阿里巴巴股票的主要数据
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- 目标价（中间价）~$193
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- 收益反应（26 财年第三季度，3/19/26 报告）：-1.99%
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发生了什么？
阿里巴巴 (BABA)的交易价格较其 52 周高点 192.67 美元低约 28%，周三发布的 26 财年第四季度报告令市场情绪不安。看涨者指出，阿里巴巴的云计算业务正以多年来最快的速度加速发展，首席执行官吴恩达（Eddie Wu）在 3 月份的财报电话会议上异常明确地提出了 1000 亿美元的人工智能收入目标。看跌者则指出，公司近期利润下滑，地缘政治风险今年已两次毫无征兆地抹去了公司数十亿美元的市值，而且在财报发布前三天还爆出了芯片走私案。现在的核心问题是，人工智能投资周期是在建立持久的东西，还是在烧钱换取不断外移的回报。
财报前三天的新标题
5 月 8 日，彭博社报道称，美国当局怀疑先进的英伟达（Nvidia）芯片通过曼谷一家名为 OBON Corp. 的公司走私到中国，阿里巴巴是多个可疑的最终客户之一。路透社证实了这一报道，它与美国司法部 2026 年 3 月对 Super Micro 联合创始人 Yih-Shyan Liaw 的起诉有关，后者涉嫌通过东南亚转运 AI 服务器以逃避美国出口管制。起诉书没有点阿里巴巴的名。美国当局没有公开指控阿里巴巴有任何不当行为。阿里巴巴的回应毫不含糊："阿里巴巴与超微、OBON 或任何第三方中间商都没有业务关系，这些中间商可能在相关起诉书中被提及。我们与被指控的走私活动没有任何关系"。
在此之前的 2 月份，五角大楼曾短暂地将阿里巴巴列入其 1260H 涉嫌与军方有关联的公司名单，但在同一天又将其撤回。在任何事实出现之前，阿里巴巴在香港的股价下跌了约 3%。这种模式很明显：BABA 的标题风险先出现，后解决。
根据 TipRanks 的期权定价数据，交易商对周三发布后的隐含走势定价为 7.35%。方向将主要取决于云智集团的报告。
管理层在 3 月份对投资者说的话
在 3 月 19 日举行的 26 财年第三季度财报电话会议上，阿里巴巴做出了多年来最清晰的人工智能战略阐述，这也是解读周三数据的重要背景。
首席执行官吴恩达（Eddie Wu）认为，企业不再把人工智能计算的基本单位--代币消耗--当作一项 IT 开支。他们将其视为一种生产投入，这意味着需求随业务活动而变化，而不是随IT预算周期而变化。这一区别如果成立，将极大地扩展阿里云的上限。吴恩达在电话会议上表示："未来 5 年，我们的目标是包括 MaaS 在内的云计算和人工智能外部收入总和突破 1000 亿美元。
MaaS，即模型即服务（Model-as-a-Service），指的是向企业客户销售人工智能推理能力，而不是构建专有的终端应用。吴指出了三个增长动力：MaaS是主要引擎，私有企业人工智能基础设施部署是第二大市场，传统的以CPU为中心的云转变为代理优化的基础设施是第三大市场。
为此，阿里巴巴成立了阿里巴巴Token Hub事业群（ATH），将 "问云 "模型家族、"悟空 "企业级代理平台和消费级人工智能应用整合在一起。其目标是将模型开发与应用部署紧密结合，吴恩达说这是独立业务部门无法实现的。
该战略背后的第三季度数据在云计算领域表现强劲，而在其他领域则面临压力：
- 首席财务官徐确认，截至 2025 年 12 月 31 日，公司拥有 425 亿美元的净现金
- 云智能集团外部收入同比增长 35%，高于上一季度的 29%，首席财务官 Toby Xu 在第三季度电话会议上表示
- 人工智能相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。
- 据管理层介绍，阿里云的国内市场份额达到 36%，并连续三个季度保持增长。
- Qwen 月活跃用户突破 3 亿
- 截至 2026 年 2 月，阿里巴巴自主研发的人工智能芯片部门 T-Head 已出货 47 万片，年收入达到 100 亿元人民币。
- 速卖通营收增长 56%，达到 208 亿元人民币，但中国电子商务集团调整后的息税折旧摊销前利润（EBITA）下降 43%，原因是阿里巴巴投入巨资参与即时配送领域的竞争。
- GAAP 净收入下降了 66%，调整后的 EBITA 下降了 57%，这都是由对人工智能基础设施和快速商务的刻意投资造成的
周三需要展示什么
5月13日有两件事很重要。首先，云计算的增长需要保持或加速，任何向 25-29% 的回落都会使阿里巴巴的故事从一个富有成效的投资周期重构为牺牲利润率的不确定回报。其次，快速商务的亏损需要向管理层提出的 29 财年盈利目标显示可靠的收窄路径。
根据 TIKR 数据，BABA 目前的市盈率为 22.08 倍，EBITDA 为 13.67 倍。这一市盈率反映了利润率压缩、尾随自由现金流为负、以及中国科技股持续受到地缘政治影响等因素的影响。TIKR 一致预测，到 30 财年，自由现金流利润率将恢复到 14% 左右。这种恢复是有后盾的，需要云计算投资理论来执行。
截至 5 月 8 日，TIKR 的 46 位分析师中，31 位给予 BABA 买入评级，8 位给予 "跑赢大盘 "评级，2 位给予 "持有 "评级，1 位给予 "跑输大盘 "评级。市场平均目标价约为189美元，比当前价格高出约37%，是近年来BABA共识与价格之间差距较大的一次。
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中值情况下，收入 年均复合增长率约为 8%，净利润率为 10%。两个收入驱动因素是云智能事业群（随着人工智能货币化规模的扩大，外部收入正在加速增长）和中国电子商务（随着快速商务投资在 28 财年左右达到峰值，预计将趋于稳定）。利润驱动因素是 T-Head 芯片集成到阿里巴巴自己的云基础设施中，管理层将其与降低推理成本直接挂钩。主要风险在于时机：如果云计算的增长在 利润率恢复之前减速，那么盈利时间表就会超出目前的倍数。
结论
关注云智集团 5 月 13 日的总收入增长率。如果增长率保持在 35% 或更高水平，利润率复苏的论调将变得更加可信，阿里巴巴的千亿美元五年目标也将从雄心勃勃转为提前实现。如果增速明显放缓，故事就会变成一个资本支出周期长、回报延迟的故事。芯片指控确实是一个悬而未决的问题，但美国尚未对阿里巴巴采取任何正式行动，阿里巴巴也否认与此事有任何牵连。云增长是根本考验。阿里巴巴拥有执行所需的基础设施、模式和现金。本周三将显示阿里巴巴的执行力是否跟得上步伐。
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