Principais indicadores das ações da Chevron
- Preço atual: US$ 173,63 (fechamento de 18 de junho de 2026)
- Preço-alvo (médio): ~US$ 176
- Preço-alvo do mercado: ~ US$ 216
- Retorno total potencial: ~1,5%
- TIR anualizada: ~0,3%/ano
- Reação aos resultados: +0,87% (1º de maio de 2026)
- Queda máxima: 17,77% (18 de junho de 2026)
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O que aconteceu?
Chevron Corporation (CVX) passou a maior parte de 2026 como uma ação que todo o mercado queria ter.
A Berkshire Hathaway reduziu sua participação na Chevron em 35% no último trimestre, vendendo 45,7 milhões de ações no valor de mais de US$ 8 bilhões — sua maior redução individual do trimestre. A Chevron há muito tempo é uma participação central aprovada por Buffett, e não apenas uma escolha secundária; portanto, a magnitude do corte teve grande peso. A empresa ainda detém cerca de US$ 17 bilhões em ações da Chevron, mas reduziu significativamente sua participação.
Então, o cenário mudou. A Chevron aproveitou a alta do petróleo bruto acima de US$ 100, à medida que a guerra com o Irã bloqueava o Estreito de Ormuz, a via navegável que normalmente transporta cerca de um quinto do petróleo mundial. As ações atingiram uma alta de 52 semanas de US$ 214,71. Atualmente, estão cotadas a US$ 173,63, uma queda de 17,77% em relação àquela alta. O catalisador que impulsionou as ações durante todo o ano agora está puxando-as para baixo.
O cessar-fogo que mudou o cenário
A reviravolta é recente. O petróleo bruto recuou cerca de 20% em relação às máximas de 2026, à medida que um acordo provisório entre os EUA e o Irã apontava para a reabertura do Estreito de Ormuz. Como a Chevron tem maior exposição ao petróleo do que suas concorrentes integradas, ela sente cada dólar dessa queda.
Esse sempre foi o risco. A Chevron nunca foi apenas uma aposta em um ótimo negócio. Era uma aposta alavancada de que o Estreito permaneceria fechado, disfarçada de “aristocrata dos dividendos”. Quando os sinais de paz chegaram, o prêmio de guerra se esvaiu rapidamente.
O CEO Mike Wirth não acredita que o mercado esteja certo quanto a isso. Na Conferência de Decisões Estratégicas da Bernstein, em 28 de maio, ele argumentou que a escassez física ainda estava se agravando, mesmo com os futuros se mantendo estáveis. “As reservas e os amortecedores estão sendo constantemente esgotados, e a capacidade do mercado de absorver esse desequilíbrio está drasticamente reduzida hoje em comparação com o ponto de partida”, disse Wirth. Quando o moderador sugeriu que o preço das ações talvez não fosse tão cíclico quanto se temia nos níveis atuais, sua resposta foi direta: “Chamamos isso de oportunidade de compra.”
Portanto, a divergência é real. A Berkshire vendeu enquanto o mercado estava em alta. O CEO está chamando a queda de um presente. O mercado, por enquanto, está do lado da Berkshire.
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O que a Berkshire pode ter percebido
O argumento a favor da redução da participação não requer prever tranquilidade. Os lucros divulgados pela Chevron têm sido confusos. O lucro líquido do primeiro trimestre foi de US$ 2,2 bilhões, ou US$ 1,11 por ação, abaixo dos US$ 3,5 bilhões do ano anterior. As ações subiram apenas 0,87% em 1º de maio, embora o lucro ajustado de US$ 1,41 tenha superado com folga a estimativa do mercado de US$ 0,97.
Essa diferença foi um artefato contábil. Quando o preço do petróleo dispara no meio do trimestre, as operações de hedge da Chevron sobre cargas físicas se movem contra ela antes que os barris sejam entregues, criando um prejuízo contábil que mais tarde se desfaz. É um argumento válido para os otimistas. Mas também reflete o desconforto dos pessimistas: a capacidade de geração de lucros da Chevron é difícil de avaliar de trimestre a trimestre, pois está vinculada ao preço do barril, e não a nada que a empresa controle.
Depois, há a questão da avaliação. A Chevron é negociada a 4,92x EV/EBITDA NTM, um desconto modesto em relação à ExxonMobil, que está em 6,49x, e abaixo da média do grupo de pares, de 6,53x. Esse desconto é justificável, considerando o balanço patrimonial com classificação AA da Chevron e seu baixo beta de 0,50. Mas um múltiplo baixo sobre lucros prestes a perder o impulso favorável das commodities não é o mesmo que uma pechincha.
O piso da ação
O que impede que isso seja uma simples história do tipo “o petróleo está caindo, venda” é a máquina de gerar caixa por trás disso. A Chevron aumentou seus dividendos por 39 anos consecutivos, com uma taxa de crescimento anual de 6% nos últimos 15 anos, e devolveu mais de US$ 50 bilhões aos acionistas nos últimos dois anos. O rendimento é de 4,2%.
Esse motor funciona com o fluxo de caixa livre que, segundo estimativas da TIKR, deve subir de US$ 16,6 bilhões em 2025 para cerca de US$ 38 bilhões até 2030, com as margens aumentando de cerca de 9% para cerca de 20%. Os fatores impulsionadores são reais. A aquisição da Hess acrescentou cerca de 500 mil barris por dia de produção de baixo custo na Guiana, e a expansão de Tengiz, no Cazaquistão, elevou a produção desse campo para cerca de 1 milhão de barris por dia. Wirth também destacou um novo fator, afirmando que a Chevron está “em negociações avançadas com a Microsoft” — embora ainda não haja acordo assinado — para construir usinas de energia a gás natural para centros de dados, um fluxo de caixa que ele considerou amplamente isolado dos preços do petróleo.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 173 ,63
- Preço-alvo (médio): ~ US$ 176
- Retorno total potencial: ~ 1,5%
- TIR anualizada: ~0,3%/ano
O modelo de cenário médio do TIKR se baseia no mercado, e não no CEO. Com previsão de concretização até 2030, ele aponta para cerca de US$ 176, um retorno total próximo a 1,5% e um retorno anualizado em torno de 0,3%. Ao preço atual, o cenário base rende o dividendo e pouco mais.
Ele chega a esse resultado com dois fatores que impulsionam o volume e sem crescimento da receita: a expansão da Hess na Guiana e a expansão de Tengiz sustentam a produção, enquanto a receita é modelada como estável. O fator que impulsiona a margem é o programa de redução de custos estruturais, que a administração pretende elevar para US$ 3 a US$ 4 bilhões até o final do ano. O principal risco é aquele que está se concretizando neste momento: um acordo duradouro com o Irã, que leve o Brent de volta para cerca de US$ 60, comprime as margens do setor upstream antes que essas economias possam compensá-las.
É essa assimetria que faz com que valha a pena dar uma olhada na Chevron. Preços elevados e sustentados do petróleo e um aumento mais rápido da produção na Guiana elevam o cenário otimista para cerca de US$ 263, um retorno total acima de 50%. Mesmo o cenário pessimista fica próximo a US$ 183, pois o rendimento de 4,2% amortece a queda. Você não está arriscando um colapso aqui. Você está arriscando dinheiro ocioso enquanto recebe dividendos.
Conclusão
Fique de olho no fluxo de caixa livre ajustado da Chevron no segundo trimestre de 2026, divulgado em 31 de julho. A tese depende de saber se o impacto negativo no fluxo de caixa do primeiro trimestre foi apenas um ruído contábil ou algo mais duradouro. Um número sólido acima de US$ 5 bilhões confirma os otimistas e dá à ação um motivo para diminuir a diferença em relação à meta do mercado de aproximadamente US$ 216, onde o consenso é de 13 recomendações de “Comprar”, 5 de “Desempenho Superior”, 6 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 1 de “Vender”. Um número fraco, com o petróleo em queda, dá munição para a Berkshire.
Wirth pode estar certo ao afirmar que o mercado físico está mais restrito do que a curva de futuros sugere. Mas a Berkshire estava certa ao afirmar que uma ação precificada para um petróleo a US$ 100 tinha pouca margem de segurança, uma vez que a paz se tornasse o cenário base. A US$ 173,63, você está comprando um balanço patrimonial sólido e um dividendo de 39 anos a um preço justo, não barato, com o vento das commodities agora soprando contra você.
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