Principais Conclusões
- As ações da Cleveland-Cliffs dispararam após o EBITDA ajustado do 3T atingir US$ 612 milhões, superando a previsão (guidance) de US$ 575 milhões da administração.
- A administração espera que o EBITDA ajustado de 2027 ultrapasse US$ 4 bilhões, mais que o dobro dos aproximadamente US$ 1,7 bilhão implícitos para 2026.
- As estimativas da TIKR mostram cerca de US$ 3 bilhões em EBITDA para 2027, ilustrando o tamanho das ambições da administração, embora as métricas difiram.
- Dívida elevada e volatilidade nos preços do aço permanecem como riscos importantes, tornando a geração de caixa do quarto trimestre um teste crucial.
O Que Aconteceu?
As ações da Cleveland-Cliffs (NYSE: CLF) tiveram uma forte alta em 19 de outubro, após a siderúrgica reportar seu melhor desempenho trimestral em três anos e delinear uma perspectiva ambiciosa de lucratividade.
De acordo com o relatório de resultados do 3T da empresa, o EBITDA ajustado atingiu US$ 612 milhões, superando sua previsão (guidance) de US$ 575 milhões e mais que dobrando os US$ 286 milhões do 2T.
O LPA (Lucro por Ação) ajustado atingiu US$ 0,28, enquanto os preços médios de venda subiram para US$ 1.177 por tonelada líquida, ante US$ 1.032 um ano antes.
O CEO Lourenco Goncalves chamou o resultado de "trimestre mais forte em três anos" da empresa.
A administração também projetou aproximadamente US$ 715 milhões em EBITDA ajustado para o quarto trimestre, indicando uma melhoria adicional esperada na lucratividade.
A Cleveland-Cliffs Pode Entregar US$ 4 Bilhões em EBITDA em 2027?
A administração espera que o EBITDA ajustado ultrapasse US$ 4 bilhões em 2027, apoiado por contratos com clientes recém-assinados e pelas previsões vigentes para os preços do aço.
Somando os US$ 993 milhões em EBITDA ajustado gerados nos primeiros nove meses de 2026 à sua projeção (guidance) de US$ 715 milhões para o 4T, obtém-se aproximadamente US$ 1,7 bilhão para o ano.
A perspectiva para 2027 representa, portanto, mais que o dobro do nível implícito para 2026.
De acordo com as estimativas da TIKR, a Cleveland-Cliffs está projetada para gerar aproximadamente US$ 3 bilhões em EBITDA em 2027, com margens de EBITDA esperadas para atingir cerca de 13%.
As estimativas de EBITDA da TIKR não são necessariamente calculadas da mesma forma que a perspectiva de EBITDA ajustado da administração, portanto, os números não devem ser tratados como diretamente equivalentes.
No início deste mês, a Wells Fargo elevou a recomendação para CLF para Overweight, com uma previsão de EBITDA de 2027 de US$ 2,65 bilhões.
Para contexto do setor, a Steel Dynamics reportou US$ 921 milhões em EBITDA ajustado durante o 2T de 2026, embora seus resultados cubram um trimestre de reporte diferente.
Por Que a Redução da Dívida é Importante para a Ação CLF
O balanço patrimonial da Cleveland-Cliffs permanece um risco significativo.
De acordo com dados da TIKR, o índice dívida líquida/EBITDA da Cleveland-Cliffs aumentou de aproximadamente 1,6x em 2023 para quase 81x em 2025, refletindo principalmente um EBITDA excepcionalmente fraco. Esta medida histórica pode diferir do cálculo de alavancagem ajustada que fundamenta a meta da administração de ficar abaixo de 2,5x até meados de 2027.
A administração espera uma redução significativa da dívida no 4T e tem como meta uma alavancagem abaixo de 2,5x até meados de 2027.
Com aproximadamente US$ 7,6 bilhões em dívida líquida no final de setembro, uma geração de caixa mais forte será crítica. A empresa também planeja desativar indefinidamente as linhas de galvanização da Stelco diante do excesso de oferta no mercado canadense.
O Que a Avaliação da Ação CLF Diz aos Investidores?
A Cleveland-Cliffs era negociada a aproximadamente 9,2x o lucro futuro (forward earnings) no fechamento de 16 de outubro, antes da alta impulsionada pelos resultados.
No entanto, o gráfico mostra múltiplos de avaliação extremamente positivos e negativos quando as expectativas de lucro se aproximam ou caem abaixo de zero, tornando sua média histórica uma referência pouco confiável para determinar o valor justo.
A alta da Cleveland-Cliffs parece justificada pelos resultados trimestrais mais fortes e pela melhoria nas projeções (guidance), mas sua perspectiva de EBITDA ajustado de US$ 4 bilhões para 2027 não torna automaticamente a ação subvalorizada.
A perspectiva ambiciosa da administração para 2027 depende de preços favoráveis do aço, contratos com clientes e de uma melhoria operacional contínua.
A CLF parece mais atraente como uma oportunidade de recuperação de lucros do que como uma ação claramente subvalorizada. Os investidores devem observar se o EBITDA ajustado do quarto trimestre se aproxima de US$ 715 milhões e se a administração entrega uma redução significativa da dívida.
Se ambas as metas forem alcançadas, o caso otimista se fortaleceria. No entanto, preços mais fracos do aço ou uma redução da dívida decepcionante podem dificultar a sustentação da alta da ação.
Então, qual é o valor real da ação da Cleveland-Cliffs?
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