核心要点
- FICO股价下跌16%，此前该公司宣布，在其新的Preferred Program中，将维持面向贷款机构的批发抵押贷款评分的价格为10美元。
- 该价格维持在10美元不变，而VantageScore 4.0的售价不到其一半，这表明FICO抵押贷款评分价格上涨的趋势可能已经结束。
- 分析师预计，营收增长将从2026财年的27%放缓至2028财年约8%的年增长率，并且在价格不变的情况下，更多的增长将不得不依赖于销量。
- FICO将于11月4日公布第四财季业绩。届时将是首次观察贷款机构签约是否能弥补价格不变影响的机会。
FICO (FICO) 股价今日下跌16%，此前该公司表示不会提高向抵押贷款机构收取的评分费用。FICO的利润率建立在此前不断提价的基础上，因此这是一个重大变化。
具体发生了什么
周五收盘后，FICO表示，对于加入其新Preferred Program的贷款机构，将维持其批发抵押贷款评分的价格为10美元。这10美元涵盖了经典的FICO评分和较新的FICO Score 10T，FICO称之为"同比持平定价"。作为回报，贷款机构同意对每个相关申请都调取FICO评分，不过他们仍然可以同时调取VantageScore。
华尔街对此并不满意。在今天开盘前：
- 富国银行将该股评级从"增持"下调至"中性"，并将其目标价从800美元下调至735美元，理由正是此次定价决定。
- 摩根大通将其目标价从1530美元下调至900美元，并维持"中性"评级。
- 瑞银将其目标价从1100美元下调至942美元，同样维持"中性"评级。
FICO放下了它最喜爱的杠杆
VantageScore 4.0已获准用于房利美和房地美支持的贷款，并且其成本不到FICO评分的一半，《华尔街日报》报道称。因此，FICO维持价格不变是为了防止贷款机构转向竞争对手。
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以更高价格销售评分的额外成本对FICO来说几乎为零，因此每次涨价的大部分都直接转化为利润。其营业利润率从2021财年的31%攀升至2025财年的47%……
现在增长必须依赖销量
分析师预计，在截至9月的2026财年，营收将增长27%至25.3亿美元。此后，他们预计年增长率约为8%，到2028财年达到29.5亿美元……
随着抵押贷款评分价格持平，增长将不得不依赖于评估更多贷款以及FICO的软件业务。而价格持平给了分析师更多理由去下调这些数字，而非上调。
其中很大一部分已经反映在股价中。截至周五收盘，FICO的远期市盈率为17倍，而其五年平均值为40倍。在9月30日，该比率曾跌至12倍的低点，当时正值特朗普政府宣布计划结束FICO在抵押贷款评分领域的垄断地位之后……
我的看法：维持价格是留住贷款机构的明智之举，但这结束了FICO增长故事中最容易的部分。该股相对于其自身历史估值偏低，但在买入之前，我仍会等待预测趋于稳定。
当然，如果有足够多的贷款机构加入Preferred Program，销量增长或许可以弥补价格不变的影响。FICO将于11月4日盘后公布第四财季业绩，这将是第一个真正的考验。
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