核心要点
- 特斯拉股价上涨6%，此前巴克莱将股票评级上调至“增持”，并将其目标价从370美元上调至450美元，理由是可能与SpaceX合并。
- 巴克莱认为，收购溢价将推高股价并限制下行空间，但这一“地板价”取决于特斯拉将很难赢得的一次投票。
- 交易需要获得特斯拉超过50%的已发行投票权，按照2025年会议的投票率计算，这大约意味着需要获得68%的投票。
- 如果没有交易，特斯拉的远期市盈率远高于其五年平均108倍的水平，因此两家公司特别委员会提出的首批条款是关注重点。
特斯拉 (TSLA) 股价今日上涨6%，此前巴克莱分析师丹·利维在开盘前将其评级从“中性”上调至“增持”，并将其目标价从370美元上调至450美元。
他的理由？与 SpaceX (SPCX) 的合并，他现在称之为“特斯拉看涨论点的关键部分”。
利维现在将这笔交易视为基本确定。埃隆·马斯克在上周二SpaceX的第三季度电话会议上表示，“合并两家公司有很多好处”，此后两家公司的董事会都成立了特别委员会来探讨此事。正如利维在其报告中所述：“鉴于合并被高度预期，且预计特斯拉股票将获得一定溢价，我们认为这将推动股价上涨。”
他还认为，这笔交易限制了下跌空间，因为投资者在交易悬而未决期间可能会避免做空特斯拉。
交易预期是当前股价的主要支撑
巴克莱新的450美元目标价远高于409美元的共识目标价，后者在7月份曾达到426美元的峰值…
利维也提到了核心业务。他认为汽车业务在经历两年下滑后今年将恢复增长，而能源业务在2027年几乎已售罄。但特斯拉第三季度的GAAP营业利润率仅为2.6%，低于去年同期的5.8%，因为研发支出增长了69%。
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需要投票才能实现的“地板价”
关键在于：批准需要获得每家公司超过50%的已发行投票权，巴克莱自己称之为一个很高的门槛。马斯克控制着SpaceX的投票权。特斯拉这边才是难点。
根据 2025年年度会议约74%的投票率，合并需要获得大约68%的投票。在2025年，特斯拉关于取消超级多数规则的提案获得了54%的投票股份支持，但仅占所有股份的39%。
而如果交易停滞，股价还有很长的下跌空间。特斯拉在周五收盘时的远期市盈率为175倍，远高于其五年平均108倍的水平…
…而在今日上涨后，其市盈率已接近184倍。
我的看法：巴克莱说得对，合并预期正在支撑特斯拉股价。但一个依赖于赢得约三分之二投票的“地板价”，以此为基础买入是件不牢靠的事。
当然，目前还没有任何条款。特别委员会提出的首批条款将显示特斯拉股东是否能获得足够大的溢价来赢得那次投票。
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