Principais Conclusões
- Seis grandes fundos reduziram ou venderam suas posições na Shopify (SHOP) nos três meses até 30 de junho, e a ação subiu 39% desde então.
- Analistas esperam que o lucro da Shopify mais do que dobre de 2025 a 2028, e a cerca de 75x o lucro futuro, a ação negocia perto de seu múltiplo habitual desde o final de 2023.
- As vendas de Uber (UBER) pelos mesmos fundos funcionaram melhor, e Uber, Salesforce (CRM) e SAP (SAP) negociam a múltiplos muito mais baixos com mais potencial de alta em relação às metas dos analistas.
- Vender Shopify antes do relatório do T3 da próxima semana parece um erro, a menos que o crescimento da receita ou os gastos fiquem abaixo das previsões da administração.
Quando seis grandes fundos reduzem a mesma ação no mesmo trimestre, é justo perguntar o que eles viram. Foi o que aconteceu com a Shopify (SHOP) nos três meses até 30 de junho, de acordo com o 13F de cada fundo para aquele trimestre, o mais recente que cada um arquivou.
Os vendedores ainda não foram recompensados. A Shopify subiu 39% desde 30 de junho, e ela divulga os resultados do T3 na próxima semana.
Dois deles ainda possuem bastante
A Polen Capital, um fundo de US$ 24 bilhões, reduziu sua posição em 27% para 4,58 milhões de ações, no valor de US$ 523 milhões em 30 de junho. A Edgewood Management, um fundo de US$ 22 bilhões, reduziu sua posição em 32% para 4,11 milhões de ações, no valor de US$ 469 milhões. Mesmo assim, a Shopify ainda era a 8ª maior posição da Edgewood, com 4,8% de suas ações dos EUA, e a 11ª da Polen, com 4,5%.
Os outros quatro foram mais longe. A ICONIQ Capital reduziu sua posição em 89%, e a Kinetic Partners Management reduziu 61%, o que deixou a Shopify abaixo de 1% de cada fundo.
A Steadfast Capital Management e a SurgoCap Partners venderam todas as suas ações. Em 31 de março, a Shopify representava cerca de 2% de cada um desses dois fundos.
Um 13F mostra apenas o que um fundo detinha no último dia do trimestre. Portanto, não podemos dizer quando no trimestre eles venderam, a que preço ou por quê.
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Suas vendas de Uber parecem melhores
A Shopify não foi a única ação que esses fundos reduziram. A Polen também reduziu sua posição na Uber (UBER) em 80% para 570.063 ações, e a Steadfast vendeu todas as suas ações da Uber. A Uber caiu 12% desde 30 de junho, então essas vendas parecem ter sido a decisão correta até agora.
A Polen também reduziu sua pequena posição na SAP (SAP) em 47% e vendeu suas últimas ações da Salesforce (CRM). Comparada com essas três, a Shopify é de longe a mais cara, e os analistas veem menos potencial de alta nela:
- Shopify: cerca de 75x o lucro futuro, 12% de potencial de alta em relação à meta média dos analistas
- SAP: cerca de 26x, 13% de potencial de alta
- Salesforce: cerca de 16x, 25% de potencial de alta
- Uber: cerca de 17x, 55% de potencial de alta
Essa lacuna é o melhor argumento para seguir os vendedores.
O lucro da Shopify continua justificando o preço
Os investidores pagam caro pela Shopify porque seu crescimento continua aparecendo. Os analistas esperam que o LPA normalizado mais do que dobre, de US$ 1,43 em 2025 para US$ 3,36 em 2028:
A receita ficou acima do limite superior da faixa prevista pela administração em cada um dos últimos três trimestres, crescendo 31%, 34% e 34%.
A Shopify diz que os pedidos impulsionados por IA para as lojas de seus comerciantes triplicaram no T2 em relação ao ano anterior. Isso foi antes de ela fechar parceria com a Meta em seu agente de compras Muse em setembro.
A ação também não está cara pelos seus próprios padrões. A cerca de 75x o lucro futuro, ela está bem próxima de sua média de 74x no final dos trimestres desde o final de 2023, e bem abaixo dos 96x que atingiu no final de 2025. Ela fechou junho a 60x, a leitura mais baixa no final de um trimestre nesse período.
Os analistas também continuaram elevando suas metas, e a média agora está em US$ 177, acima dos US$ 166 de um ano atrás:
A ação já fechou acima disso, a US$ 179 em 12 de outubro, e a ATB Cormark rebaixou a Shopify por avaliação em 22 de outubro.
As margens são o que me preocupa. No último ano, os analistas elevaram sua estimativa de receita para 2027 em 15%, mas sua estimativa de LPA para 2027 em apenas 2%. Em outras palavras, eles esperam mais vendas com um lucro menor.
Não os siga para fora
Eu não venderia a Shopify antes do relatório. Pagar 75x deixa pouco espaço para um resultado abaixo do esperado. Mas um negócio que supera suas próprias previsões trimestre após trimestre conquistou esse tipo de preço.
Francamente, eu preferiria mantê-la durante um relatório do que tentar recomprar depois de um.
Claro, um trimestre ruim mudaria isso. A administração previu crescimento da receita no T3 na faixa baixa dos 30% e despesas operacionais de 33% a 34% da receita.
Crescimento abaixo de 30%, ou gastos acima dessa faixa, faria os vendedores parecerem muito mais espertos. E os 13Fs dos fundos para o trimestre encerrado em 30 de setembro, com vencimento até 16 de novembro, nos mostrarão se eles continuaram vendendo enquanto a ação subia.
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