几乎达到历史最高点，MasTec 的股票现在还值得买吗？

主要观点：

• 基础设施蓬勃发展：2025 年第三季度，通信、清洁能源和电力输送需求推动收入增长 22%。
• 价格预测：根据目前的执行情况，到 2027 年 12 月，MTZ 的股价可能达到 262 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着，从当前 235 美元的价格来看，总回报率将达到 11.4%。
• 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到大约 5.8%的增长。

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MasTec, Inc.(MTZ) 在第三季度实现了近 40 亿美元的创纪录季度收入，销售额同比增长 22%。随着美国能源网的现代化，该公司正在通信基础设施、电力输送和清洁能源项目等领域积极扩张。

首席执行官 Jose Mas 在财报电话会议上强调了公司的规模和多元化优势。MasTec 的非管道部门收入增长了 22%，息税折旧摊销前利润增长了 31%，利润率提高了 60 个基点--几乎都是有机增长。

第三季度结束时，公司的积压业务额达到 168 亿美元，比去年同期有所增长，这为公司在所有业务领域的持续扩张奠定了基础。

由于电信公司大力投资宽带基础设施和人工智能应用，通信部门的业绩激增 33%。

同时，尽管 Greenlink 输电项目的许可延期，电力输送业务仍增长了 17%；清洁能源业务增长了 20%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）猛增 36%。

尽管势头强劲，MasTec 的股价仍高达 235 美元，接近历史高点，对于认识到公司在美国基础设施建设中的地位的投资者来说，仍然具有价值。

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模型对 MasTec 股票的启示

我们分析了 MasTec 向多元化基础设施提供商的转型，其在电网现代化和数据中心建设方面的风险日益增加。

公司受益于多重利好因素。

• 公用事业公司正在投资数十亿美元升级老化的输配电系统，同时连接新的发电资源。
• 数据中心需要大规模的光纤部署和电力基础设施。
• 管道业务正在恢复增长，天然气在基荷发电中发挥着至关重要的作用。

目前，MasTec 在运营中拥有强大的客户多样化和经常性收入流。电力输送业务的年收入达 40 亿美元，其中 80-90% 的收入来自维护合同和公用事业关系。这种稳定性为推动增长的项目工作提供了支持。

根据 11.5% 的年收入增长率和 5.8% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内上涨到 262 美元。假设市盈率为 26.6 倍。

与 MasTec 26.7x 的一年平均市盈率相比，略有下降，但与 23.1x 的五年平均市盈率相比，则有所上升。该市盈率反映了公司在扩大运营规模和整合近期赢利时对利润扩张的信心，同时也平衡了大型输电项目的执行风险。

真正的价值在于提高利润率的潜力。管理层在 2025 年取得了强劲的连续进展，调整后 EBITDA 利润率从第一季度的 5.7% 增长到第三季度的 9.4%。

利润率的进一步提高来自于运营杠杆、项目组合优化以及与增长相关的投资减少。

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我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 MTZ 股票使用的假设：

1.收入增长率：11.5

MasTec 的增长集中于多个终端市场的基础设施投资。

在宽带和人工智能应用的无线和有线部署的推动下，通信部门在第三季度实现了 33% 的有机增长。

Lumen 合同将于 2026 年开始量产，从而带来可见的增长。管理层预计，随着超大规模企业建立数据中心连接，两位数的增长将持续下去。

电力输送面临着 Greenlink 许可延迟带来的短期不利因素，但已获得了强有力的客户承诺。

公司宣布了迄今为止第二大输电项目，计划于 2026 年年中启动。随着公用事业公司对电网容量的大量投资，管理层对该业务保持两位数的增长充满信心。

输油管业务恢复增长，第三季度增长 20%，积压项目同比翻番。管理层认为，管道收入有望超过 35 亿美元的历史最高水平，但主要是在 2026 年以后。

2.运营利润率 5.8%

MasTec 公司在扩大运营规模的同时，也在扩大利润率。

公司在整个 2025 年实现了利润率的连续增长。管理层的目标是通过多种杠杆实现年度利润率的持续增长：随着新办事处的成熟而减少增长投资、销量增加带来的运营杠杆效应以及项目组合的改善。

第三季度，通信息税折旧摊销前利润率达到 11.3%，同比增长 40 个基点，还有进一步增长的空间。

清洁能源息税折旧摊销前利润率达到 8.5%，同比增长 100 个基点。第三季度管道息税折旧摊销前利润率增至 15.4%，预计第四季度会更高，为 2026 年的强劲表现奠定基础。

3.退出市盈率：26.6 倍

市场对 MasTec 的市盈率估值为 30.9 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将小幅压缩至 26.6 倍。

绿联的近期执行挑战和快速通信扩张带来的整合复杂性带来了一些不确定性。不过，随着该公司利润率的扩大，并将积压的业务转化为收入，它应该会保持较高的倍数。

多元化的平台，以及对长期基础设施趋势的把握，为估值提供了支持。强劲的现金生成和杠杆率提高到 1.95 倍，为增长投资和收购提供了财务灵活性。

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如果情况好转或恶化会怎样？

基础设施公司面临项目执行风险和资本支出周期。以下是 MasTec 股票在 2029 年 12 月前不同情况下的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 7.8%，净利润率保持在 4.5%，投资者仍可获得 14.1% 的总回报（年回报率为 3.4%）。
• 中位情况：如果增长率为 8.7%，利润率为 4.9%，我们预计总回报率为 47.4%（每年 10.4%）。
• 高位情况：如果基建支出加速增长，MasTec 实现 5.2% 的利润率，同时增长 9.6%，那么总回报率将达到 83.5%（年回报率 16.8%）。

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该范围反映了利润扩张、项目成功交付和持续基础设施投资的执行情况。

在最坏的情况下，绿联延期或管道增长令人失望。

在最好的情况下，所有业务部门都能提高利润率，同时数据中心的发展速度超过预期。

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