Principais Conclusões
- A Upstart caiu 7,3% para $23 na sexta-feira, deixando a ação 4% acima de sua mínima de 52 semanas antes do relatório do terceiro trimestre na terça-feira.
- As originações do terceiro trimestre atingiram US$ 4,12 bilhões, alta de 42% em relação ao ano anterior, mas 2,6% abaixo do segundo trimestre.
- Para atingir a meta de EBITDA ajustado de US$ 294 milhões, são necessários cerca de US$ 177 milhões no segundo semestre, após US$ 117 milhões no primeiro.
- Fique de olho na receita em relação ao consenso de cerca de US$ 365 milhões e se a Upstart reafirma sua previsão de receita anual de US$ 1,4 bilhão.
A Upstart Holdings (UPST) entra no resultado da terça-feira próximo ao fundo de sua faixa de negociação. A ação caiu 7,3% para $23 na sexta-feira, apenas 4% acima de sua mínima de 52 semanas de $22 e muito abaixo de sua máxima de $52.
Volume não é o problema. A Upstart já informou que as originações do terceiro trimestre atingiram US$ 4,12 bilhões, ante aproximadamente US$ 2,9 bilhões no ano anterior.
A direção é. Esse número recuou 2,6% em relação ao segundo trimestre, e a meta de lucro anual agora depende fortemente do segundo semestre.
Com um múltiplo de 7,6x sobre os lucros futuros, o mercado está precificando muita dúvida.
Volume manteve-se, o momentum estagnou
Os números preliminares do terceiro trimestre contam uma história mista:
- Orientações de US$ 4,12 bilhões ficaram abaixo dos US$ 4,23 bilhões do T2.
- Setembro registrou US$ 1,38 bilhão, ou US$ 53,1 milhão por dia de originação, ligeiramente acima do ritmo trimestral.
- O Upstart Macro Index estava em 1,49, uma leitura que ainda sinaliza risco de crédito elevado.
O T2 estabeleceu uma barra alta. A receita subiu 42% para US$ 365 milhões, e o lucro líquido mais que dobrou para US$ 16,5 milhões. No entanto, o LPA de US$ 0,16 ficou abaixo do consenso de US$ 0,18, enquanto a taxa de conversão caiu para 19,2% de 21,0%.
Veja como a receita se moveu nos últimos dois anos…
O consenso prevê receita do T3 estável em cerca de US$ 365 milhões, então o mercado já espera uma pausa.
O segundo semestre tem que carregar o peso
A Upstart reafirmou US$ 294 milhões de EBITDA ajustado para 2026 em agosto. O EBITDA do primeiro semestre foi de US$ 117,4 milhões, o que deixa cerca de US$ 177 milhões para o segundo semestre.
Compare isso com o que os analistas projetam para cada trimestre restante.
Os US$ 83,2 milhões do mercado para o T3 e US$ 93,9 milhões para o T4 somam a meta total, o que deixa pouco espaço para um trimestre fraco.
O financiamento parece mais estável do que há um ano. A Upstart assinou uma linha de crédito rotativo de US$ 200 milhões com credores liderados pelo MUFG em outubro, e cooperativas de crédito em Denver, Massachusetts e além continuam adicionando produtos.
Escala não é a diferença com os pares. A LendingClub projetou originações de US$ 11,6 bilhões a US$ 12,6 bilhões para todo o ano de 2026, enquanto a Upstart fez cerca de US$ 8,35 bilhões apenas no T2 e T3. No entanto, a LendingClub se financia com depósitos bancários, e a Upstart ainda depende de parceiros e mercados de capitais.
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Um múltiplo baixo com alavancagem
Então, por que uma empresa de crédito crescendo originações a 42% negocia como uma ação de valor?
Parte da resposta está no balanço patrimonial. A Upstart carrega cerca de US$ 1,6 bilhão de dívida líquida, ou 12,1x o EBITDA passado, porque mantém empréstimos próprios. Os empréstimos para automóveis e imóveis também ainda operam com margens negativas.
Os *insiders* estão divididos. O CEO Paul Gu comprou 50.000 ações por US$ 1,28 milhão em setembro, a cerca de US$ 26 cada. O presidente Sanjay Datta vendeu 116.000 ações por US$ 3,17 milhões.
O preço-alvo médio de Wall Street de US$ 38 implica um potencial de alta de 67%.
Minha opinião: Acho que 7,6x exagera o risco, mas o risco é real. Um índice macro mais fraco ou um problema de financiamento atinge o volume da Upstart rapidamente, e a meta de EBITDA não tem mais margem de segurança. A compra do Gu perto dos preços atuais é o sinal mais útil para mim, e eu tenderia a seguir o caminho dele se a previsão se mantiver.
O relatório de terça-feira decide. A Upstart precisa reafirmar US$ 1,4 bilhão de receita e US$ 294 milhões de EBITDA ajustado, e divulgará as originações de outubro e uma nova leitura do índice macro junto com os resultados.
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