主要收获：
- 可比增长加速：第三季度可比店面销售额增长 7%，同比增长 3
- 价格预测：根据我们的假设，到 2028 年 1 月，ROST 股价可能达到 199 美元
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 186 美元上升 7
- 年回报率：投资者在未来两年可看到约 3.4% 的增长
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Ross Stores(ROST) 刚刚公布了强劲的季度业绩。这家非价格零售商第三季度的可比店面销售额增长了 7%，大大超过了今年前九个月的增长速度。
首席执行官吉姆-康罗伊（Jim Conroy）的品牌商品战略初见成效。公司在 2025 年新开了 90 家门店，同时严格控制支出。
目前，关税逆风已经过去，焕然一新的营销方式正在推动客流量的增长，Ross 正在充满挑战的零售环境中抢占市场份额。
尽管近期经济存在不确定性，但 ROST 的股价为 186 美元，为认可公司执行势头和价值主张的投资者提供了适度的上涨空间。
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模型对罗斯百货股票的启示
我们分析了罗斯百货向更加注重品牌、加强顾客参与的非价格强势企业转型的过程。
- 该公司正在实施一项多方面的战略，其中包括改进商品陈列、更新市场营销和升级门店体验。
- 品牌商品计划尤其促进了女装业务的发展，该计划已实施了一年多，并推动了各品类业务的连续增长。
- 新的营销活动正在引起年轻顾客的共鸣，而整个连锁店的店面翻新工作已经完成了一半。
- 管理层通过与供应商谈判和择机采购，成功应对了关税挑战，目前预计第四季度的关税影响可以忽略不计。
根据 6% 的年收入增长和 12.1% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在两年内涨到 199 美元。假设市盈率为 23.7 倍。
这与罗斯公司 22.8 倍的历史平均市盈率（一年和五年）相比略有压缩。这一适度的市盈率反映了当前宏观经济的不确定性和消费者的谨慎态度，但公司的价值定位应能提供弹性。
真正的机会在于，随着品牌战略的成熟和店铺体验的改善，业绩加速增长和利润扩张的可持续性。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ROST 股票使用的假设：
1.收入增长率：6.0
Ross 的增长主要依靠可比店面销售势头和新店生产力。该公司第三季度的可比店面销售额增长了 7%，在所有主要商品类别和地区都取得了广泛的增长。
管理层将第四季度的可比店面销售业绩预期定为 3-4%，明显偏离了其传统的 2-3% 的指导范围。
品牌商品战略正在推动业绩增长。女装业务曾一度落后，现在的业绩高于连锁店的平均水平。
公司在 2025 年开设了 90 家门店，包括成功进入东北部和纽约大都会地区。新店的业绩超过了计划，尤其是布鲁克林店，引起了很大反响。
罗斯计划逐步向新市场扩张，同时在现有市场保持约 70% 的开店比例。Ross 共有 1,903 家店铺和 360 家 dd's DISCOUNTS（折扣店），发展空间仍然很大。
2.营业利润率 12.1%
罗斯在投资增长的同时，也在谨慎管理利润率。第三季度的营业利润率降至 11.6%，主要原因是关税和相关分销成本。公司通过供应商成本减让和适时的清仓采购，成功抵消了关税的影响。
商品利润率保持相对稳定，仅去杠杆化 10 个基点。管理层预计，随着品牌供应商关系的加深和更多的特卖机会的提供，将继续有机会获得杠杆效应。
公司正在现有的支出结构范围内，投资于店铺翻新、在高客流量地区推出自助结账系统以及市场营销。
3.退出市盈率：23.7 倍
目前市场对 Ross 的估值为市盈率的 26.6 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将适度压缩至 23.7 倍，与历史平均水平基本一致。
近期宏观经济的不确定性和消费者的谨慎态度使得我们有理由采用保守的市盈率。然而，在经济不确定的情况下，罗斯的价值主张会得到加强。随着品牌战略的成熟和流量驱动措施的不断完善，Ross 在非价格行业中应保持较高的市盈率。
该公司创造了强劲的自由现金流，仅第三季度就通过回购向股东返还了 2.62 亿美元，全年有望回购 10.5 亿美元。
如果情况好转或恶化会怎样？
非价格零售商面临着经济周期和竞争压力。以下是到 2030 年 1 月罗斯股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 4.9%，利润率压缩至 9%，投资者的总回报可能下降 8%（年回报率为-1.9%）。
- 中等情况：如果增长率为 5.4%，利润率为 9.7%，我们预计总回报率为 14.5%（每年 3.4%）。
- 高位情况：如果竞争势头持续，罗斯公司在保持 10.2% 利润率的同时，增长率达到 5.9%，那么总回报率将达到 37.7%（年回报率 8.3%）。
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估值范围反映了品牌战略可持续性的执行情况、新市场的成功以及影响消费者支出的宏观经济状况。
在较低的情况下，消费者支出恶化，或竞争压力加剧，迫使开展促销活动。
在高位情况下，价值主张推动市场份额持续增长，新店生产力超出预期，品牌关系带来越来越多的结账机会，从而支持销售额和利润率。
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