Principais Conclusões
- A ExxonMobil e a Chevron superaram as estimativas do terceiro trimestre na sexta-feira, com EPS ajustado de $4,23 e $5,28 contra $4,13 e $4,88 esperados.
- As margens de refino mais altas foram a parte mais forte de ambos os trimestres e também a mais exposta, embora um milhão de barris de petróleo venezuelano seja muito pouco para acabar com esse ganho extraordinário.
- A Valero teve seu pior dia desde abril de 2025, e uma reabertura do Estreito de Ormuz atingiria as margens de combustível muito mais do que qualquer embarque venezuelano.
- A Exxon negocia a cerca de 13x os lucros futuros, próximo à sua média de cinco anos, mas os analistas já esperam que esses lucros caiam até 2028.
ExxonMobil (XOM) e Chevron (CVX) acabaram de dar aos investidores o trimestre que eles queriam. Ambas superaram as estimativas do terceiro trimestre do Wall Street na sexta-feira, e ambas creditaram a mesma coisa: margens mais altas em gasolina e diesel.
Esse é o lucro que o presidente Trump diz que está prestes a encolher. Na terça-feira, antes de um comício em Corpus Christi, Texas, ele postou que um milhão de barris de petróleo venezuelano estavam chegando, o "primeiro embarque de BILHÕES de Barris a vir", e que "os preços da Gasolina e do Diesel logo cairão vertiginosamente".
As refinadoras tiveram um dia difícil. Valero (VLO) fechou em queda de 9% naquele dia, sua pior sessão desde a venda por tarifas de abril de 2025, e outras duas grandes refinadoras caíram cerca de 7%. (A Valero já estava mais baixa antes do post, pois os futuros de combustível caíram mais rápido que o petróleo bruto.)
O refino fez o trabalho pesado
Aqui é de onde veio o dinheiro:
- A ExxonMobil lucrou $4,23 por ação em EPS ajustado, à frente do consenso da Bloomberg de $4,13.
- A prévia da própria Exxon, arquivada em 16 de outubro, mostrou que as margens de refino mais altas adicionaram cerca de $4,5 bilhões em relação ao segundo trimestre, enquanto os preços mais fracos do petróleo retiraram cerca de $1,3 bilhão.
- O EPS ajustado da Chevron de $5,28 superou os $4,88 esperados pelos analistas, e seus lucros ajustados quase triplicaram em relação ao ano anterior, para $10,4 bilhões contra $3,6 bilhões.
- As refinarias dos EUA da Chevron processaram um recorde de 1,09 milhão de barris por dia, próximo a 98% da capacidade.
Os preços mais altos do petróleo bruto também ajudaram a Chevron. Mas na Exxon, o refino fez todo o trabalho, e os preços do petróleo seguraram o trimestre.
O TIKR acompanha 26 analistas da Chevron. Quantos dizem "Comprar"?
Veja a divisão completa das classificações de Compra, Manter e Vender da Chevron, junto com as estimativas de receita e lucro do Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Classificações dos Analistas da Chevron
A melhor parte do trimestre é a mais exposta
Essas margens estão enormes agora. A margem de refino da Valero atingiu $39,24 por barril em seu terceiro trimestre, quase o triplo dos $13,14 de um ano antes.
Os analistas já contavam com muito disso antes de sexta-feira. O consenso de EPS normalizado da Chevron salta para $17,52 em 2026, de $7,29 em 2025, depois cai para $13,17 até 2028:
Portanto, o mercado já espera que o ganho extraordinário diminua. Ainda assim, sua figura para 2028 está cerca de 80% acima do que a Chevron lucrou em 2025. O superávit de sexta-feira não dá aos analistas motivo para cortar 2026, mas os anos seguintes dependem do que acontece com os preços dos combustíveis.
As margens da Exxon também têm subido. Sua margem operacional mais do que dobrou para 15,9% no trimestre de junho, de 6,4% em março, a melhor em três anos:
(Efeitos de timing puxaram o trimestre de março para baixo e empurraram o de junho para cima, então o salto parece um pouco maior do que realmente foi.)
O refino também é uma parte muito maior do negócio do que costumava ser. O CFO da Exxon disse em sua chamada do segundo trimestre que seu negócio de combustíveis cresceu de cerca de 9% para cerca de 23% dos lucros por linha de negócios em cinco anos.
Um milhão de barris não vai mover o preço na bomba
O problema com a promessa de Trump é a escala. Luisa Palacios da Universidade de Columbia, ex-presidente da Citgo, estimou o embarque em aproximadamente 6% do que as refinarias dos EUA processam em um único dia. "Contra o sistema de refino dos EUA, é insignificante", disse ela à Newsweek.
Enquanto isso, o petróleo está a caminho de seu quarto ganho mensal consecutivo. O contrato de dezembro do Brent negociou em torno de $117 na sexta-feira, rumo a um ganho de 13% em outubro, depois que um petroleiro no Estreito de Ormuz foi atingido por explosivos que um pequeno barco prendeu ao seu casco.
A administração da Exxon vinculou as margens de combustível deste ano a aproximadamente 3 milhões de barris por dia de capacidade de refino cortada pelo fechamento do Estreito. Minha leitura: quando essa capacidade voltar, as margens de gasolina e diesel caem muito mais rápido do que qualquer petroleiro venezuelano poderia empurrá-las para baixo.
A pressão política também não vai desaparecer, com as eleições de meio de mandato na próxima semana. Perguntado na CNBC sobre lucros extraordinários, o CEO da Exxon, Darren Woods, disse que "a última coisa que você quer fazer é desencorajar mais oferta".
O múltiplo da Exxon parece médio nos lucros de pico
A Exxon negocia a cerca de 13x os lucros futuros, bem próximo à sua média de cinco anos e bem abaixo dos 23x que atingiu em março:
A última vez que os lucros dispararam assim, em 2022, o mercado pagou apenas 6,6x. E os analistas veem o EPS normalizado da Exxon caindo de $13,29 este ano para $10,62 em 2028. Medido na estimativa de 2028, a ação é mais cara do que sua média de cinco anos.
Minha opinião: O ganho extraordinário do refino é real, mas eu o contaria como um bônus e valorizaria a Exxon pelo que ela lucra uma vez que o Golfo se acalme. Uma reabertura do Estreito acabaria com esse ganho muito mais rápido do que os barris venezuelanos, e um múltiplo médio sobre os lucros do ano de guerra deixa pouco espaço para isso.
Claro, o ataque ao petroleiro de sexta-feira mostra que o Estreito pode permanecer fechado por mais tempo do que qualquer um espera. A atualização do plano corporativo da Exxon, esperada para dezembro, mostrará o que a administração acha que o negócio lucra após a guerra.
Então, quanto vale realmente a ação da ExxonMobil?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a ExxonMobil poderia valer. Comece com as estimativas de consenso do Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
Avalie a ExxonMobil gratuitamente
Isenção de responsabilidade:
Observe que os artigos no TIKR não pretendem servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
