AMD 股票关键数据
- 当前价格：341.54 美元
- 目标价 (中间价)：~$917
- 市场目标价（平均值）： ~$310~$310
- 潜在总回报率（中间值）~169%
- 年化内部收益率：~24%/年
- 2025 年第四季度收益反应：-17.31%（2026 年 2 月 3 日）
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发生了什么？
半导体市场刚刚经历了近期记忆中最不寻常的几个月之一，而先进微设备公司（Advanced Micro Devices (AMD)领衔。根据标准普尔全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）的数据，AMD 在 4 月份的涨幅高达 74.3%，而同期英伟达（NVIDIA）的涨幅仅为 14.4%。今晚的 2026 年第一季度报告将在收盘后公布，电话会议将于美国东部时间下午 5:00 开始。
多头认为，涨势反映了市场将 AMD 重新定价为人工智能基础设施的签约供应商。结构性催化剂是2 月 24 日与 Meta 的合作：AMD 和 Meta 宣布达成一项 6 千兆瓦的协议，为 Meta 的下一代人工智能基础设施提供动力，计划于 2026 年下半年开始出货，支持首个千兆瓦的部署。熊市反击：AMD 现在的股价是每 TIKR 47.12 倍NTMEV/EBITDA，MI450 机架级 GPU 还没有产生一美元的收入，单月暴涨 74% 提高了本季度的门槛。
今晚唯一悬而未决的问题是：第一季度的业绩是否为投资者提供了足够的证据，证明 2026 年下半年的合约产量是真实的吗？
苏姿丰在摩根士丹利的讲话，市场尚未完全接受
2026 年 3 月 3 日，AMD 首席执行官苏丽莎博士出席了摩根士丹利科技、媒体和电信大会，这是她今年最具实质性的公开会议之一。她的几句话值得更多关注。
关于 Meta 交易的架构，苏珊娜解释说，这种合作关系的建立与标准采购不同："我们在这一点上想做的是，我们实际上看到了人工智能基础设施的拐点。AMD 没有销售现成的芯片，而是 "先从工作负载入手"，围绕 Meta 的 Llama 级模型特性，从芯片级到系统级设计了 MI450。AMD 的首席财务官 Jean Hu 在 2 月份的投资者电话会议上指出，这一部署预计将产生 "每千兆瓦数十亿美元的可观的两位数收入"。 AMD 已承诺在多代产品中使用六千兆瓦的芯片，相对于 AMD 2025 年全年 346 亿美元的收入基数，这一关系中蕴含的收入潜力在结构上非常可观。
在谈到与 OpenAI 的合作时，苏世民同样直言不讳："我们与 OpenAI 的关系比以往任何时候都要好。我们基本上是共同验证。两个 6 千兆瓦的合同关系，都在积极地共同验证 MI450 系统，都将在 2026 年下半年首次出货。
记录中最不被重视的部分是Su对CPU的评论。"即使是超大规模企业也感到惊讶。她在 AMD 的 "金融分析师日"（Financial Analyst Day）上指出，她预计更广泛的计算市场的 年均复合增长率将达到数十位数，随后她在摩根士丹利（Morgan Stanley）上将这一观点升级："我今天看到的所有迹象都表明，计算市场的规模甚至比这还要大。"代理式人工智能工作负载会产生大量的并行软件代理，每个代理都需要 CPU 进行协调，因此服务器 CPU 订单的增长速度要快于大多数分析模型的假设。这为 GPU 需求增添了第二个增长引擎，而市场尚未充分认识到这一点。
重要数字
进入今晚，AMD 的基本面是真实的。2025 年全年收入达到 346 亿美元，同比增长 34.3%。根据 AMD 的官方财报，其中数据中心收入达到 166 亿美元，同比增长 32%；2025 年第四季度数据中心收入达到创纪录的 54 亿美元，同比增长 39%。在过去的四个季度中，AMD 的调整后每股收益均超出预期，其中 2025 年第四季度最具决定性：根据 TIKR 的 "Beats & Misses "页面，实际调整后每股收益为 1.53 美元，比预期的 1.32 美元高出 15.98%。
在 AMD 2025 年第四季度的财报电话会议上，管理层预计 2026 年第一季度营收约为 98 亿美元（±3 亿美元），同比增长约 32%，其中包括向中国销售约 1 亿美元的 MI308 GPU。根据 Zacks 的共识，第一季度数据中心收入预计为 55.6 亿美元，同比增长 51.5%。这是华尔街今晚关注的数字。数据中心收入的大幅增长，以及第二季度数据中心收入的持续增长，在很大程度上验证了下半年业绩增长的论点。
在估值方面，TIKR 的竞争对手页面显示 AMD 的 NTM EV/EBITDA 为 47.12 倍，而英伟达（NVIDIA）为 18.99 倍，博通（Broadcom）为 24.56 倍。溢价反映了市场对 Meta 和 OpenAI 的溢价在利润表中出现之前的定价。汇丰银行（HSBC）将 AMD 评级下调至 "持有"，同时将目标价小幅上调至 340 美元，理由是估值紧张和对台积电产能的依赖。戴维森（D.A. Davidson）则将 AMD 的评级上调至 "买入"（Buy），目标价为 375 美元，理由是 Meta 交易和人工智能（agentic AI）推动 CPU 需求远高于之前的预期。这两种观点之间的差异正好反映了投资者今晚的争论焦点。
中国风险是真实存在的，但也是有限度的。AMD 第一季度的 MI308 GPU 销售额约为 1 亿美元，在前瞻性展望中没有额外的中国收入，而 MI325 系列的许可申请仍在审查中。苏世民对摩根士丹利直言不讳："这仍然有点复杂。进一步的限制甚至会取消 1 亿美元的下限。
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TIKR 高级模型分析
- 当前价格：341.54 美元
- 目标价 (中间价)：~$917
- 潜在总回报：~169%
- 年化内部收益率：~24% /年
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到 12/31/30 日，TIKR 中值模型的目标股价约为每股 917 美元，这意味着总回报率约为 169%，年回报率约为 24%，与目前的 341.54 美元相比。根据 TIKR 的预测，该模型采用了约 32% 的收入年均复合增长率，预计 净利润率将从 2025 年的 19.7% 增长到 2030 年的 28%左右。
有两个收入年均复合增长率驱动因素支撑着中期模型。首先是数据中心人工智能 GPU 收入的增长，因为在 2026 年下半年到 2027 年期间，MI450 Helios 的周期将在 Meta、OpenAI 和其他超大规模设备上逐步推进。其次是 EPYC 服务器 CPU 的份额增长，因为采用台积电 2nm 工艺的 Venice 架构将于 2026 年下半年推出，捕捉摩根士丹利所述的代理 AI CPU 需求。利润驱动因素是向高利润数据中心产品组合转变带来的运营杠杆。
苏炳添在摩根士丹利承认的主要风险值得直接重复："这些都是非常复杂的系统。2026 年下半年 MI450 Helios 机架规模的增长是 AMD 到 2027 年发展前景中最重要的二进制事件。顺利的增长将把新闻稿中的Meta和OpenAI承诺转化为收入，为TIKR模型提供支持。如果出现绊脚石，整个自由现金流曲线就会延迟，并压缩目前完美执行的 47x NTM EV/EBITDA 倍率。
结论
在 AMD 今晚发布报告时，请关注数据中心部门的收入。根据 Zacks 的共识，预计收入为 55.6 亿美元，同比增长 51.5%，比 2025 年第四季度创下的 54 亿美元记录略高。如果能超过这一水平，再加上强劲的第二季度业绩指引，就能证实增长是真实的。如果低于 52 亿美元，则很可能逆转 4 月份的大部分涨幅。AMD 现在是全球两大基础模型制造商的第二GPU供应商。如果今晚的数据属实，那么 4 月份 74% 的涨幅可能只是开始，而不是结束。
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