核心要点
- 在Jefferies将CACI股票评级上调至“买入”，且公司重新宣布了一项价值高达2.81亿美元的海军任务订单后，CACI股价今日上涨6%。Booz Allen因TD Cowen将其评级上调而跳涨7%。
- 海军订单规模较小且已计入CACI的订单簿，因此此次评级上调实际上是对CACI上周公布季度业绩的押注。
- CACI在9月季度的EBITDA利润率达到13.3%，高于一年前的11.7%，尽管内生收入增长仅为2.1%。
- 该股目前交易价格已高于其五年平均远期市盈率，因此CACI需要维持其利润率，并实现管理层预期的下半年更快的有机增长。
CACI International (CACI) 股价今日上涨6%，此前Jefferies分析师Sheila Kahyaoglu 将该股评级从“持有”上调至“买入” ，并将目标价从700美元上调至725美元。她的理由是：CACI的利润率已突破国防承包商和政府IT同行通常的10%至12%的范围。
在周一开盘前，CACI还宣布了一项为期五年、价值高达2.81亿美元的 美国海军任务订单 ，该奖项已列入上周的业绩报告中。
Booz Allen Hamilton (BAH) 股价跳涨7%，此前TD Cowen将其评级从“持有”上调至“买入”，目标价定为95美元（原为77美元），理由是已获资助的积压订单有所改善。10月23日，Booz Allen 上调了其调整后每股收益展望 ，尽管收入下降了3.9%。
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海军订单只是小部分
分摊到五年，海军工作每年价值约5600万美元（如果达到全额价值），约占CACI在2027财年预期107亿至109亿美元收入的0.5%。
更大的故事是10月21日发布的 2027财年第一季度报告 。收入增长8.2%至24.7亿美元，内生增长仅为2.1%。EBITDA利润率达到13.3%，高于一年前的11.7%。
这也高于CACI在截至2026年6月的财年报告的12.3%。TIKR的长期数据系列（其EBITDA计算方式略有不同）显示，利润率从2017财年的8.5%攀升。
业务组合变化在很大程度上解释了这一点。技术收入增长11.4%，目前占销售额的58.6%。
然而，部分利润率是通过收购获得的。收购贡献了8.2%增长中的约6个百分点，而其成本落在EBITDA之下：利息支出增长59%至7320万美元，无形资产摊销增长51%，因此净利润仅增长4.5%。
比通常更贵，但远未达峰值
截至周五收盘，CACI的交易价格约为远期市盈率的18倍，高于其五年平均的17倍，但低于2024年11月23.5倍的峰值。
经过今日的跳涨后，其市盈率接近19倍。Jefferies的725美元目标价大约相当于21倍市盈率。
利润率提升是真实的，这为CACI赢得了溢价。我对21倍的估值会更加谨慎。在内生增长仅为2.1%且收购相关支出拖累净利润的情况下，溢价取决于能否维持强劲的利润率，并实现管理层预期的下半年更快的有机增长。
2月份公布的12月季度报告将是考验。鉴于全年利润率指引为12%区间的高端，该季度利润率稍弱并不会破坏整个故事。但内生增长若仍停留在2%附近则会。
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