牛肉成本上升，销售收入持平，股价今年以来下跌了 36%。为什么 Chipotle 的长期理由仍然成立？

David Beren • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 11, 2026

奇波特尔股票的关键统计数据

52 周区间：26.84 美元至 50.76 美元
当前价格： 32.49 美元
TIKR 目标价（中间价）：~$61
TIKR 年化内部收益率（中间值）： ~14% 每年~每年约 14
2026 年第一季度收入：30.9 亿美元，增长 7
2026 年第一季度可比销售额+0.5%
2026 年第一季度交易增长+0.6%
2026 财年新开餐厅目标：350 至 370 家

使用 TIKR 的新估值模型（免费），通过 5 年的分析师预测，评估您最喜爱的股票（如 CMG）的价值 >>>

股票发生了什么变化？
Up

从 2021 年的大部分时间到 2024 年初，Chipotle(CMG) 一直是餐饮业最稳定的复合型企业之一。收入年年增长，利润率从不足 11% 增长到超过 17%，股价也反映了这一切。然后，客流量开始下滑。

每周多次光顾 Chipotle 餐厅的顾客开始减少，部分原因是菜单经过几轮上涨后出现了价格疲劳，部分原因是更广泛的消费环境趋于疲软。该公司股价从高点下跌了 35% 以上。

4 月 29 日公布的 2026 年第一季度财报最清楚地表明，最糟糕的时期已经过去。可比销售额增长了 0.5%，结束了连续三个季度的负增长，交易额增长了 0.6%。最后一个数字才是最重要的。可比销售额可以通过提价来实现，但交易额的增长意味着真正的顾客正在回到真正的餐馆。

业绩表现与失误表显示了一些值得关注的问题。每个季度的收入都接近或略高于预期，但净利润却一直超出预期，经营现金流更是一枝独秀，2025 年第一季度超出预期 13%，2026 年第一季度超出预期 32%。一个不断产生比分析师模型所显示的更多现金的企业，其单位经济效益要比利润率数字所显示的更好。

查看分析师对 CMG 股票的增长预测和目标价格（免费！） >>>

利润率图表显示了公司业务的过去和现在

Chipotle 的收入从 2021 年的 75 亿美元增长到 2025 年的近 120 亿美元，四年内几乎翻了一番，同时营业利润率从 11% 左右扩大到 17% 以上。这在餐饮业是罕见的组合，也是该股在增长时期获得溢价倍数的原因。

利润率略有压缩，从 2024 年的 17.3% 降至 2025 年的 16.9%，这反映了 2024 年底开始形成的食品成本压力。牛肉和运费上涨使销售成本占收入的比例从去年同期的 29.2% 上升到 2026 年第一季度的 29.6%，劳动力成本占销售额的比例从 25% 上升到 25.7%。

这些都是实实在在的不利因素，管理层一直对此保持透明，2026 年第二季度的销售成本预计将进一步上升到 30% 左右，因为牛油果和乳制品的成本变得越来越不利。

利润率图表显示的重要一点是，四年来的扩张是多么持久。在 2022 年的通胀周期中，利润率不仅没有压缩，反而有所扩大。最近的疲软是与客流量减少有关的去杠杆化问题，而不是业务模式的结构性恶化。如果交易量继续恢复，经营杠杆就会恢复。

立即查看 CMG 价值（使用 TIKR 免费） >>>

建立在简单前提上的 86% 中值上升空间

TIKR 模型的中期目标价约为 61 美元，这意味着在大约 4.6 年的时间里，总回报率将达到 86%，年化回报率约为 14%。该模型假设收入年增长率约为 10%，净利润率恢复到 12%。这两项假设都不需要 Chipotle 已经证明它能做到的任何事情。

多头所指望的

通过单位经济效益，交易恢复很快。Chipotle 餐厅的利润率对可比销售额非常敏感，因为许多成本在单位层面是固定的。当客流量出现负增长时，利润率也随之下降。随着交易量的恢复，同样的机制反向发挥作用，利润率的增长速度比收入增长本身所显示的要快。管理层预计，随着牛肉成本上升，销售成本通胀将在 2026 年下半年得到缓解，从而消除两大不利因素之一。
新开餐厅是一个可预见的盈利引擎。Chipotle 在 2026 年第一季度开设了 49 家餐厅，其中 42 家是 Chipotlanes，全年有望开设 350 到 370 家餐厅。目前，Chipotle 在北美拥有约 4,090 家分店，并有望达到 7,000 家分店的规模。在 Chipotlane 模式下，新开餐厅的利润率高于平均水平，同时，新开餐厅的发展前景广阔，资本充足。
资产负债表是一大利器。第一季度结束时，Chipotle 公司没有任何债务，拥有大约 8.64 亿美元的现金，仅本季度就完成了 7 亿美元的回购，另外还有 10 亿美元的授权回购。无论股价走势如何，一家公司在返还这么多资金的同时，餐厅数量还在不断增加，这并不是一家面临财务压力的企业。
菜单创新真正奏效。香菜酸橙酱汁于四月份推出，销量已经超过了菜单上最受欢迎的红色辣酱（Red Chimichurri）。Al Pastor 鸡肉作为限时优惠重新推出，带来了可观的客流量。忠诚度计划占销售额的 32%，同比增长 300 个基点。这些都不是表面的指标，它们反映出即使在艰难的环境中，客户关系也在不断加深。

熊市看点

全年可比销售额大致持平的指导目标很低，不容有失。管理层预计，2026 年的可比销售额将大致持平，第二季度的可比销售额约为 +1%。这是一种保守的姿态，但也意味着股价并没有为强劲复苏定价，考虑到股价已经经历的估值压缩，任何一个季度如果可比销售额低于这个低标准，都会很快受到惩罚。
成本压力短期内不会消失。牛肉和运费成本预计将在 2026 年年中保持高位，牛油果在第二季度的利好因素减少，工资上涨是结构性而非周期性的。第一季度餐厅的利润率为 23.7%，而在业务运行良好时，正常利润率范围为 26%-27%，要缩小这一差距，需要同时恢复客流量和稳定成本。
国际扩张的速度比预期的要慢。由于美伊冲突造成的地缘政治干扰，预计中东地区的开业数量将低于计划。国际业务一直是 Chipotle 的长期增长点，而扩张的延迟使该公司实现其长期潜力的时间更加遥远。