Principais Conclusões
- As ações da Walmart e da Costco subiram 11% cada uma no último mês (até o fechamento de segunda-feira), enquanto o S&P 500 ganhou apenas 0,6%.
- O maior impulso da Walmart veio em 14 de outubro, quando um dado de inflação de setembro mais forte que o esperado levou os investidores a migrar da tecnologia para bens de consumo básicos. O Deutsche Bank elevou a recomendação da ação para Compra na manhã seguinte.
- O negócio não acompanhou o ritmo: a Walmart ainda prevê um crescimento de apenas 2% a 4% no lucro operacional ajustado do terceiro trimestre, e seu capex continua superando as estimativas.
- A um múltiplo de 39,5x os lucros futuros contra uma média de 33,9x em três anos, as boas notícias parecem precificadas. A receita comparável nos EUA de novembro, excluindo saúde e bem-estar, é o número a ser observado.
A ação da Walmart (WMT) subiu 11% no último mês (até o fechamento de segunda-feira), e a da Costco (COST) empatou com 11%. No mesmo período, o S&P 500 conseguiu 0,6%, e o Nasdaq 100 recuou 0,4%.
O momento é o que chama a atenção. A Walmart estava em queda no final de setembro e atingiu US$ 104 em 30 de setembro. Todo o ganho veio em outubro, uma alta de 14% a partir daquele mínimo.
Como a Inflação Levou os Investidores para a Walmart
A primeira etapa não teve um único catalisador. A Walmart subiu 7% de 30 de setembro a 9 de outubro, e isso aconteceu apesar de um relatório do Wall Street Journal sobre sua luta dispendiosa com robôs de armazém.
Então veio quarta-feira, 14 de outubro. A inflação de setembro veio mais forte que o esperado, a 3,7%, e os investidores giraram para fora da tecnologia e para as lojas que vendem itens de necessidade diária. A Walmart ganhou 3,5% naquele dia e a Costco quase 3%, enquanto o S&P 500 caiu cerca de 1%.
Krisztina Katai, do Deutsche Bank, adicionou combustível na manhã seguinte, elevando a recomendação da Walmart para Compra e aumentando seu preço-alvo para US$ 136, de US$ 113. Seu argumento é que a inflação leva os consumidores a buscar valor, o que beneficia diretamente a Walmart, e que os investidores estão começando a olhar além de sua fraca receita comparável nos EUA de 2,6% no segundo trimestre. Ela também espera que anúncios, marketplace e assinaturas elevem as margens (no último trimestre, a publicidade cresceu 38%, as vendas no marketplace dos EUA 52% e as taxas de associação 17%).
A ação da Walmart acrescentou mais 1,5% naquele dia.
Os Números Não Acompanharam
A Walmart não revisou suas previsões desde agosto. Ainda espera que o lucro operacional ajustado do terceiro trimestre cresça apenas 2% a 4% em moeda constante, porque está reinvestindo grande parte de seu reembolso tarifário de US$ 2,9 bilhões em preços mais baixos. Também espera mais de US$ 2 bilhões em custos extras com combustível este ano e, de acordo com o Deutsche Bank, a Walmart vê os preços atuais do diesel eliminando todo o reembolso até o final de 2027.
Os gastos também não estão diminuindo. A Walmart investiu US$ 26,6 bilhões em capex no ano encerrado em janeiro de 2026, e os analistas esperam cerca de US$ 29 bilhões neste ano fiscal. Seu capex superou a estimativa do mercado em cada um dos últimos cinco trimestres reportados. E na segunda-feira, a Walmart precificou US$ 3 bilhões em títulos dos EUA e lançou sua primeira oferta em dólar canadense, um negócio de C$ 5 bilhões, informou a Bloomberg.
Isso é muito para pedir de um negócio cujo lucro operacional mais recente dependeu de um reembolso tarifário de US$ 2,9 bilhões (parcialmente compensado por investimentos em preços).
O que um Múltiplo de 39x já Precifica para a Walmart
Em um episódio de 30 de setembro do podcast We Study Billionaires, o co-apresentador Kyle Grieve disse sobre a Walmart que "a ação está precificada como uma empresa de tecnologia dentro das Magnificent Seven".
Ele disse isso antes da alta de 14%.
A Walmart agora negocia a 39,5x os lucros futuros. Sua média é de 33,9x em três anos e 29,3x em cinco.
Os analistas esperam que o EPS normalizado cresça cerca de 11% ao ano, de US$ 2,64 no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 3,63 no ano que termina em janeiro de 2029. É um crescimento sólido. A 39,5x, ainda acho muito caro.
O preço-alvo médio do mercado de US$ 127,35 está 7% acima do fechamento de segunda-feira e recuou de quase US$ 139 em junho. Portanto, os analistas não perseguiram a alta.
Por que Estou Mantendo a Walmart, Não Adicionando
Eu não compraria mais Walmart a 39x. Um dado de inflação forte pode manter o dinheiro fluindo para bens de consumo básicos por um tempo, mas mais cedo ou mais tarde o negócio tem que merecer esse múltiplo. Eu manteria o que tenho e só reduziria se a alta tivesse feito da Walmart uma fatia muito grande da carteira.
O próximo teste é o relatório do terceiro trimestre em novembro. A Walmart prevê crescimento de vendas líquidas de 3% a 3,75% em moeda constante e EPS ajustado de US$ 0,62 a US$ 0,64. A linha que vou observar é a receita comparável nos EUA excluindo saúde e bem-estar, que se manteve em uma faixa de 3% a 4% por dois anos e meio. Se permanecer lá, as reduções de preço estão funcionando. Se cair abaixo de 3%, o múltiplo tem um longo caminho para cair.
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