Principais Conclusões
- A TFI International caiu 15% após um resultado do terceiro trimestre abaixo das expectativas e previsões para o quarto trimestre bem abaixo das estimativas.
- O resultado operacional do segmento de Truckload quase dobrou, mas o resultado operacional do LTL caiu 43%.
- Tanto a FedEx Freight quanto a XPO melhoraram suas margens LTL ajustadas, então o declínio da TFI no LTL parece ser um problema próprio.
- A recuperação da TFI no Truckload acompanha a da Knight-Swift, mas o preço no LTL é o ponto a ser observado.
TFI International (TFII) afundou 15% hoje (negociando a cerca de US$ 96) após seu relatório do terceiro trimestre ter ficado abaixo nas receitas, ter ficado aquém de suas próprias previsões e ter projetado resultados bem abaixo do esperado pelo mercado.
Os maiores concorrentes no LTL estão bem. FedEx Freight (FDXF) e XPO (XPO) ambas reportaram melhores margens LTL ajustadas na quinta-feira, enquanto as da TFI encolheram. A recuperação da TFI no Truckload também acompanha a Knight-Swift (KNX) reportada na semana passada, então essa metade do negócio não é o problema.
O que exatamente aconteceu
O LPA ajustado subiu 39% para US$ 1,67. Isso ficou abaixo do consenso de aproximadamente US$ 1,75 e abaixo da faixa de US$ 1,70 a US$ 1,80 que a TFI havia projetado em julho. Os segmentos se dividiram:
- Resultado operacional do Truckload: US$ 100,2 milhões, alta de 91%
- Resultado operacional do LTL: US$ 44,4 milhões, queda de 43%, com sua margem operacional caindo de 11,3% para 6,6%
A perspectiva é o problema maior. A TFI projetou o LPA ajustado do quarto trimestre entre US$ 1,30 e US$ 1,40, contra os aproximadamente US$ 1,67 que os analistas esperavam. Ainda assim, isso representa um aumento em relação aos US$ 1,09 de um ano atrás, mas o ponto médio fica cerca de 19% abaixo das expectativas do mercado.
O LTL ainda está indo na direção errada
A unidade LTL da TFI movimentou 4,6% mais cargas, mas a receita por carga excluindo combustível caiu 4,4%, e seu índice operacional ajustado piorou para 91,3% em relação a 88,8%. Uma baixa contábil de US$ 14,4 milhões em escritórios também atingiu o resultado operacional, mas excluindo-a, o lucro do LTL ainda caiu cerca de 24%.
O CEO Alain Bédard disse que o preço no LTL "começou a beneficiar os resultados no final do trimestre e em outubro". Mas a administração ainda espera que o índice operacional ajustado do LTL fique estável ou até 100 pontos base pior na comparação anual neste trimestre. E após o término do trimestre, a TFI soube que um contrato de LTL que representa US$ 30,4 milhões de receita trimestral (cerca de 4,5% das vendas do segmento) não será renovado após 31 de janeiro de 2027.
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Os concorrentes estão sendo remunerados
O índice operacional ajustado do LTL da XPO melhorou 260 pontos base para 80,1%. A receita por carga excluindo combustível subiu 2,6% e as cargas por dia subiram 5,8%, então ela obteve mais frete a preços melhores.
A receita por carga excluindo combustível da FedEx Freight subiu 1,6% nos quatro meses até 30 de setembro, e sua margem operacional ajustada aumentou para 15,5%. Ela revisou sua previsão de resultado operacional ajustado para US$ 695-715 milhões, embora tenha creditado mais ao combustível e a volumes ligeiramente maiores do que ao preço. A ação está subindo cerca de 15% hoje.
A TFI adicionou cargas mais leves e ainda perdeu terreno no preço (a receita por cem libras excluindo combustível recuou 0,9%), e sua margem pagou por isso.
O Truckload parece uma recuperação em todo o mercado. O índice operacional ajustado do truckload da Knight-Swift melhorou 700 pontos base para 89,2%, próximo ao movimento da TFI de 92,3% para 86,7%. O CEO da Knight-Swift, Adam Miller, espera que a inflação de custos e a capacidade limitada exijam "um crescimento adicional significativo das tarifas em 2027".
O ajuste está nas estimativas
Antes do relatório, os analistas esperavam que os lucros da TFI continuassem subindo:
Somando a projeção aos US$ 4,21 que a TFI lucrou até setembro, 2026 fica em US$ 5,51 a US$ 5,61, abaixo dos aproximadamente US$ 6 que os analistas esperavam, então essas estimativas devem ser revisadas para baixo.
E aqui está o que os investidores pagavam por esses lucros antes da queda de hoje:
O que a TFI precisa provar no LTL
O Truckload está fazendo sua parte, então a ação da TFI agora depende de saber se o preço no LTL pode elevar as margens do segmento, e a própria projeção da empresa mostra essas margens não melhores neste trimestre. Eu gostaria de ver um trimestre de aumento na receita por cem libras do LTL antes de chamar uma queda de 15% de oportunidade de compra. Se os ganhos de preço de outubro mencionados por Bédard se mantiverem, essa projeção pode se mostrar conservadora, e o índice operacional do LTL no quarto trimestre é o número que resolverá a questão.
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