括特斯拉预计在2026年支出的约200亿美元以及SpaceX在2025年已支出的209亿美元。
- “前20名”的说法取决于Terafab的最终目标——每月生产100万片晶圆，这大约需要十年时间才能实现。特斯拉将于1月下旬发布的2027年资本支出指引将显示其承担了多少费用。
埃隆·马斯克希望特斯拉 (TSLA)和SpaceX (SPCX)自己制造芯片，而他刚刚给出了这个计划的价值估算。（某种程度上。）
韩国贸易媒体TheElec在一篇独家报道中称，两家公司在德克萨斯州格兰姆斯县建造的晶圆厂Terafab正在与约10家韩国芯片供应商进行谈判，其中超过一半已签署保密协议。据报道，HPSP已同意为研发线供应退火设备。此外，据报道，负责Terafab项目的前英特尔 (INTC)员工已将英特尔自己的供应商引入了该项目。
马斯克于10月20日在X上的反应是：“Terafab的产出价值将使其所在的单一建筑跻身全球国家GDP前20名。”
这确实是一座非凡的建筑。
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“前20名”的计算需要十年时间
全球第20大经济体每年产出[约1万亿美元]。据报道，Terafab的目标是在10年内达到每月100万片晶圆，即每年1200万片。用第一个数字除以第二个数字，每片晶圆需要承载约[83,000美元]的产出。
这是否成立取决于马斯克如何定义“产出”：是原始晶圆，还是从中切割出的AI芯片。他没有说明。
无论如何，这个说法只有在晶圆厂完全建成后才能成立。据报道，第一阶段（每月10万片晶圆）预计在2030年前实现。在Dwarkesh播客上，英特尔的Pushkar Ranade解释了为什么这无法更快实现：新设备需要大约18个月才能到货，在此基础上再建造一座新晶圆厂，时间点就大致到了本年代末。
账单提前数年出现
在特斯拉第三季度财报电话会议上，马斯克表示Terafab到2028年初将花费“数百亿美元”，长期来看将“超过1000亿美元”。SpaceX将支付多少尚未决定。
在此之前，特斯拉的支出已经很高。其资本支出从2021年的65亿美元增至2024年的113亿美元，然后在2025年降至85亿美元。
并且，即使在削减预算（从超过250亿美元）之后，其2026年的资本支出指引仍约为200亿美元。
SpaceX是任何合并后公司的另一半，其支出甚至更多。其资本支出几乎翻倍，从2024年的112亿美元增至2025年的209亿美元。
两家公司目前都尚未在各自的支出中为Terafab设立独立的预算项目。截至9月30日，特斯拉拥有454亿美元的现金和投资，但分析师预计其2027年和2028年的自由现金流分别为负99亿美元和负79亿美元，而这还是在承担巨额Terafab费用之前。
有保障的供应是回报所在
Ranade对这座晶圆厂的描述是目前最有用的。他将马斯克的想法总结为：“我们要么建造Terafab，要么就没有芯片。”
他还直言不讳地指出，设备短缺意味着“全球硅的总量不会增加”。新晶圆厂的所有者获得的是“有保障的供应，这是他们如果依赖其他代工厂所无法获得的。”
正是这种供应将Terafab与特斯拉-SpaceX合并案联系起来，两家公司的特别委员会目前正在权衡此事。SpaceX的早期投资者Chad Anderson告诉Bloomberg Tech，合并后的公司将是“一家拥有从芯片制造到人工智能全产业链的公司。”
两家公司共享一座晶圆厂的产出，并争论其巨额账单，这很麻烦。一个所有者则让这两个问题都变得更简单。
“前20名”可以等待
那么，一座Terafab建筑真的会产出超过除19个国家之外的所有国家吗？也许，在十年后，满负荷运转时，取决于马斯克如何计算产出。但今天没有投资者应该押注于此。
我的看法：Terafab是迄今为止合并特斯拉和SpaceX最有力的产业理由。有保障的芯片供应对两家公司都很重要，而如此规模的账单在一张资产负债表上更容易承担。我只是不会为今天的“前20名”说法支付任何溢价。
当然，特别委员会尚未就任何条款达成一致。特斯拉将于1月下旬随第四季度业绩发布的2027年资本支出指引，将是首次真正了解特斯拉为Terafab承担多少费用的机会。
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