Principais conclusões:
- A promessa de pagamento: a administração lançou uma bomba para os investidores em renda, confirmando os planos de aumentar a distribuição aos acionistas para "quase 100% de pagamento" em 2026 e 2027.
- Projeção de preço: Apesar da generosidade, nosso modelo sugere que o preço das ações pode cair para € 2,64 em dezembro de 2027.
- Retornos esperados: Essa meta implica um retorno anualizado decepcionante de -2,0%, alertando que a ação pode ser "dinheiro morto" nos níveis atuais.
- Aumento da orientação: O banco elevou sua orientação de receita líquida de juros (NII) para 2025 para mais de € 1,47 bilhão, citando a resiliência nos spreads dos clientes.
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O Unicaja Banco(UNI) está fazendo tudo certo para atrair os investidores.
O credor espanhol melhorou agressivamente sua lucratividade, com o lucro líquido atingindo 451 milhões de euros nos primeiros nove meses de 2025, uma melhoria significativa em relação aos anos anteriores.
Melhor ainda, a administração está dobrando o retorno de dinheiro aos acionistas. Em uma recente chamada, eles confirmaram uma estratégia para distribuir o excesso de capital, visando a um índice de pagamento de 85% no curto prazo e avançando para 100% em 2026 e 2027.
Com as ações sendo negociadas a € 2,75, isso parece um sonho de dividendos. Mas será que o mercado está precificando muito otimismo?
Embora o rendimento seja atraente, o preço subjacente das ações enfrenta ventos contrários devido à queda das taxas de juros e a uma avaliação que está bem acima de sua média histórica.
O que o modelo diz sobre as ações da UNI
Avaliamos o potencial da Unicaja até 2027, equilibrando os planos lucrativos de retorno de capital com a realidade de um ambiente de normalização das taxas.
Nosso modelo sugere que os investidores devem agir com cautela. Usando uma previsão de crescimento da receita (CAGR) de 1,4% e margens operacionais de 52,5%, o modelo projeta que a ação se estabelecerá em torno de € 2,64 até o final de 2027.
Isso implica um retorno anualizado de -2,0% nos próximos dois anos.
A tese aqui é simples: Os dividendos que você recebe podem ser amplamente cancelados por um lento declínio no preço das ações, à medida que o múltiplo de avaliação se comprime.
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Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da UNI:
1. Crescimento da receita: 1,4%
O vento contrário da "reprecificação" ainda está soprando.
A administração admitiu que ainda enfrentará "mais alguns trimestres de impacto" da reprecificação de sua carteira de empréstimos com taxas flutuantes (principalmente hipotecas) à medida que a Euribor cair.
No entanto, eles conseguiram compensar isso com custos de depósito mais baixos, o que os levou a aumentar a orientação de NII de 2025 para mais de 1,47 bilhão de euros.
Os empréstimos ao setor privado também deram sinais de vida, crescendo 39% em relação ao ano anterior, para €7,1 bilhões em nova produção.
Prevemos um crescimento modesto da receita de 1,4% CAGR até 2027, à medida que o crescimento do volume luta contra margens de juros mais baixas.
2. Margens operacionais: 52.5%
O custo de risco da Unicaja está tendo um desempenho melhor do que o esperado, atualmente em 24 pontos-base, abaixo de sua orientação inicial de 30 pontos-base.
Os empréstimos inadimplentes (NPLs) caíram 20% em relação ao ano anterior, e o banco mantém provisões significativas que funcionam como um amortecedor de segurança.
Projetamos que as margens operacionais permanecerão fortes em 52,5%, apoiadas por esses baixos custos de crédito e pelas medidas de eficiência em andamento.
3. Múltiplo P/E de saída: 9,5x
Atualmente, a Unicaja é negociada a cerca de 11,4x os lucros, o que é um prêmio em comparação com seus pares e seu próprio histórico.
Nosso modelo pressupõe um múltiplo de saída de 9,5x até 2027.
Escolhemos um múltiplo inferior ao preço atual para garantir que tenhamos uma margem de segurança embutida. Os bancos são cíclicos, e pagar múltiplos de dois dígitos por eles no auge do ciclo geralmente leva a retornos ruins no longo prazo. Com a normalização das taxas, esperamos que a avaliação volte a um nível mais padrão.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os possíveis resultados estão bem agrupados, sugerindo um aumento limitado mesmo no melhor dos casos (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Hipótese baixa: se a economia desacelerar e os NPLs aumentarem, a ação poderá gerar um retorno anual de -6,4%.
- Caso médio: se o plano de pagamento de 100% for executado com perfeição, mas os contratos múltiplos, os retornos permanecerão presos a -1,8% de retorno anual.
- Caso alto: Somente se o mercado sustentar um múltiplo de prêmio alto é que veremos um retorno anual apenas positivo de 1,6%.
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Qual é a tendência de alta das ações do Unicaja Banco a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
Tudo o que você precisa é de três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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