Principais Conclusões
- O Washington Post informou que a SpaceX está em negociações para comprar a Boost Mobile da EchoStar ou obter acesso à sua rede. A Boost tinha 7,38 milhões de assinantes de serviços sem fio no final do segundo trimestre.
- Um acordo daria à SpaceX os clientes e a operação de varejo que o CEO da Verizon incluiu em sua estimativa de quatro a seis anos, então sua ameaça aos preços da Verizon e da AT&T chegaria mais cedo.
- Os analistas esperam que a receita tanto da Verizon quanto da AT&T cresça menos de 2% ao ano até 2028, o que deixa pouco espaço para absorver uma guerra de preços.
- Os contratos de arrendamento da rede da Boost podem precisar da aprovação da AT&T e da T-Mobile para mudar de mãos, então os termos de qualquer acordo são o que deve ser observado.
SpaceX (SPCX) pode ter encontrado um atalho para ultrapassar o cronograma que a Verizon (VZ) estabeleceu para ela.
Na segunda-feira, o Washington Post informou que a SpaceX está em negociações para comprar a Boost Mobile da EchoStar ou obter acesso à sua rede. O jornal citou pessoas familiarizadas com as negociações. Elon Musk conversou sobre um acordo com o próprio presidente da EchoStar, Charlie Ergen, no mês passado.
A Boost tinha 7,38 milhões de assinantes de serviços sem fio no final do segundo trimestre. Ela os atende com capacidade que arrenda da AT&T (T) e da T-Mobile.
Quatro a seis anos, ou dois a três
Na segunda-feira passada, na teleconferência de resultados do terceiro trimestre da Verizon, o CEO Dan Schulman explicou por que a SpaceX não é uma ameaça no curto prazo. Ele disse que construir uma rede de operadora levaria "no mínimo de quatro a seis anos" e custaria "algo entre US$ 300 bilhões e US$ 500 bilhões". E a rede era apenas parte disso:
"Então eles precisam construir varejo, atendimento ao cliente, sistemas de back office, etc."
Musk respondeu no X que "levará 2 ou 3 anos."
Até agora, a discussão sobre o cronograma de dois a três anos de Musk presumia que a SpaceX construiria tudo sozinha. Com a Boost, a SpaceX poderia comprar a segunda metade da lista de Schulman: uma marca, milhões de clientes pagantes e a operação que já os atende.
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O resto do tabuleiro está se preenchendo
A SpaceX também está montando a rede. Em outubro, ela fechou um acordo de espectro de US$ 8 bilhões, além do espectro da EchoStar que a FCC aprovou em maio. A Bloomberg informou no mês passado que a SpaceX está em negociações por pelo menos 80.000 sites de celular, e a TD Cowen estimou o custo dessa rede em mais de US$ 80 bilhões. Isso está bem abaixo da faixa estimada por Schulman.
O Post também informou que a SpaceX havia abordado a Verizon, AT&T e T-Mobile sobre alugar espaço em suas redes e foi recusada. O jornal citou Musk: "Veteranos da indústria de celulares olham para o tabuleiro de xadrez das peças existentes e não veem uma solução."
A Boost é uma peça que já está no tabuleiro.
Eu esperaria que a SpaceX usasse a Boost para começar a competir com a Verizon e a AT&T em preço muito antes de sua própria rede estar concluída. Em sua teleconferência de outubro, a SpaceX disse que espera seu serviço móvel de próxima geração no início de 2028.
Pequena, e seus proprietários têm uma palavra a dizer
Até agora, estas são apenas conversas, e os 7,38 milhões de assinantes da Boost são uma base pequena em comparação com os da Verizon e da AT&T.
O problema maior é que os contratos de arrendamento da Boost podem não passar para um novo proprietário a menos que a AT&T e a T-Mobile aprovem. Essas são operadoras que acabaram de recusar a SpaceX. E em uma carta de 28 de outubro à FCC, a SpaceX disse que as operadoras estabelecidas, incluindo a T-Mobile, se opõem às suas regras de espectro propostas porque querem prejudicar um concorrente.
O dinheiro também pode desacelerar um acordo. A SpaceX tinha US$ 89,9 bilhões em caixa e títulos negociáveis em 30 de setembro, mas espera um capex de US$ 35 bilhões a US$ 40 bilhões no quarto trimestre, e a maior parte dos gastos deste ano foi para data centers de IA. Ninguém informou um preço pela Boost.
Verizon e AT&T têm pouco crescimento para abrir mão
Os analistas esperam que a receita da Verizon cresça de US$ 138 bilhões em 2025 para US$ 144 bilhões em 2028:
A AT&T está em situação muito semelhante. Espera-se que sua receita passe de US$ 126 bilhões em 2025 para US$ 132 bilhões em 2028:
Isso é um crescimento de menos de 2% ao ano em ambas. Um novo concorrente competindo em preço até 2028 apareceria bem dentro dessas estimativas.
A Verizon é negociada a 8,6x o lucro futuro (forward P/E). Isso é um pouco abaixo de sua média de cinco anos de 8,8x e bem abaixo dos 10,5x que atingiu em março:
Comprar encurta o relógio
Mesmo com a Boost, a SpaceX ainda estaria alugando sua rede da AT&T e da T-Mobile. Mas ela teria clientes pagantes de serviços sem fio em muito menos do que os quatro a seis anos descritos por Schulman, e clientes são o que ela precisa para começar uma briga por preços.
Do meu ponto de vista, a Verizon a 8,6x é menos uma pechincha do que parece. Quando a receita cresce menos de 2% ao ano, há pouco colchão se um novo concorrente começar a cortar preços até 2028.
Claro, estas são apenas conversas, e um acordo pode precisar da bênção da AT&T e da T-Mobile. Os termos de qualquer acordo, e o que acontece com os contratos de arrendamento da rede da Boost, nos mostrarão quão rápido a SpaceX pode realmente se mover.
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