核心要点
- Netflix股价今日下跌3%，此前彭博社报道称，其用户观看时长减少，每月打开应用的频率也低于几年前。
- 该报道印证了联席CEO Greg Peters在第三季度财报电话会议上承认的情况，即美国市场的用户参与度需要改善。
- 2026年上半年观看时长仅增长2%，而第三季度收入增长11.8%，这表明提价和广告业务在支撑增长。
- 该股交易价格远低于其五年平均远期市盈率，而明年1月发布的2027年业绩指引将是下一个考验。
Netflix (NFLX) 股价今日下跌3%，尽管大盘上涨。此前，彭博社的Lucas Shaw在周日报道称，Netflix用户的观看时长较以往减少。
这为艰难的一周画上了句号。Netflix上周二下调了2026年广告收入预期，并给出的第四季度盈利指引低于预期。随后在周四，Wolfe Research将该股评级从"跑赢大盘"下调至"与同业持平"，称其用户参与度并未对增加的投资做出积极反应。
具体情况
彭博社援引知情人士报道称：
- 客户每月打开应用的频率低于几年前。
- 2026年上半年总观看时长仅增长了几个百分点，这完全是因为Netflix增加了会员数。每位会员的观看时长实际上在减少。
- 下降幅度不大，并未出现大规模退订潮。
管理层在第三季度财报电话会议上已暗示了这一点。联席CEO Greg Peters表示："我们的用户参与度是稳固的……但我们知道我们可以做得更好。而这个'更好'就是我们的上升空间。"
与此同时，根据尼尔森的数据，YouTube在7月份占据了美国电视观看时间的创纪录的14.2%，而Netflix为7.8%。
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提价是主要驱动力
Netflix在2026年上半年的观看时长增长2%，而第三季度收入增长11.8%。提价和广告业务填补了差距：美国和加拿大收入增长11%，处于3月份美国提价幅度8%至13%的区间内。
到目前为止，会员愿意为此买单：第三季度全球和美国市场的用户流失率同比均有改善。但是，当你看得更多时，更高的价格才更容易接受，而分析师们仍然预期会有两位数的增长。
随着2026年接近尾声，2027年成为面临风险的一年。566亿美元的共识预测意味着，在用户观看时长减少的情况下，收入仍需实现约11%的增长。
股价已反映诸多不利因素
Netflix在2026年（截至周五收盘）下跌了近30%，交易价格约为18倍远期市盈率，接近其五年区间的底部。
这与其五年平均33倍的市盈率相比偏低，且仅略高于2022年5月16倍的低点。
我的看法是：用户参与度问题确实存在，但以当前的估值倍数来看，股价已经反映了相当一部分不利因素。更大的风险在于盈利预测持续下调，而Netflix明年1月发布的2027年业绩指引将对此做出定论。如果收入指引低于10%的增长，则意味着观看时长的下滑已经传导至收入端。
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