Principais estatísticas das ações da Zscaler
- Preço atual: US$ 184,60
- Preço-alvo (médio): ~$362
- Meta de rua: ~$224
- Potencial de retorno total: ~96%
- TIR anualizada: ~17% / ano
- Reação dos ganhos: ~-17% após o expediente (27 de maio de 2026)
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Um trimestre recorde. Uma forte liquidação.
Zscaler, Inc. (ZS) acaba de registrar seu trimestre operacional mais forte já registrado. A receita cresceu 25% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 850,5 milhões, acima do consenso de US$ 835,7 milhões registrado pela TIKR. O EPS ajustado de US$ 1,08 superou a estimativa de US$ 1,01. A margem operacional não-GAAP atingiu um recorde de 23%, um aumento de 140 pontos-base em relação ao ano anterior. A receita recorrente anual (ARR), ou seja, o valor anualizado de todas as assinaturas ativas, cresceu 25%, chegando a US$ 3,525 bilhões.
Em seguida, as ações caíram cerca de 17% nas negociações após o expediente, de acordo com a Benzinga.
Duas revelações no final da chamada de resultados causaram o estrago. Dois líderes de vendas sob o comando do diretor de receita, Mike Rich, haviam saído no final do terceiro trimestre. E a gerência emitiu uma visão antecipada do ano fiscal de 2027, projetando um crescimento de ARR e receita de 16% a 17%, uma queda acentuada em relação ao ritmo atual de 25%. Ambos os itens ofuscaram os resultados recordes.
O que a saída de Sales realmente significa
O CFO Kevin Rubin foi direto na teleconferência: "Reconhecemos que, quando líderes dessa natureza mudam, isso pode ter uma natureza perturbadora para essas organizações. Portanto, estou apenas adotando uma abordagem prudente".
O CEO Jay Chaudhry esclareceu que um substituto interno já foi nomeado e uma segunda busca está em andamento. O risco de interrupção é real quando os líderes de vendas saem; os negócios em andamento podem diminuir. A própria orientação da Zscaler para o quarto trimestre reflete cautela: a receita de US$ 875 milhões a US$ 878 milhões implica um crescimento de aproximadamente 22% em relação ao ano anterior, um passo abaixo dos 25% do terceiro trimestre.
Mas os dados sobre o comprometimento dos clientes contrariam o pânico. A Zscaler registrou seu sexto trimestre consecutivo de crescimento da produtividade de vendas. O Z-Flex, o programa de compromisso plurianual da empresa que permite que os clientes corporativos ativem ou troquem módulos sem reiniciar um ciclo de aquisição, gerou pouco mais de US$ 480 milhões em valor total de contrato (TCV) somente no terceiro trimestre, um aumento de mais de 60% em relação ao trimestre anterior. A Zscaler entregou mais de US$ 1 bilhão em TCV do Z-Flex nos últimos 12 meses, com um prazo médio de quatro anos.
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O vento favorável da IA está aparecendo nos números
A parte da história da Zscaler que o mercado está descontando hoje é a oportunidade de segurança de IA. Modelos de IA de fronteira, como o Mythos, capazes de encontrar vulnerabilidades de software na velocidade da máquina, estão expandindo o problema da superfície de ataque para todas as empresas. Chaudhry disse na teleconferência: "Os modelos de fronteira estão multiplicando as vulnerabilidades não corrigidas em até 10 vezes, e modelos ainda mais poderosos que estão sendo desenvolvidos atualmente, sem dúvida, tornarão isso pior." As defesas que a Zscaler vende há mais de uma década, ocultando aplicativos de invasores e eliminando o movimento lateral, são exatamente o que as empresas estão lutando para implantar.
As métricas do produto no terceiro trimestre validam isso. O ARR de segurança de dados ultrapassou US$ 500 milhões, um aumento de mais de 30% em relação ao ano anterior. O ARR do Zero Trust Branch triplicou aproximadamente em relação ao ano anterior. AI Protect, a suíte da Zscaler para descobrir e governar o uso de ativos de IA, lançada em janeiro de 2026, ultrapassou US $ 100 milhões em reservas nos últimos doze meses. As empresas Zero Trust Everywhere, clientes que implantaram o Zscaler em usuários, filiais e cargas de trabalho em nuvem, cresceram de mais de 550 no segundo trimestre para mais de 700 no terceiro trimestre.
Em 21 de maio, a Zscaler anunciou sua intenção de adquirir a Symmetry Systems, uma startup cuja tecnologia de "gráfico de acesso" mapeia como identidades, aplicativos e agentes de IA interagem com dados corporativos em ambientes de nuvem e locais. A contribuição da ARR é irrelevante, mas o ajuste é preciso: à medida que as empresas implantam agentes de IA em escala, a questão da segurança muda para qual agente acessou quais dados, com quais permissões e quando. A Zscaler também está fazendo parceria com a Anthropic no Projeto Glasswing e com a OpenAI como parte de seu programa Daybreak para fortalecer proativamente seus próprios sistemas usando modelos de fronteira.
Onde se encontra a avaliação
Antes dos lucros, a ZS já havia caído mais de 45% em relação à alta de US$ 336,99 em 52 semanas, com a ação atingindo uma baixa de US$ 114,63 em 10 de abril de 2026, uma redução máxima de 64,89% por TIKR. As ações haviam se recuperado cerca de 61% da baixa de abril antes do relatório de ontem à noite. As vendas após o expediente anularam grande parte dessa recuperação.
A US$ 184,60, a ZS é negociada a 7,44x o valor total da empresa NTM em relação à receita e a 27,21x o EV/EBITDA NTM (valor da empresa em relação ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), de acordo com a página de concorrentes da TIKR. Para fins de contexto, a CrowdStrike (CRWD) é negociada a 28,20x NTM EV/receita e 95,79x NTM EV/EBITDA. A Fortinet (FTNT) é negociada a 11,95x NTM EV/receita e 32,83x NTM EV/EBITDA. O múltiplo atual da Zscaler está mais próximo de uma empresa de software empresarial madura do que de uma plataforma com crescimento de 25% de ARR e margem operacional recorde.
Das 47 classificações de analistas monitoradas pela TIKR, 31 são de compra, 8 são de desempenho superior e 8 são de manutenção. Nenhum analista tem classificação de desempenho inferior ou de venda. O preço-alvo médio é de cerca de US$ 224.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: $184,60
- Preço-alvo (médio): ~$362
- Potencial de retorno total: ~96%
- TIR anualizada: ~17% / ano
O modelo de caso médio TIKR pressupõe um CAGR de receita de cerca de 19% até o ano fiscal de 2030. Os dois principais fatores de crescimento são a adoção contínua do Zero Trust Branch e do Zero Trust Cloud, à medida que as empresas substituem as arquiteturas de firewall legadas, e a plataforma de segurança de dados, que já ultrapassou US$ 500 milhões em ARR e cresce mais rapidamente do que o negócio principal. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional em vendas e marketing, já demonstrada em seis trimestres consecutivos de ganhos de produtividade. O modelo tem como meta uma margem de lucro líquido de cerca de 21% até 31/07/30, apoiada por uma estrutura de margem bruta superior a 80%.
A trajetória ascendente: A demanda por IA acelera o crescimento de novos logotipos, e o exercício fiscal de 2017 prova ser um trimestre de digestão em vez de uma redução estrutural. O caminho negativo: a execução de vendas tropeça sob a nova liderança, o crescimento orgânico de ARR se estabelece em meados da década por vários trimestres e o guia do AF27 se torna um teto em vez de um piso.
Sobre o fluxo de caixa livre: A orientação da margem FCF para o AF26 foi cortada para 22,8%-23,3%, de 26,5%-27% anteriores, uma vez que o aumento dos custos de memória e processador faz com que o CapEx avance do AF27 para o quarto trimestre do AF26. Rubin observou que o CapEx como porcentagem da receita poderia aumentar em até 200 pontos-base no AF27 em relação aos níveis do AF26. O fluxo de caixa livre LTM está em aproximadamente US$ 1,02 bilhão por TIKR. A pressão do CapEx é real, mas reflete o investimento na mesma infraestrutura de IA que sustenta o caso de receita de longo prazo.
Conclusão
A tese se resolve com os lucros do quarto trimestre do exercício fiscal de 2006, previstos para daqui a aproximadamente três meses. Observe o crescimento orgânico do novo ARR líquido, excluindo a contribuição da Red Canary. A orientação da gerência para o quarto trimestre implica em um crescimento de cerca de 9,5% da nova ARR líquida orgânica, o que, segundo Rubin, ainda representaria uma aceleração em relação ao trimestre do ano anterior. Se isso se mantiver e as duas funções de vendas forem preenchidas até a convocação de agosto, a narrativa da interrupção perderá força. Se a ARR orgânica não for atingida e a nova liderança permanecer instável, o guia de 16% a 17% para o ano fiscal de 2021 se tornará mais difícil de defender como um piso.
O vento favorável da IA descrito por Chaudhry não é hipotético. Ele já está nos números de crescimento do ARR de segurança de dados, das reservas do AI Protect e do Zero Trust Branch. Se vale a pena comprar essa história por US$ 184,60 depende de uma pergunta: a interrupção das vendas é uma tempestade de um trimestre ou o início de algo mais persistente?
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