主要结论
- 收入增长：到 2028 年，年增长率为 7.6%，主要受医疗器械和诊断产品复苏的推动
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，ABT 的股价可能达到 140 美元
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 106 美元上涨 32
- 年回报率：在未来 2.9 年内，投资者可看到约 9.9% 的增长
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雅培实验室（ABT）刚刚结束了强劲的2025年，尽管其营养业务面临挑战。这家医疗保健巨头实现了两位数的盈利增长，同时推进了多个特许经营项目的产品线。
首席执行官罗伯特-福特（Robert Ford）正在执行一项双重战略：在糖尿病和心血管产品领域保持高个位数增长的同时，将节奏管理等基础业务定位为加速发展。
随着电生理学产品获得监管部门批准，以及即将进行的 Exact Sciences 收购增加了一个癌症诊断垂直领域，雅培正在通过创新和收购抢占市场份额。
在严格的成本控制和生产效率的推动下，调整后营业利润率同比增长了150个基点，达到25.8%。公司预计利润率将保持每年 50-70 个基点的增长。
尽管营养业务近期面临不利因素，雅培股价仍保持在 106 美元的水平，为认可公司创新势头和战略定位的投资者提供了上升空间。
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模型对雅培股票的启示
我们分析了雅培向多元化医疗保健领导者的转型，以及在器械、诊断和营养方面的持续创新。
公司正在向连续血糖监测仪和结构性心脏等高增长领域扩张，同时从中国诊断行业的逆风中复苏。
2025 年，CGM 销售额超过 75 亿美元，连续第三年销售额超过 10 亿美元。随着营养业务在下半年向销量驱动型增长过渡，管理层将 2026 年的有机增长目标定为 6.5-7%。
根据 7.6% 的年收入增长率和 24.9% 的营业利润率预测，我们的模型预测该股将在 2.9 年内上涨到 140 美元。假设市盈率为 18.7 倍。
这表明雅培的历史平均市盈率从 24.2 倍（一年）和 24.6 倍（五年）有所下降。较低的市盈率考虑到了近期的营养挑战和 Exact Sciences 的整合。
真正的价值在于执行医疗器械产品线，并在中国 VBP 的不利因素消散后利用诊断产品的复苏。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ABT 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.6
雅培的增长主要依靠其医疗器械业务的发展势头。
- 2025 年，CGM 增长了 17%，这得益于所有用户群体的强劲采用率。
- 该团队预计，2026 年的销售额将再增加 10 亿美元，增长速度将保持在较低水平。
- 强化胰岛素在全球的市场渗透率仍低于 50%，在美国，非胰岛素 2 型糖尿病的覆盖面可能会扩大，从而带来额外的增长。
结构性心脏业务的 Navitor TAVR、TriClip 和 MitraClip 均实现了两位数的增长。日本批准使用 TriClip 打开了一个重要的新市场。
电生理学部门在美国推出了 Volt PFA，在全球推出了 TactiFlex Duo，使雅培与中高增长的 EP 市场保持一致。
诊断业务面临过渡年，但随着中国 VBP 阻力的减弱，将加速实现中个位数增长。2025 年，该业务在 COVID 和中国 VBP 的综合影响下损失了 10 亿美元。
随着核心实验室在美国、欧洲和拉丁美洲的份额不断扩大，以及 COVID 销售额稳定在 2 亿美元左右，该诊断专营权已为复苏做好了准备。
由于公司实施定价和促销策略以重振销量增长，上半年营养品业务仍面临挑战。
管理层预计下半年将恢复增长，并在未来 12 个月内推出 8 种新产品。
2.营业利润率：24.9
雅培在投资增长的同时，也在扩大利润率。公司第四季度的营业利润率扩大了150个基点，达到25.8%，管理层的目标是每年提高50-70个基点。
尽管受到关税的影响，毛利率仍扩大了 20 个基点，显示了定价能力和生产效率。
该团队正在重新分配营养部的资源，以平衡近期促销支出和长期创新，同时保持该部门的盈利能力。
3.退出市盈率：18.7 倍
市场认为雅培的市盈率为 24.2 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 18.7 倍。
近期营养方面的不利因素和 Exact Sciences 的整合（最初稀释 0.20 美元）会对市盈率造成影响。收购后，公司的债务总额与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比将达到 2.7 倍。
随着产品管线的交付和诊断技术的加速发展，雅培应保持较高的倍数。
该公司能产生强劲的自由现金流转换，并在多个设备类别中保持市场领先地位。Exact Sciences 的交易增加了一个快速增长的癌症诊断平台，具有 15% 的增长潜力和多种癌症早期检测测试带来的巨大上升空间。
如果情况好转或恶化会怎样？
医疗保健公司面临经济周期和执行风险。以下是到 2030 年 12 月雅培股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 6.5%，保证金水平达到 20.4%，投资者仍可获得 31.5% 的总回报（年回报率为 5.7%）。
- 中等情况：增长 7.2%，利润率增长 21.7%，我们预计总回报率为 62.4%（每年 10.3%）。
- 高位情况：如果医疗设备行业加速发展，雅培保持 22.9% 的利润率，同时增长 7.9%，那么总回报率将达到 95.0%（每年 14.5%）。
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估值范围反映了 CGM 渗透率、EP 市场份额占有率、营养恢复时间和 Exact Sciences 整合成功率的执行情况。
在较低的情况下，非胰岛素 2 型覆盖延迟或 CGM 的竞争压力持续存在。
在高位情况下，双糖酮传感器和球囊 TAVR 获得监管部门批准的速度加快，再加上 Exact 成功整合和多种癌症测试的采用，将推动业绩上升。
雅培股票还有多少上涨空间？
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