Principais Conclusões
- Pânico com DRAM, Ação de NAND: A Sandisk caiu 17,86% na semana passada para $1.299,30, com segunda, quarta e sexta-feira causando ~95% do prejuízo após a CXMT da China sinalizar DRAM para servidores mais denso.
- Múltiplo de Dígito Único: As ações negociam a 6,05x os lucros normalizados dos próximos 12 meses (NTM), cerca de metade da média de um ano de 11,68x.
- Wall Street Mantém Firmeza: 17 recomendações de compra, 4 de outperform, 3 neutras e 1 de underperform, com um preço-alvo médio de $2.173 ~67% acima do fechamento de sexta-feira.
A ação da Sandisk (SNDK) caiu 18% na semana passada, de $1.582 no fechamento de 9 de outubro para $1.299 na sexta-feira, 16 de outubro, após a CXMT da China anunciar que lançará memória para servidores mais densa até o final do ano. A venda continuou conforme as preocupações com aumento de juros atingiram as ações de IA.
A parte estranha é que a CXMT fabrica DRAM, a memória de trabalho dentro dos servidores, enquanto a Sandisk fabrica NAND flash, o armazenamento que guarda os dados. A ameaça visava um produto diferente, mas na segunda-feira a Sandisk caiu mais que a Micron, a empresa americana com quem a CXMT realmente compete.
Três Sessões, Duas Razões
Segunda, quarta e sexta-feira respondem por cerca de 95% da queda de $283.
- Segunda-feira, 12 de outubro (queda de 6%): Esta foi a primeira sessão nos EUA após o presidente da CXMT, Cao Kanyu, informar em uma conferência de chips em Xangai que a empresa lançaria memória DDR5 para servidores construída em um design de célula 4F² até o final de 2026. O design pode reduzir a área da célula em cerca de 33% em relação ao padrão atual. A Micron (MU) caiu quase 4% naquele dia, e a Samsung e a SK Hynix caíram mais de 7% cada em sua próxima sessão em Seul.
- Quarta-feira, 14 de outubro (queda de 5%): Dados de inflação quentes aumentaram as apostas em outro aumento de juros pelo Fed. As ações de hardware de IA foram vendidas, com as preocupações com a CXMT ainda em segundo plano.
- Sexta-feira, 16 de outubro (queda de 7%): As ações de memória continuaram caindo mesmo após a Goldman Sachs informar aos clientes que os temores com a CXMT eram exagerados. A Goldman também afirmou que o armazenamento flash da Sandisk estava menos exposto à CXMT do que os fabricantes de memória para IA.
Terça e quinta-feira caíram menos de 1% cada. Até mesmo a Western Digital (WDC), que fabrica discos rígidos, caiu cerca de 5% em 15 de outubro. Os investidores venderam todo o grupo de memória e armazenamento, não apenas as empresas com quem a CXMT compete.
As Previsões da Sandisk Não Mudaram
Nada do que a Sandisk disse na semana passada mudou sua perspectiva. Em agosto, ela projetou a receita do primeiro trimestre fiscal para $10,30 bilhões a $10,80 bilhões, com EPS não-GAAP de $44 a $46 e margem bruta não-GAAP de 83% a 85%. A receita do datacenter atingiu $2,98 bilhões no Q4 fiscal, cerca de um terço do total.
Anualizando o ponto médio dessa projeção de EPS, o preço de sexta-feira resulta em aproximadamente 7x esse EPS não-GAAP anualizado.
A Ação da Sandisk Negocia pela Metade de Seu Múltiplo Usual
Nas estimativas futuras dos analistas, o múltiplo é ainda menor. A Sandisk negocia a 6,05x seus lucros normalizados dos próximos 12 meses, contra uma média de um ano de 11,68x e um mínimo de 5,57x estabelecido em agosto.
Isso está 48% abaixo do múltiplo médio. Empresas de memória com margens tão altas geralmente negociam a múltiplos baixos, porque os investidores esperam que os preços caiam eventualmente. Mesmo assim, a semana passada empurrou o múltiplo quase de volta ao seu mínimo de agosto sem qualquer mudança nas previsões da Sandisk.
O Preço-Alvo Médio da Wall Street Subiu Enquanto a Ação da Sandisk Caiu
O preço-alvo médio é de $2.173, 67% acima do fechamento de sexta-feira. A Sandisk tem 17 recomendações de compra, 4 de outperform, 3 neutras e 1 de underperform. Vinte e quatro analistas estabeleceram um preço-alvo, variando de $1.000 a $3.600.
No final de setembro, a ação fechou em $1.740 e o preço-alvo médio estava em $2.137. Desde então, as ações caíram 25% enquanto o preço-alvo médio subiu marginalmente 2%, e a única recomendação de venda de setembro não aparece mais.
Isso deixa a maior lacuna entre o preço-alvo e o preço em qualquer instantâneo do último ano. Em julho, o preço-alvo médio estava apenas 11% acima do preço. Até mesmo o preço-alvo mais baixo, $1.000, está apenas 23% abaixo do fechamento de sexta-feira.
O Que Define a Questão para a Sandisk em 29 de Outubro
A Sandisk divulga os resultados do primeiro trimestre fiscal em 29 de outubro. O número a ser observado é a margem bruta em relação à projeção de 83% a 85%, juntamente com o que a empresa disser sobre os preços do NAND para o trimestre de dezembro.
Se a margem bruta não-GAAP ficar dentro dessa faixa e a próxima projeção se sustentar, isso apoiaria minha visão de que a venda exagerou o risco de lucro de curto prazo da Sandisk e que um múltiplo de 6x parece muito baixo. Se as margens caírem abaixo de 83%, a venda terá um fundamento de lucro por trás dela, apenas não o que a CXMT forneceu.
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