主要收获：
- 规模路线图重设：Carvana 制定了 5 至 10 年内销售 300 万辆的宏伟目标，而目前的销售量接近 60 万辆，并将增长视为检查、物流和库存密度方面的执行问题。
- 标题风险催化剂：在 2026 年 1 月的一份利空报告发布后，Carvana 股价下跌 12% 至 413 美元，而 BofA 将其目标价下调至 460 美元。
- 估值目标路径：根据 32% 的收入增长、9% 的营业利润率和 52 倍的退出市盈率计算，到 2027 年 12 月，Carvana 的股价可能达到 594 美元。
- 回报数学设置：从目前的 404 美元到 594 美元，Carvana 股票意味着在大约 2 年的时间里会有 47% 的总涨幅，如果 2027 年的假设成立，年化回报率大约为 23%。
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Carvana Co.(CVNA)收购和改装二手车，通过在线平台销售库存车，安排融资和附加产品，并管理美国二手车市场每年约 4000 万次交易的交付。
在过去的 12 个月中，公司收入达到约 180 亿美元，毛利润约 40 亿美元，运营支出约 20 亿美元，运营收入约 20 亿美元，运营利润率为 9%。
在 2025 年 11 月举行的富国银行峰会上，首席执行官厄尼-加西亚（Ernie Garcia）说："我们每年的运营额度约为 60 万台，"目标是在 5 到 10 年内达到 300 万台。
目前的执行重点是扩大翻新能力和加快交付速度，包括推出当日送达服务，如 2026 年 2 月在尤金推出，以及继续进行 ADESA 站点整合。
目前公司股价为 404 美元，估值取决于 32% 的增长和 9% 的利润率是否能证明 52 倍的退出倍数是合理的。
模型对 CVNA 股票的启示
Carvana 的资本密集型物流和翻新模式提高了人们对其经营业绩和竞争定位的预期。
基于 32.3% 的收入增长率、9.2% 的营业利润率和 52.0 倍的退出倍数等假设，该模型给出了 594.32 美元的目标价。
因此，在权衡股票风险后，该估值意味着 47.2% 的总上升空间和 22.6% 的年回报率。
在此基础上， 估值模型发出了买入信号，因为 22.6% 的年回报率超过了标准的股票补偿门槛。
考虑到 22.6% 的年化回报率相对于 10% 的典型股票门槛，该模型更倾向于资本增值而非保值，支持在严格的估值原则下买入。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 Carvana 股票使用的假设：
1.收入增长32.3%
Carvana 股票的收入历史反映了明显的周期性，其特点是在资金紧张时出现回落，而在单位数量和库存可用性回升时又急剧恢复。
目前的执行情况支持了 32.3% 的增长假设，这得益于接近 600,000 台的运行率、更广泛的当日交付覆盖范围以及不断扩大的翻新能力。
要保持这一速度，有赖于持续的运营扩张、稳定的消费信贷背景，以及在约 4000 万笔交易的市场中获取更多份额。
这一增长路径将使公司的业绩更加稳健，如果交易量或物流效率出现小幅下滑，将对收入造成压力，并迅速削弱估值支持。
这高于 26.9% 的 1 年历史收入增长率，表明该模式将恢复加速扩张，而非正常增长。
2.运营利润率9.2%
从历史上看，由于固定成本、物流强度和快速扩张超过了毛利润的创造，Carvana 股票的营业利润率为负值。
最近的业绩表现显示，在单位毛利增加、管理费用控制以及 ADESA 整合带来的规模效益的支持下，营业利润率转正，接近 9%。
要保持 9.2% 的利润率，有赖于在扩大产能的同时控制成本，避免因定价压力或加速再投资而摊薄利润。
根据市场一致估计，利润率下滑将首先损害盈利杠杆，导致估值敏感性飙升，因为利润预期重置的速度快于收入。
这高于 1 年来的历史运营利润率-1%，表明该模型假设的是持续的成本约束，而不是再投资驱动的压缩。
3.退出市盈率：52 倍
Carvana 股票的交易历史表明，在扩张周期中估值倍数会升高，这反映了对收入势头的依赖，而不是持续盈利的持久性。
退出框架对正常化净收入采用了 52 倍的市盈率，其中包括预期的规模效益、利润率改善和更稳定的运营状况。
要维持这一倍数，取决于增长放缓和竞争态势限制利润侵蚀时的盈利弹性。
正如一致预期所反映的那样，盈利交付方面的任何不足都会导致倍数收缩，而不是上行保护，从而降低回报率，即使运营保持稳健。
目前的市盈率低于 1 年历史市盈率 67 倍，表明该模型的估值趋于正常，而非持续的倍数扩张。
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如果情况好转或恶化会怎样？
Carvana 股价的走势取决于单位销量规模、翻新吞吐量和信贷稳定性，这就为 2029 年前的走势创造了一个宽泛的执行驱动区间。
- 低度情况：如果需求正常化，运营杠杆趋于稳定，收入增长约 22.1%，利润率保持在 7.3% 附近→年化回报率为 11.8%。
- 中等情况：核心执行力保持稳定，产能稳步扩大，收入增长接近 24.5%，利润率提高到 7.7% → 21.2% 的年化回报率。
- 高案例： 如果份额增长加快，成本控制加强，收入将达到约 26.9%，利润率接近 7.9% → 30.6% 的年化回报率。
Carvana 股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 营业利润率
- 退出市盈率
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在此基础上，TIKR 会计算在牛市、基本市和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
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