Principais Conclusões
- A Starbucks registrou crescimento de vendas comparáveis globais de 7,9% no terceiro trimestre fiscal, liderado por um aumento de 4,2% no número de transações.
- A administração elevou a previsão de EPS não-GAAP para o ano fiscal de 2026 para uma faixa de $2,55 a $2,65 e aumentou o dividendo trimestral para $0,63.
- Com um múltiplo de 34,3x sobre os lucros dos próximos doze meses, a Starbucks é negociada a quase o dobro do múltiplo do McDonald's, com um índice de distribuição de dividendos de 141,8%.
- O relatório do quarto trimestre, em 29 de outubro, mostrará se os ganhos de tráfego se sustentam diante de $300 milhões em custos de reestruturação.
Duas semanas atrás, a Starbucks (SBUX) teve que informar ao mercado que não estava comprando a Chipotle (CMG). Isso diz muito sobre o quão confiantes os investidores se tornaram na recuperação liderada por Brian Niccol.
A especulação acabou, mas o momentum é real. As ações fecharam a $101 em 23 de outubro, com queda de 1,1% no dia, mas ainda com alta de 22,2% no ano, próximas da máxima de 52 semanas de $111.
Agora vem o teste. A Starbucks divulga os resultados do quarto trimestre e do ano fiscal em 29 de outubro, com analistas projetando um EPS do Q4 de $0,73.
A pergunta para esse relatório é simples. Uma recuperação construída sobre mais clientes visitando com mais frequência pode sobreviver ao fechamento de lojas e a um múltiplo de 34x?
O tráfego está carregando o peso
O terceiro trimestre fiscal foi o mais limpo da recuperação até agora. As vendas comparáveis globais subiram 7,9%, impulsionadas por um ganho de 4,2% no número de transações e um aumento de 3,5% no ticket médio.
Alguns números se destacam:
- As vendas comparáveis na América do Norte subiram 8,1%, com transações aumentando 4,5%.
- O EPS GAAP saltou 86% para $0,91, e o EPS não-GAAP de $0,85 superou amplamente o consenso de $0,66.
- A receita recuou 1% para $9,3 bilhões porque a China passou a operar como uma joint venture licenciada com a Boyu Capital.
Este último ponto é principalmente contábil. A Starbucks manteve uma participação de 40% no negócio da China, então a receita operacional da empresa diminui enquanto o modelo se torna mais leve em capital.
A recuperação nas vendas comparáveis realmente chegou ao resultado final?
Chegou, e esse salto no EPS do Q3 é o que deu confiança à administração para elevar as previsões.
As previsões agora dependem das margens
A perspectiva elevada prevê vendas comparáveis globais próximas de 6%, margens operacionais consolidadas acima de 11% e EPS não-GAAP entre $2,55 e $2,65 para o ano fiscal de 2026. A Starbucks também espera de 600 a 650 novas cafeterias líquidas e aumentou o dividendo trimestral em 1,6% para $0,63.
As margens são a parte a ser observada. As vendas comparáveis podem vir de promoções, mas a expansão das margens exige que os investimentos em mão de obra e lojas comecem a dar retorno.
Até agora, isso está acontecendo. A Starbucks tem dois trimestres seguidos de expansão de margens e planeja pelo menos 1.500 reformas de lojas até o final do ano fiscal de 2026. Essas reformas são a aposta por trás da meta de margem.
Aqui está a reconstrução da margem em uma visão…
Mesmo acima de 11%, as margens ainda estariam bem abaixo de onde estavam antes da queda, então há espaço para crescimento se o tráfego se mantiver.
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Pagando 34x por uma recuperação
O mercado já precificou a recuperação de forma generosa. A Starbucks é negociada a 34,3x os lucros dos próximos doze meses e 21,2x o EV/EBITDA dos próximos doze meses. O McDonald's (MCD) é negociado a 18,9x e 14,4x, enquanto registrou vendas comparáveis globais de apenas 1,3% no último trimestre.
Esse prêmio assume que a Starbucks continue a capitalizar os lucros. Os analistas esperam que o EPS cresça cerca de 21% ao ano nos próximos dois anos, o que ajuda a explicar por que a diferença persiste.
E a diferença aumentou este ano:
Como o prêmio se ampliou à medida que as vendas comparáveis aceleraram, qualquer desaceleração provavelmente atingiria primeiro o múltiplo.
Os custos também estão chegando. A Starbucks espera cerca de $300 milhões em custos de reestruturação ligados ao fechamento de aproximadamente 1% das cafeterias na América do Norte, e as relações trabalhistas permanecem tensas. O índice de distribuição de dividendos está em 141,8%, o que faz com que o dividendo dependa do crescimento futuro dos lucros.
Minha opinião: Esta é a recuperação mais convincente da Starbucks em anos, porque as transações estão impulsionando-a. No entanto, a 34x, a ação precisa tanto de um resultado acima das expectativas quanto de uma perspectiva confiante para o ano fiscal de 2027, e eu gostaria de ver ambos antes de adicionar posição.
Em 29 de outubro, o número que importa são as vendas comparáveis nos EUA em relação à meta da administração de 6,5% ou mais para o Q4. Alcançá-la apoiaria o preço-alvo de $111 do mercado.
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